镇洋发展IPO：发展愈发缓慢 依赖单一产品 毛利率落后同行

镇洋发展成立16年来虽算是稳扎稳打，但发展缓慢也愈发明显。

出品|每日财报

作者|郑新

9月30日，浙江镇洋发展股份有限公司（以下简称“镇洋”或“镇洋发展”）申请主板上市，拟发行不超过12318万股，公开发行的股份数量不超过公司股本总额的25%。

浙江镇洋发展股份有限公司系浙江发展化工科技公司和浙江省铁路投资集团投资，于2004年成立。主要以氯碱化工为基础，发展有机化工，精细化工和生物化工。

截止到2020年，镇洋化工已经取得了100项授权专利，其中21项发明专利曾作为行业标准起草单位参与制定2项行业标准。根据招股书所说，此次镇洋计划募集的5.75亿资金将会用来投资“年产30万吨乙烯基新材料项目。”

发展愈发缓慢，依赖单一产品

数据最能反映一个企业的发展境况以及在未来的投资价值，镇洋成立16年到如今申请上市虽然算是稳扎稳打，但其发展缓慢却是越来越明显，停滞不前。

据财务报告，从2017年到2020年1-3月，其营收分别是11.83亿、11.54亿、11.37亿、1.7亿，呈现逐年递减的趋势，净利润分别为1.02亿、1.08亿、1.27亿、1030万，虽然净利润在增加，但其增幅却并不大。

镇洋化工在2017年到2019年，其主要的烧碱产品产量分别为26.05万吨、24.84万吨、28.07万吨，市场占有率分别达到0.79%、0.73%、0.81%。

依靠着区域优势，镇洋化工可以减少运输成本的增加，同时靠近港口在出口外增以及原材料进口方面相比于内陆企业都有一定的优势；除此之外，镇洋化工是省级国资、地方国资、产业投资者等持股共同组建的混合所有制企业，体制机制上的有利性也为镇洋化工的发展奠定了基础。

但从占有率来看，镇洋化工市场核心竞争力不大，与此同时在2017年到2020年1-3月，主营业务收入金额分别是118261万、115252万、113259万、19727万，占比达到了99.93%、99.91%、99.64%、99.90%。

在镇洋的现有产品中，烧碱占公司销售以及利润贡献的比重很大，而含氯产品整体的经济效益却并不高，单一的营业结构会限制企业的发展，同时增加了企业在面对不稳定因素时的风险。

对于镇洋来说，发展符合市场需求高附加值的氯产品，延伸氯碱行业产业链，优化业务结构，或许才能够进一步提升综合经济效益，提高自己的核心竞争力。

在新冠疫情期间危化品的运输以及下游客户都处于停工停产的阶段，给企业的生产和销售都带来了极大的影响，下游的行业需求对于镇洋的经营业绩有着举足轻重的作用，直接影响的就是镇洋2020年一季度的财务数据。

受多种经营风险左右，所募资金预投资危险品

除了宏观经济以及政策原因可能造成的不确定性风险，镇洋所属的行业虽然有极高的行业壁垒和技术要求，但如果操作不当，它本身也可能会对企业造成不良后果。

危险化学品有些易燃、易爆、有毒、腐蚀等特性，这就要求在生产、存储、运输、使用当中需要严格按照规定程序执行，否则将会导致人身伤亡、财产损失等安全事故，甚至还可能会影响到企业的品牌形象和生产经营资质问题。

由于行业固有的危险性，对于企业在生产过程中形成了较高的要求，污染物达标排放、且需要遵守相关的法律法规，虽然目前镇洋未在报告期内因环保问题受到处罚，但未来并不能排除因各项指标不当可能引起的环保事故风险。

市场上类似于化工企业因环境污染问题被处罚的案例并不在少数，这就对企业的合规经营以及安全监管提出了更高的要求。

镇洋此次IPO所募集资金预投资的项目也属于危险品的行列，其中液氯属于重点监管范围内的剧毒危险品，盐酸属于易制毒化学品，虽然在筹措过程中会严格管控力度，提高安全检查，但未来也不能排除潜在因素可能导致的事故风险。

值得注意的一点是，尽管项目经过了可行性研究分析，但如果未来投资的项目不能够按计划顺利完成，那么将会直接影响公司的经营收益。

易受原材料价格影响，毛利率落后同行

随着国家对环保和安全要求的日益提升，该行业所面临的压力将会进一步增加，这也对镇洋各项企业成本的控制提出了更高的要求，否则将会直接对企业的盈利能力造成影响。

目前镇洋所生产产品的主要原材料的分别是电、原盐、蜡油、丙酮，从招股书中可以看出，主要原材料价格变动幅度和利润总额变动幅度呈现负相关关系，尽管市场供给充足，但原材料占据的比重仍然明显较高。

从2017年到2020年1-3月，材料成本分别占据主营业务成本的74.86%、75.96%、78.77%、75.38%，业务成本构成基本维持稳定，但这也意味着原材料的价格波动会直接影响公司的营业利润和毛利率。

在毛利率方面，镇洋发展也明显低于行业平均水平，从2017年到2019年，镇洋发展的毛利率分别是22.71%、21.08%、21.88%，而同行业上市企业的平均值为27.71%、27.75%、27.34%、镇洋发展表示造成该数据差异的主要原因在于销售区域、生产成本和成本结构上的不同。

而镇洋的氯碱类产品毛利率从2017年到2019年基本低于行业平均值约30%左右。综合来说，镇洋目前处于稳定发展的状态，但想要进一步扩大经营规模，还需改变单一的融资渠道，提升公司的综合竞争力。此次镇洋发展能否成功IPO，尚需观察。

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责任编辑：陈悠然 SF104