中原期货：玉米淀粉短空长多策略

今年，玉米淀粉市场迎来了一轮的大幅上涨行情，表现实为抢眼。

1、原料供给偏紧，成本推升

玉米淀粉连续上涨最主要原因，是玉米原料供给偏紧推动。往年，在东北新季玉米开始进入收割阶段时候，玉米价格受供应增多预期会呈现下跌走势，但今年9月份新季玉米受台风影响，大面积倒伏的玉米使农民收割难度及成本增加明显，农民对今年玉米价格的期望值已经开始抬升，加上市场采购屯粮情绪积极，出现抢粮现象，玉米价格淡季不淡，一路上涨。目前华北地区玉米深加工企业收粮价至2470元/吨附近，东北玉米减产和下游需求对市场信心支撑仍在。

临储粮拍卖方面，政策粮供应减少，市场上可流通货源不多。

进口玉米方面，我国近期对美玉米的购买量有所下降，但全年购买量仍然较大，约为1203万吨。

截至10月16日，123家深加工企业玉米库存约为404万吨，环比下降55万吨。因此深加工企业玉米库存持续下滑。预计短期内随着新粮逐渐上市，企业库存将小幅回升。

短期内，随着东北新作玉米逐步上市、进口玉米持续到港，加工企业原料逐步到货，原料库存回升，玉米价格涨势或放缓而出现回落调整。

2、价格高企，替代品优势显现

玉米淀粉价格随原料价格抬升而走高，淀粉企业鉴于成本压力，挺价销售，目前淀粉价格已突破3000，下游接受受到一定影响，市场采购谨慎，将制约淀粉上涨空间。

Cofeed数据显示，10月10-16日当周，东北、山东、河北等地区82家淀粉企业统计显示，玉米加工量为74.68万吨，较上周增4万吨；淀粉产出量52.27万吨，较上周增2.82万吨；开机率70.58%，较上周增3.81个百分点，较去年同期增1.56个百分点。

需求看，由于双节下游市场备货，导致玉米淀粉工业库存偏低，节后需要补库，面临玉米淀粉价格攀高，市场被动接受价格上涨。下游开始对于高价出现观望，接受程度一般。另外，木薯淀粉性价比增加，将出现木薯淀粉替代玉米淀粉的情况，需求端将抑制高价玉米淀粉继续上涨。

截止10月14日玉米淀粉企业淀粉库存总量57.9万吨，周环比下降1.5%，年同比减幅4.3%。目前大部分企业库存压力较小。

山东淀粉企业加工利润随淀粉价格上涨而大幅回升。截至10月15日，吉林淀粉加工利润为-87.7元/吨，环比下降12.5元/吨，与去年同期相比偏低162.5元/吨；山东淀粉加工利润为98.14元/吨，环比上升98.1元/吨，同比偏高59.46元/吨。

所以，玉米价格依旧是推动玉米淀粉走势的重要因素，在粮价高位运行、企业库存压力偏小背景下，预计高位玉米将对玉米淀粉价格有效支撑。随着东北新作玉米逐步上市、进口玉米持续到港，加工企业原料逐步到货，原料库存回升，玉米价格涨势或放缓而出现回落调整。玉米淀粉的替代品优势逐步涌现，预计下游出现观望，将抑制玉米淀粉价格进一步上涨，追高风险偏大，或有回落调整，短空长多策略对待。

中原期货1队

责任编辑：宋鹏