巴比食品：外区扩张难为公司成长性带来隐忧

文/理逻 王斯敏（实习生）

10月12日，巴比食品在上交所挂牌上市，成为国内第一家上市的以包子为主要产品的餐饮企业。被媒体戏称为“包子第一股”。

巴比食品自12日开盘涨停以来一直维持着每日10%左右的幅度上涨，并且一路涨停至今。截至20日，收盘价为32.46，当日涨幅仍旧高达10%，仍旧涨停。根据相关数据显示，目前该股平均涨跌幅为15.67%，比大盘平均高15.72%，比行业平均高15.56%。

对此，国泰君安证券指出：中式面点速冻行业分散化、区域化特征明显，刚需支撑下，以巴比为代表的全国连锁企业在品牌与供应链方面优势显著，有望收割更多市场份额。

天风证券也十分看好巴比食品的发展，认为我国速冻食品行业的供需两端均存在巨大潜力，而巴比食品的加盟拓展迅速，营业收入不断攀升，将会领跑全国。

泰君安证券表示，国内的速冻食品行业规模超过千亿，而且保持着10%左右的复合增速。但行业普遍存在公司规模较小、产品的标准和质量把控不完善等不足。整个行业大型企业较少，以中小型企业为主，全国性品牌较少，区域性品牌较为突出。

而巴比食品作为为数不多的大品牌，在业内具有较强的竞争力，并超越狗不理和庆丰等同业老手，第一个上市，一跃成为中式面点连锁行业的龙头。该公司以加盟店销售为主，直营店和团餐结合为辅，主要从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售。

截至2019年底，巴比食品的门店已有2931家，覆盖了上海、江苏、浙江等几十座城市，数量已经远远超过了庆丰和狗不理。年报显示，净利润和营业收入连年攀升，2019年分别达到1.55亿和10.64亿。根据招股说明书，年均营收超过20万元的达2284家门店，占总门店数的78.35%。

值得注意的是，公司在招股说明书中还透露了未来的扩张计划：除巩固加强原有的加盟连锁销售业务和团餐销售业务外，计划3年内在北京、上海、广东、江苏、浙江等地区的重点地段开设182家直营店铺，增强公司在华东、华南、华北等地区的旗舰门店示范宣传作用和提升销售。

那么，野心勃勃的巴比食品能否顺利实施其外区扩张计划呢？

首先值得肯定的是，国内的速冻食品行业空间广阔，潜力巨大，而以加盟店销售为主的巴比食品如果想要占领更多的市场份额，积极扩大门店布局是不二的战略选择。而且经过多年的经营和宣传，公司在上海、浙江等地均有较高的知名度，对继续深挖市场也很有裨益。

但向外区扩张仍需克服很多问题。

外区扩张难最主要的原因是产能问题。由于公司主营的包子之类的中式面点即食性较强，对生产日期有着很强的要求，所以在门店布局时重点要考虑工厂的问题。如巴比食品在全国多座城市都有布局，但其主要销售区域在华东，其销售额占全国的90%以上。而华东地区遥遥领先的原因主要是公司的主要生产基地设在上海。由于产品运送半径的限制，所以呈现出了以上海为中心的主要销售区域。而现在公司要向外区扩张，配套工厂的建立是首要问题。

而目前，公司产能受到制约。由于产能无法满足日益增长的需求，公司门店的扩张速度一直呈平稳态势。虽然目前市场需求较大，公司在销售渠道中还有很多可以发展的空间，但是由于工厂的产能不足以支撑庞大的市场需求，公司发展受限。

而为了应对这种产能不足的问题，公司将加大力度建设食品工厂来代替研发进展较慢的困境。一位业内人士表示，巴比食品计划在2020年10月于南京开建11万平方的中央工厂，2021年11月在上海开建6万平方的中央工厂。

除了产能问题，三四线城市和北方城市进入难度较大也是一个因素。目前巴比食品的门店主要是在一二线城市，是因为一二线城市的管控更为严格，对早餐摊贩的控制会更强。所以在早餐市场上更容易做出品牌；而三四线城市相较而言摊贩较多，流动性大，难以建立强品牌。另外，由于南北方饮食习惯的不同，专注于南方早餐的巴比食品要想进军北方市场，不确定性仍然很大。

在食品销售方面，店面位置的优劣对企业营收影响较大。一位业内资深人士表示，企业2019年增速下滑的原因为2019年新增600多家店，关了300多家店。此大规模的关店举动不乏单个门店收入下滑的因素。该业内人士指出，目前企业门店的布局主要还是集中在以上海为中心的华东地区。但是这部分好的地理位置在以前已经被布局掉了，导致新增加的门店收入状况不佳。

此外，巴比食品在成本和定价方面也并没有很大的优势。行业内企业都是采用薄利多销的模式，所以上游成本的管控对企业很重要，这对巴比食品也不例外。并且由于薄利多销，企业在定价方面空间不大且企业间的价格差异不明显，无法在价格方面谋求更多的利润。

一位机构投资者表示，巴比食品品牌价值高，采用轻资产运营模式，净资产收益率很高，且上市后估值不贵，是其能连续上涨的重要原因。“但其募资扩张能否成功具有很大不确定性，也是未来最大的投资风险”。相关数据显示，公司2019年营业收入增速已下滑至7.45%，2020年上半年进一步下滑到-26.45%，可见疫情后巴比食品能否迅速恢复收入增速极为关键。

责任编辑：邵宇翔