吉比特公布股权激励草案后股价暴跌，哪里出错了？

文/理逻 李艾琦（实习生）

10月22日，吉比特发布了2020年股票期权激励计划草案。

本次激励计划首次激励对象共计49人，包括董事及核心技术人员48人，激励股票期权数量为720，000份，约占激励草案公告日公司总股本的1%，满足行权条件后，激励对象获授的每份股票期权可以407.09元的价格购买1股公司股票。

本次激励计划分三次行权，首次行权期是自股票期权首次授权日起12个月后的首个交易日起至股票期权首次授权日起24个月内的最后一个交易日当日止，行权比例40%，第二次行权期为自股票期权首次授权日起24个月后的首个交易日起至股票期权首次授权日起36个月内的最后一个交易日当日止，行权比例30%，第三个行权期为自股票期权首次授权日起36个月后的首个交易日起至股票期权首次授权日起48个月内的最后一个交易日当日止，行权比例30%。

本次行权目标是，在2019年营收基础上，2020年-2022年营收增长率分别不低于20%、40%、60%，或在2019归母净利润的基础上，2020年-2022年归母净利润增长率分别不低于15%、25%、35%。

于同日下午，吉比特也发布了第三季度财报，财报显示，公司2020年前三季度营收为20.50亿元，同比增长31.8%，扣除汇兑损益归母净利润2.70亿元，同比增长32.1%，但公司核心产品《问道手游》Q3在iOS游戏中的排名由23名下降至33名，Q3毛利率也有所降低。。

而第三季度财报发布的一天前（10月21日），吉比特股价经历了一场“30分钟大跳水”，从588元/股下跌至541.01元/股，随后股价仍持续下跌三日，于23日，公司股价跌停，报457元/股，创四个月新低。

尽管股价持续下跌，但多家券商依旧给出了乐观的预期。西部证券认为，受益于现有产品《问道手游》稳定发展和四季度将上线的新产品《摩尔庄园》，吉比特有望维持高速增长。东吴证券同样看好这两款游戏产品，维持“买入”评级。

那么，在公司公布股权激励方案意图绑定核心团队，以及公司财务报表整体不错的情况下，股价有为何突然大跌？

首先，根据公司激励方案，行权股价是407.09元，这个定价与周五收盘价457.17元的价格仅仅相差约10%，这样的股权激励计划，恐怕很难绑定行业优秀人才。最近一年，根据吉比特披露，已有5家股东减持，在减持股东中，有4家是机构投资者。

市场对买量成本上升的担忧或许是公司股价持续下跌的另一个原因。根据财报数据，吉比特这两年营业成本高居不下，增速超过营业收入。在2020第三季度，公司实现营收6.4亿元，同比上涨32.3%，营业成本却同比上涨86.1%，达1.06亿元。此外，公司销售、管理、财务费用率也持续上涨，到第三季度同比分别上涨2%、0.8%、6.1%。一位业内人士指出，目前手游市场已是红海领域，获客成本很贵，未来能够盈利的企业恐怕将越来越少。

而买量成本不断上升的背后，则是手游行业护城河低，竞争激烈，缺乏核心客户群体，这也成为投资者预期悲观的更深一层原因。从行业来看，游戏行业属于泛娱乐行业，外延广阔，包括：影视、旅游、文学、动漫等多个互动领域新生态，因此游戏业的竞争不仅限制于本行业内部竞争，更是整个泛娱乐大板块的竞争，这无形增加了其潜在竞争者。同时，在行业内部，新型的游戏公司很容易凭借一款爆款游戏取代传统公司。例如，在9月国内IOS榜单中，9月才刚刚进入中国市场的《原神》和《万国觉醒》分别位于下载榜的第三位和第七位，发展迅猛。得益于该游戏，未上市的新兴游戏公司米哈游9月收入就环比增长61%。而对于吉比特来说，从2019年新上市的多款新游戏却不如人意，7个代理游戏流水合计仅为3.65亿元，公司非常依赖《问道手游》这款单一游戏，面对激烈的市场竞争，仅凭借一个强势游戏，很难在市场中持续保持优势，未来即将公测的多个产品目前市场价值仍不确定，这也是投资者对吉比特预期悲观的重要原因。有理由相信，如果市场预期持续如此，公司制定的激励政策将形同虚设，没有人会购买持续走低的股票。

有业内人士认为：今年上半年疫情是游戏行业的一把“双刃剑”，既推动了游戏公司营收高增，同时也拖累了公司游戏开发进程。今年9月以来，不仅仅是吉比特，同行业不少游戏公司均出现不同程度下跌，其中三七互娱9月以来已下跌33.42%，完美世界下跌24.2%。可见，在后疫情时代，国内游戏公司或正面临同一个行业性问题。

责任编辑：邵宇翔