负债率新高、频遭学员投诉 “公考第一股”中公教育如何破题？

投资时报2020-10-22 18:41:161阅

负债率新高频遭学员投诉！“公考第一股”中公教育如何破题？丨利润降幅榜

今年上半年中公教育业绩大幅下滑，扣非净利润转盈为亏，亏损额高至3.68亿元

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《投资时报》研究员吕贡

进入2020年，市值仅次于好未来和新东方的中公教育科技股份有限公司（002607.SZ，下称中公教育），面临着能否完成对赌协议的巨大考验。

据悉，在借壳上市之时，中公教育曾与亚夏汽车签订了为期3年的业绩对赌协议，承诺2018年至2020年，中公教育的扣非净利润数须分别不低于9.3亿元、13亿元和16.5亿元。

据财报显示，2018年和2019年中公教育均完成了对赌协议，实现的营业收入分别为62.37亿元和91.76亿元；实现的扣非净利润分别为11.13亿元和17.00亿元。

如果按照这样的业绩发展速度，2020年中公教育实现16.50亿元的扣非净利润问题不大。然而，计划赶不上变化，年初突然暴发的疫情让中公教育因此陷入亏损，使其完成对赌协议的难度、压力倍增。

近日，标点财经研究院联袂《投资时报》独家推出《2020上半年A股上市公司扣非净利降幅榜》。《投资时报》研究员注意到，中公教育的扣非归母净利同比出现了177.80%的大幅下滑，在2204家扣非净利润出现下滑的上市公司中，位列421名。

不过该公司最新披露的前三季度业绩预告显示，今年前三季度，中公教育盈利约为12.9亿元—13.7亿元，在弥补上半年亏损之后，净利润与去年同期相比有所增长，并提前完成了重组上市时的三年累计业绩承诺，不过承诺净利润的最终完成情况需以审计师专项审核报告为准。

半年亏超3亿

成立于1999年的中公教育，是一家中国领先的全品类职业教育机构，也是招录考试培训领域的开创者和领导者。该公司服务面向18岁—45岁的大学生、大学毕业生和各类职业专才等知识型就业人群，主营业务包括招录考试培训、学历提升和职业能力培训等3大板块。

2018年中公教育完成以100%的股权作价185亿元借壳亚夏汽车上市。截至目前，该公司所提供的综合职业就业培训服务品类已超过100个，在全国拥有的直营网点超1300个，覆盖300多个地级市。

《投资时报》研究员梳理中公教育近几年财报注意到，上市后前两年，中公教育的业绩呈现出逐年稳增趋势，2018年—2019年该公司实现的营业收入分别为62.37亿元和91.76亿元，同比增幅达47.12%；实现归属于母公司股东的净利润（下称归母净利润）分别为11.53亿元和18.05亿元；同比增幅超50%，达56.55%。

然而，突发疫情冲击使得中公教育2020年以来的业绩急转直下。今年上半年，中公教育仅实现营业收入28.08亿元，较上一年同期下滑22.80%；实现扣非净利润转盈为亏，亏损额达-3.68亿元，同比直降177.80%。

分具体业务看，今年上半年，该公司的面授培训收入同比下滑48.79%，仅有16.22亿元，但其线上培训收入实现翻倍增长，高至11.66亿元，同比增幅达162.33%。

对于亏损原因，中公教育在半年报中表示，受疫情影响，全国范围停工停课，上半年大量招录考试延期，对整个教育培训行业产生了巨大冲击，公司的部分收入也因此同步延迟近 4 个月。

中公教育2018年上半年—2020年上半年营业收入及归母净利润情况

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数据来源：公司半年报

存贷双高

《投资时报》研究员梳理中公教育近三年财报注意到，2017年—2019年中公教育构建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金分别为1.60亿元、2.63亿元及7.20亿元，投资规模较小。截至2019年末，该公司三个在建工程项目已经完成投资5.72亿，尚需投入4.18亿即可达到预算总投资额，公司货币资金能够支撑上述项目投资。

然而，在资金长期充裕的情况下，2019年中公教育短期借款却同比增长78.41%至28.67亿元，占总负债的比重高至43.90%。而该公司同期的利息支出为1.08亿元，较上一年同期的0.13亿元同比骤增735.00%，手续费也同比增长了178.00%至0.99亿元，从而导致财务费用增加2.07亿元。

进入2020年，中公教育高额短期借款情况并未有所变化。截至一季度末，该公司的短期借款又创下新高，达37.17亿元。而其同期的货币资金比上一年末减少16亿元，为11.49亿元；交易性金融资产则比上一年末增加42亿元，达59亿元。另外，该公司今年上半年的资产负债率也创下历史新高，达到86.84%，负债总计115.20亿元，同比增长36.57%。

还需要注意的是，中公教育近年来的高额分红问题引来了深交所问询。据财报数据披露，2018年—2019年，中公教育的现金分红分别高达14.19亿元和14.80亿元，占当期归母净利润的123%和82%，占当期可供分配利润的99%和97%。几乎将上市后赚得的利润全部分掉。

对此，深交所在问询函中要求其解释确定分红方案的理由以及是否将造成公司流动资金的短缺。中公教育在回复中表示，“高比例分红合理，当经营现金流不足的时候，可以向银行借款，不会给公司财务造成负担。”

频遭投诉被点名

除了业绩下滑、负债创新高的问题外，中公教育近期的消费者口碑也出现下滑，陷入退费风波。据了解，今年3月以来，各大在线投诉平台关于中公教育的投诉量出现激增。以黑猫投诉和聚投诉平台为例，相关投诉分别超过了300条和200条。

不少用户反映中公教育存在“不退费，退费难，霸王条款”的问题，而师资和教学质量跟不上是退费的核心原因。今年3月市场有消息称，中公教育面试协议承诺30至40天退费，然而过去两个月后依然没有进度。此外，还有学员称从去年3月开始要求退费，一直被拖6月仍没有结果。