监管紧急降温：“熔断潮”频现 可转债还能投资吗？

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监管紧急降温！“熔断潮”频现，可转债还能投资吗？

来源：证基风云

股票市场表现寡淡，市场缺乏热点题材，这给可转债市场的炒作提供了机会。上周，多只可转债盘中换手率飙升，涨幅过高接连触发熔断，部分转债甚至出现二次熔断。而从一些转债正股的表现来看，二者已经出现明显背离。

10月23日，证监会就《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，剑指可转债市场的疯炒行为。目前来看，转债市场的热度还未完全降温，截至10月26日收盘，仍有转债触发熔断。业内人士对《国际金融报》记者建议，当前转债市场投资价值不大，应关注行业景气度、估值较低的品种。

可转债遭强监管

进可攻退可守的可转债最近有些不稳了。

10月20日，蓝盾转债等多只转债的大涨带动了整个转债市场的热炒。东方财富Choice数据显示，当日盘中，蓝盾转债早盘涨至20%触发熔断，临时停复牌后不久涨幅达到30%触发二次熔断，类似的二次熔断还发生在盛路转债、横河转债等转债上。为了避免风险，多家公司发布旗下转债临时停牌公告。

但这仅仅是本轮转债“熔断潮”的开始，10月20日至10月23日，多只转债盘中触发熔断，毫无逻辑的大幅上涨也让投资者摸不着头脑。数据显示，10月22日，正元转债当日涨幅达到惊人的176.85%，而其正股正元智慧当日涨幅为6.9%。

“怎么开通可转债交易”“小白也想试试可转债”……如此高的涨幅，吸引了不少投资者的目光。不过，部分投资者上周曾在论坛中表示，对转债的投资比个股的追涨杀跌还要更加疯狂，据投资者展示的收益显示，有人一天就亏掉了近乎一套房产的资金。

数据显示，多只可转债上周换手率高达1000%以上，而超高的换手率导致部分投资者感慨，“只是转身上个厕所的功夫就亏掉了50万元”。

为了遏制可转债市场的疯狂交易行为，10月23日，证监会就《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。《征求意见稿》提及，针对近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象，着重解决投资者适当性管理不适应、交易制度缺乏制衡、发行人与投资者权责不对等、日常监测不完备、受托管理制度缺失等问题，通过完善交易转让、投资者适当性、信息披露、可转债持有人权益保护、赎回与回售条款等各项制度，防范交易风险，加强投资者保护。

据了解，《征求意见稿》共八章37条，主要包括总则、发行条件与程序、交易转让、信息披露、转股、赎回与回售、可转债持有人权益保护、监督管理与法律责任、附则等内容。

10月26日起，沪深交易所开始实施《关于做好向不特定对象发行的可转换公司债券投资者适当性管理工作的通知》。通知明确，未签署《风险揭示书》的投资者，不能申购或者买入可转换债券，已持有相关可转债的投资者可以选择继续持有、转股、回售或者卖出。

可转债分化明显

截至10月26日收盘，仍有多只可转债盘中触发熔断。其中，通光转债盘中触发二次熔断，收盘涨幅达到84.24%，溢价率达到99.99%；九洲转债同样触发二次熔断，收盘涨幅达到72.22%；英联转债尾盘触发熔断，收盘涨幅达到40.24%。

上周涨幅过高的正元转债、银河转债、智能转债等当日收盘出现不同程度下跌。整体来看，转债市场涨跌情况分化明显，有165只转债上涨，174只转债下跌。

对于本轮转债市场毫无依据的热炒现象，私募排排网未来星基金经理夏风光对《国际金融报》记者表示，一方面，近期A股市场趋于震荡，投资主线和热点并不明显，所以不排除有部分游资在可转债这个相对较小的细分市场进行炒作获利；另一方面，可转债市场本身容量不大，可日内回转交易，涨跌限制宽，导致可转债成为一个特有的短期价格博弈工具。但近期可转债开始出现明显的分化，这是可转债投机到一定程度后必然的一个选择，资金在不同的转债之间来回切换追涨杀跌，投机的炒作类似于击鼓传花，充分利用了T+0的规则。

可转债的疯狂炒作引起了各路机构的警惕，监管近期出台的《征求意见稿》明显是为了遏制这股市场不良交易情绪。

泰石投资董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示，虽然可转债新规出台后起到了提升投资者对可转债的风险认知度的作用，但是仍然有不少投资者难以抵御诱惑，参与可转债投机炒作。频频熔断之后的这批可转债大多具有巨大的泡沫，潜在下跌空间很大、上涨空间很小。

投资转债需谨慎

疯狂之后，可转债还能否投资呢？

由于T+0和无涨跌停限制的交易特点，可转债总会吸引一批投机资金在股票市场回落的时点入场炒作。此前业内人士也曾提及，可转债具有“进可攻退可守”的配置优势。

韩玮对记者表示，只有可转债价格在面值附近或者转股溢价率非常低的情况下，可转债才具有进可攻退可守的特征。反之，当可转债价格远高于面值且转股溢价率很高时，在企业不破产的情况下，可转债的风险就比正股还高。

在投资可转债时，优美利投资董事长贺金龙提出建议，投资者首先要搞清楚可转债和正股及其自身价值等相关指标的意义，搞清楚其涨跌的内部逻辑，而不应一味追涨没有正股基本面支撑的可转债，否则非常容易被熟悉可转债的超短线主力资金收割。

方信财富投资总经理王蒙则不建议投资者投资可转债。他指出，之前可转债的确有一波获利行情，所以一些投资者有基础，但是目前的情况是短期资金炒作形成的，而且很多可转债的投资价值已经为0，并且存在重大风险。

暴涨之后，投资者可将目光移向可转债之外的市场。富荣基金固定收益部总监吕晓蓉表示，近期银行板块相对表现较好，反映风格再平衡有所延续，周五意见稿出台或可对非理性炒作有所纠偏，但暴涨暴跌对处于并不强势上涨的市场会有所伤害。策略方面，仍建议关注行业景气度较高、业绩较好、估值较低的品种为主。

韩玮认为，对专业投资者管理的可转债基金，则可以利用泡沫高位减持获得超额收益。

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责任编辑：陈志杰