刘元春：金融供给侧结构性改革为目前抵抗疫情风险打下好基础

10月22日消息，中国人民大学副校长刘元春在2020金融街论坛年会“金融合作与变革”平行论坛上表示，2011年商品房年均增长8%，土地价格增长10%，2019年商品房的这个价格增速已经下降到4%，土地的价格下降到3%。因此我们看到的就是脱实向虚的一系列的利差机制、套利机制实际上是在大幅度的削减，这些削减来源于我们在六大方面的努力。

此外，因为疫情的变化和冲击，套利的空间会不会缩小，会不会因为实体经济的收益率持续的下降而流动性持续的充裕，以及国际资本的流入带来进一步的风险问题？刘元春认为，不必要过度恐慌。虽然我们应对延期的风险和累计的风险要有前瞻性的布置，但是过去十年的金融调整和金融优化，金融供给侧结构性改革，为我们目前抵抗疫情风险和国际风险打下了很好的基础。

嘉宾发言实录

刘元春：我想在五分钟里给大家分享三个方面的内容：

第一，就是在目前这个百年未有之大变局和疫情冲击下，整个世界所面临的脱实向虚的问题可能更严重。特别是在目前的这个“两低两高”的环境里，整个世界所面临的金融与实体经济的适配性问题面临着前所未有的挑战。所谓“两低”就是我们所看到的我们的增长速度越来越低，从90年代整个世界差不多接近5%的中速增长，降低到新世纪的前十年的3%点几，再降低到近十年的2%点几，最近大家已经看到已经是负增长。在这样的状况里，低利率，也就是我们的均衡利率已经从过去的百分之四、五现在已经下降到百分之一点几，甚至实际均衡利率已经为负。个别国家的政策利率也基本为负，因此在这种低增长低利率、高债务、高风险的格局里，直接带来的最恐怖的一件事情就是所有的流动性和资金都向金融领域进行流动。所以我们所看到的最近的一系列数据，特别是美国的数据，它的整个经济增长速度从过去的3%点几，下降到今年二季度的负31.7%这样的环比增长。而利率基本上维持在零水平，但是我们所看到的是怎么样，是纳斯达克指数、道琼斯指数已经非常到疫情前的水平，已经超过了08年之前的差不多三倍的状态。更为重要的今年8月份、9月份美国的房价指数席勒指数同比上涨了4.8%，我们所看到的美国在整体经济全面萎缩的状况里金融资产价值全面上扬，而资金向金融领域里打转的现象也更为严重。

所以这是大家很担忧的一件事情，这种现象在中国会不会出现，我们就会看到过去这十年里有几组参数我们值得注意，比如说第一组参数就是我们在2011年的时候官方贷款平均一年期在6%左右，温州的民间借贷综合指数是25%，利差15个点，到今年大家会看到官方的加权利率是5.2%，温州民间借贷利率10月份是14.3%，利差9.1个点。也就是说2011年的时候官方融资和民间融资之间的利差是19个点，经过十年的发展我们的调整利差缩短到9.1个点。脱实向虚的动力大幅度减弱。

第二个很重要的参数就是实体经济目前的工业成本，2010年的时候工业的利润率是6.8%，银行的资本利润率是19.2%，利差是12.4个百分点。今年6月份大家会看到我们的工业成本费用利用率是5.89%，银行的资本利润率下降到10.35%，利差是4.46个百分点，也就是说经过十年的调整我们实体经济与金融之间的收益率的利差从12.4个百分点缩短到4.46个百分点。

第三个数据就是房地产价格，2011年的时候商品房年均增长8%，土地价格增长10%，2019年我们会看到商品房的这个价格增速已经下降到4%，土地的价格下降到3%。因此我们看到的就是脱实向虚的一系列的利差机制、套利机制实际上是在大幅度的削减，这些削减来源于我们在六大方面的努力。我们下一步，因为疫情的变化和冲击，这种套利的空间会不会缩小，会不会因为实体经济的收益率持续的下降而流动性持续的充裕，以及国际资本的流入带来进一步的风险问题呢，我们研究的结论我认为是不必要过度恐慌，虽然我们应当对延期的风险和累计的风险要有前瞻性的布置，但是过去十年的金融调整和金融优化，金融供给侧结构性改革，为我们目前抵抗疫情风险和国际风险打下了很好的基础。

时间到了，我就给大家分享这几个方面的。

责任编辑：王进和