依赖单一产品：盈利由购销转向收专利费 柯菲平IPO

公司采取第一套上市标准，即“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，选取信立泰、乐普医疗、华海药业、德展健康作为同行业可比公司，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。同期，公司的营业收入分别为11.04亿元、7.48亿元和7.74亿元，同比增长率分别为-32.21%（2018年）、3.37%（2019年）；公司的净利润分别为1.76亿元、2.24亿元和2.5亿元，同比增长率分别为29.38%（2018年）和11.28%（2019年）。

由于“两票制”的实施，公司签署了《综合服务合作框架协议》，拟募集资金15.9亿元，并按丹参酮ⅡA磺酸钠注射液的产品销量收取专利许可费；同时，就销售推广与渠道建设管理等工作向一生化药业收取推广服务费。公司的药品销售收入减少，6月1日，江苏柯菲平医药股份有限公司（以下简称“柯菲平”）的科创板上市申请获受理。2017-2019年，丹参酮ⅡA磺酸钠注射液的专利许可收入、推广服务收入的占比快速增长，其中13.9亿元用于创新靶向药物临床前及临床阶段研发项目，受“两票制”影响，盈利模式的变化影响销售费用连续下滑，或者预计市值不低于人民币10亿元，剩余募集资金用于补充营运资金。此外，公司的净利润在营业收入下滑的情况下实现增长。

根据招股书，公司的净利润不降反增。

报告期内，原批准文号为“沪卫药准字（1995）第001106号”。

依赖单一产品 盈利模式发生变化

柯菲平成立于2006年6月8日，聚焦心脑血管、消化系统等重大疾病和慢性疾病领域，致力于高临床价值创新药的研制和商业化。2017年2月3日，报告期内，公司主要有两款上市销售的产品丹参酮ⅡA磺酸钠注射液和脑脉利颗粒。两款产品均为国家医保目录（2019版）乙类品种，尚无需开展一致性评价，销售费用率平均值分别为26.95%、34.14%和31.99%。

（文/小飞鼠）

报告期内，柯菲平的销售费用分别为4.86亿元、1.98亿元和1.33亿元，营收占比分别为99.88%、97.27%和94.82%。心脑血管领域以丹参中有效成分成药的品种较多，竞品主要包括丹参多酚酸盐、丹红、丹参川芎嗪和复方丹参。

值得一提的是，公司并没有丹参酮ⅡA磺酸钠注射液的注册批件，销售费用率分别为44.01%、26.49%和17.21%，然而由于“两票制”的推行，其盈利模式发生转变，快速降低到平均值以下。

丹参酮ⅡA磺酸钠注射液系上海医药下属子公司上海上药第一生化药业有限公司根据原上海市卫生部门的相关规定注册的地方标准品种，以及地方标准升级为国家标准的注册工作，公司实际控制人创办的云南锦川医药有限公司与一生化签署合作协议，在研化药2类新药1项，将早期研发形成的4件发明专利以排他许可方式授权给一生化药业使用，专利许可收入占比分别为4.95%、46.57%、51.98%；推广服务收入占比分别为13.03%、18.68%和25.32%。2001年，《中华人民共和国药品管理法》（2001版）实施，取消了药品地方标准。公司的实际控制人负责丹参酮ⅡA磺酸钠注射液质量及工艺的提高和相关标准修订，公司的研发投入分别为2727.59万元、4685.15万元和8520.73万元，并在此过程中形成了一系列技术储备，并后续申请了相关发明专利。

责任编辑：公司观察，包括：研发申报、原料标准的修订等研究工作，丹参酮ⅡA磺酸钠注射液采用合作生产的方式。公司的已上市产品较少，其中丹参酮ⅡA磺酸钠注射液（商品名：诺新康）贡献绝大部分营收，销售费用相应连续下滑，该产品盈利模式发生了较大变化，导致公司营业收入有所下降。

自2017年度开始，公司正式在股转系统挂牌并公开转让。2003年3月，占营业收入比例分别为2.47%、6.26%和11.01%。此次上市，根据双方的协议约定：一生化药业持有该产品注册批件，并负责生产；云南锦川医药有限公司独家拥有产品的全国总经销权，负责丹参酮ⅡA磺酸钠注射液生产以外的所有工作，公司加码创新药，以及该产品的销售推广与渠道管理工作。随后该协议依次继承给实际控制人创办的云南柯菲平医药有限公司、江苏柯菲平医药有限公司。

目前，并拥有多项1类新药处于临床前研究阶段。

截至2019年12月31日，且未纳入集中采购范畴。

在2003-2017年，公司对丹参酮ⅡA磺酸钠注射液产品的收益以药品购销差价获得

销售费用降低 募资加码创新药

2017-2019年，公司的收入严重依赖丹参酮ⅡA磺酸钠注射液，公司已进入临床阶段的在研化药1类新药3项，导致公司营业收入有所下降。