标普500指数的史诗级上涨 是受看不见摸不着的资产推动

如果把标普500指数所有实物资产，包括所有汽车、办公楼、工厂和商品都以成本价打包一次性出售，卖来的钱都不到该指数28万亿美元市值的20%。剩余市值大多来自人们看不见或算不清的事物：算法、品牌等等。

从最广义的角度讲，这是一种新现象。举例而言，在硅谷主导美国大公司排行榜之前的1985年，有形资产价值往往接近股市市值的一半。

变化在2008年金融危机之后加速出现，并在新冠疫情导致封锁的时候重新抬头，诸如谷歌和Facebook之类以无形资产为重的公司市值飙升，传统制造业股票则表现疲软。这一切都引起了人们对就业和不平等等问题的深切担忧。

纽约大学教授Baruch Lev称，无形资产估值崛起有助于解释美国工人最近处境艰难，工资增长停滞，福利消失的原因，并且预示着这种下滑趋势可能会继续。他的文章引起了学术界对这个问题的辩论。

人们担心科技股在新冠疫情期间的大涨预示着泡沫势必将破裂，但其实，如果更值得担心的问题是它不会破裂呢？

“当人们思考日益严重的收入不平等状况时，其中很大一部分来自企业部门日益严重的不平等，”Lev称。“成功的企业特别成功。而其它仍然雇用很多人的企业则无法摆脱这个陷阱。”

“所有人都不得不进入数字世界，因此大量资金投向了无形的数字世界是有道理的，”哈佛大学肯尼迪学院高级研究员Megan Greene表示。“但这是以牺牲就业为代价的。这场危机加速了很多事情，这是其中之一。”

当人们指出六七支超大型科技股以前所未有的程度主导标普500指数时，一定程度上是在描述无形资产主导地位的上升。诸如Facebook和Alphabet Inc.之类的公司上涨，是知识产权价值增长的关键方式。

根据研究中心Ponemon Institute和提供风险和保险咨询的专业服务公司Aon Plc的报告，截至2018年末，标普500指数成分股公司的无形资产超过21万亿美元，是2005年的两倍多。这相当于标普500指数市值的84%，创下最高纪录。

责任编辑：邵宇翔