卖猪肉脯的真美股份带病上市：董事长年薪19亿？谁给的勇气？

董事长年薪19亿？！卖猪肉脯的真美股份带病上市，谁给的勇气？

来源：金融投资报

金融投资报记者 梅婧

这年头，A股成了大杂烩，啥公司都想往里面挤。

卖猪肉脯的真美股份，业绩可一点都不美，最近两年营收净利双双下滑；招股书也不美，出现多处低级错误，一些数据要么没有标单位要么标错，比如董事长年薪高达19亿！

招股书找不到亮点的真美股份在创业板的上市申请已获受理，拟募资3.53亿元。估计，是梁静茹给的勇气吧~

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业绩缺乏增长性 竞争力薄弱

招股书显示，真美股份主营业务为肉类休闲食品的研发、生产和销售，主要产品为肉脯、肉丸、肉肠、肉松及其他休闲食品。

敢上市的，都是有业绩底气，真美股份格外有勇气。

2017年-2019年，公司实现分别营业收入2.52亿元、2.59亿元、2.55亿元；净利润分别为0.45亿元、0.51亿元、0.42亿元。

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存货更是持续攀升，2017年-2019年分别为0.38亿元、0.33亿元、0.58亿元。在同期的流动资产中占比也分别扩大到20.47%、15.38%、23.77%。

可以看出，最近两年真美股份营收增长乏力，销售疲软，完全看不出增长性。与此同时，其还被上下游严重掣肘，缺乏核心竞争力。

上游是受制于原材料。

由于猪肉脯的销售金额占比分别为69.52%、72.98%、65.17%，可以说，真美股份近七成的营收都依赖于猪肉脯的销售，业绩受非洲猪瘟、猪肉涨价因素影响显著。

2020年上半年，猪肉涨价明显，公司猪肉脯受原材料价格上涨影响，销售单价进一步提升至66.71元/千克，导致了销量大幅下滑，最终波及整体营收，而猪肉脯的毛利率也由2018年和2019年的40%左右降至37.75%上下。

下游则在于对大客户的高度依赖。

真美股份的主要销售模式是ODM模式（即贴牌），客户包括自然派、名创优品、广州酒家、皇上皇、元初食品、天虹、沃尔玛（惠宜）等。

招股书显示，2017年至2019年，真美股份前五大客户中有四位都是ODM客户，对前五大客户的销售金额占营业收入的比重分别为68.64%、59.65%、61.21%，占比较高。

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相比之下，其自有品牌有“真美”“华祖”“味和道”“植美味”市占率不高，知名度较低，在销售中占比不足30%。

接踵而来的则是议价能力薄弱，应收账款逐年走高。

2017年至2019年，真美股份的应收账款分别为0.74亿元、1.12亿元、1.17亿元，占同期营收的比重分别为29%、43%、46%。周转率亦呈逐年下降，低于同行业可比公司的平均值。

众所周知，对大客户高度依赖模式风险很大，缺乏稳定性，一旦大客户有变动，将对公司的经营业绩产生重大影响。

综上所述，真美股份业绩毫无亮点，缺乏增长性，竞争力薄弱。

同时鉴于诸多次新股业绩玩变脸前例，不难推测，真美股份上市后突然打通任督二脉，业绩步入增长通道的可能性极小。

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竞争激烈股权集中

募集重金意在何？

业绩不好，没有竞争力的真美股份想上市，格外耐人寻味。

据招股书，真美股份拟募资3.53亿元，用于沙溪生产基地建设项目、技术研发及食品安全检测中心建设项目以及补充流动资金。

其中，此次IPO重点为沙溪生产基地建设项目，拟投入募集资金2.1亿元用于新增产能，达产后年产肉脯9000吨。

招股书指出，随着居民可支配收入的增长及消费观念的转变，休闲食品行业呈现出上升发展的态势。据统计，2013年至2018年，我国休闲食品行业市场规模从5890亿元增长至10297亿元，年复合增长率达11.82%。预计2020年可达12984亿元。

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市场虽然广阔，但并不意味着真美股份就能大展拳脚。

休闲食品行业中，早就有数位巨头在深耕，且多数品牌已经上市，并借助资本力量持续壮大。

具体看，洽洽股份、好想你早在2011年上市；来伊份、元祖股份、桂发祥和周黑鸭则于2016年上市；2017年盐津铺子、绝味食品相继上市；2019年是三只松鼠和有友食品，2020年，良品铺子上市。

上述品牌无论是知名度还是市场占有率，皆超过真美食品。可以说，在休闲食品赛道上，真美食品既没有先发优势，亦不具备后起追赶的实力。

金融投资报记者注意到，与真美食品合作的多为二、三线品牌。且2019年真美股份肉脯类产品的产能利用率并不高，仅为74.87%。

在强敌环伺的高度竞争环境中，真美食品拟募投的产能能否被市场消化？更准确地说，新增产能能否被市场所接受？目前都是未知数。

除了经营风险外，家族股权高度集中风险也不容忽视。

招股书显示，庄沛锐、庄沁钿这两人合计直接持有发行人4750.098万股股份，持股比例为65.82%，为发行人的共同实际控制人。

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众所周知，股权高度集中于家族，很容易在公司形成“一言堂”，中小股东利益难以得到保障。同时，错综复杂的人际关系，也难让资源得到优化配置，不利于公司长远发展。

另外值得关注的是，记者在招股书发现诸多错误。最严重的是将董监高2019年薪酬单位“元”写成“万元”，导致公司高管2019年总薪酬达到125亿元之巨，其中董事长年薪高达19亿。

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同时，在一些数据、表格方面，亦漏了标注单位，让人不得不对其信披的严谨性产生严重怀疑。

最后，记者想说的是，真美食品带了一身病想上市无可厚非，但好歹态度要摆正吧~

责任编辑：陈志杰