杨德龙：抄底资金入场拉升白龙马股

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

10月28日周三，三大指数出现了震荡反弹的走势，从盘面来看白马股普遍回暖，包括医药，白酒等板块表现强势，数字货币，军工板块跌幅居前。市场的人气有所回升，赚钱效应也回升明显，特别是前期调整比较大的一些白马股，开始吸引抄底资金入场，市场延续了周二反弹的走势，A股市场近期出现持续的调整，很大程度上是收到一部分资金在年底兑现收益有关，由于今年白龙马股涨幅较大，赚钱效应比较明显，累积了大量的获利盘，一旦出现业绩增速低于预期或者是其他的利空，就可能会造成股价的快速回落，当然这也给投资者提供了一个上市机会。事实上，从长期来看，消费白马股和科技龙头股是中长期的投资主线，一个是代表了传统经济的最优秀的公司，一个是代表了经济转型受益的企业。

虽然过去几年这两大方向的龙头股都出现比较大的上涨，累积了一些获利盘，估值上也不便宜，但从长期来看，这些核心资产仍然是值得大家继续配置的品种，2021年消费和科技仍然是两大重点投资的方向。消费方面白酒、医药、食品饮料依然是最受益的，也是最值得投资的版块，白电、免税店以及消费电子等，大消费领域也都值得长期关注。在科技方面建议可以重点从新能源方向，比如说光伏、新能源车以及半导体，人工智能等方向来找机会。

当然建议投资者呢，还是一半以上的仓位要配置在业绩稳定的消费白马股上，在慢牛长牛行情之下，消费股的长期投资价值依然较高。

像白酒医药等板块，虽然说业绩增速很难维持每年20%以上，但它的品牌价值以及业绩增长的稳定性将会享受估值溢价，持有这些优质股票更加安心，睡得着觉，这本身就是价值投资者希望追求的境界。我们看到做价值投资就是要长期来配置这些优质的公司然后长期持有，获得比较好的资产增值。价值投资者的往往都是长寿的，比如说像巴菲特已经90高龄，芒格已经95， 像彼得林奇、费雪、邓普顿这些交易投资者普遍都比较长寿。当然这一方面是因为价值投资理念着眼于中长期，受到短期市场波动影响较小，让人更加安心。另一方面这些大师比较长寿，也享受了时间的复利，获得了比较惊人的业绩，吸引了全球投资者的关注。

A股市场现在已经逐步的转向价值投资，越来越多的投资者认识到只有坚持价值投资，做好公司的股东，才能够抓住市场的机会。从市场的结构来看，现在机构投资者的占比越来越多，机构对于白马股的青睐有加，持有期限的也明显比较长，很多股票都被机构持续持有五年以上，彰显出长期价值投资的投资习惯。无论是国内的机构还是QFII，以及北上资金普遍都是喜欢长期持有这些业绩优良的白马股。以时间换空间，享受这些企业长期的增值，获得比较好的回报。

海外市场方面，美股近期持续调整，周二再次出现下跌，道指连续第二交易日收跌逾200点，纳斯达克指数则在科技股反弹的带领之下出现上涨，三大指数出现了一定的分化。美国疫情形势依然令人担忧，这对于美国经济面的冲击依然较大。欧洲情况同样让人担忧，欧洲经济复苏再次蒙上阴影，这使得欧美股市出现高位回落的可能性大大增加，美国总统大选结果揭晓只剩一个星期的时间。

11月3日选举日之前市场的走势都会出现一定的波动，虽然从民调来看，拜登稳稳地领先于特朗普，但最后鹿死谁手还要等最后的结果出来。这对于全球资本市场可能会有较大的影响，如果选举的结果不被一方认可，可能对投资者的信心会造成更大的一个冲击。有机构预测，拜登当选美国总统的概率高达78%，但华尔街分析师仍然警告，可能会存在一定的变数，不到最后阶段可能很难见分晓。

近期A股出现了高位回落，它对全球资本市场也形成了一定的影响，对A股市场的影响相对较小，一个是三季度A股市场已经得到了充分的调整，市场的估值压力也得到了有效的释放，特别是像之前涨幅比较大的一些消费股，已经得到了比较充分的调整，跌出了价值。

本周四即将登陆A股市场的蚂蚁集团，本周四开始认购，有可能会带来全球最大IPO，引起投资者的关注，阿里股价也因此高开1.47%，刷新历史新高。蚂蚁作为全球最大的独角兽企业，它的上市无疑会给国内外投资者提供了一个投资新经济企业的机会，当然从估值上来看并不便宜。根据初步询价公告显示，蚂蚁集团A股发行价确定为每股68.8元，总市值高达2.1万亿元，如果发行成功，发行后蚂蚁集团将超越茅台，成为A股市值最大的公司。

关于蚂蚁的估值高低之争依然分歧较大，主要的分歧在于蚂蚁到底算金融股还是算科技股。不同的划分可能对它的估值高低会有比较大的影响，建议投资者可以参与打新，但不要参与首日新股的炒作，防止出现高位被套的风险。即使看好蚂蚁未来的发展，也可以等到股价回归理性之后再去配置，这样的话风险就会降低。当然蚂蚁打新中签率应该会很低，因为蚂蚁集团IPO招股引起各大机构和投资者踊跃参与打新，因此中签率应该是比较低的。

当前A股市场的市值结构依然是以传统的消费金融为主，科技占比比较少，蚂蚁上市让A股市场迎来了万亿市值新经济企业。这将会改变A股的市值权重，A股的权重版图也将得到重塑，这会给A股市场长远的发展带来积极的影响。

从中长期来看，未来更多的新经济企业巨头将登陆A股市场，一方面提升科技板块的占比，提高优质成长股的占比。另一方面呢，也会导致A股市场的结构分化更加严重，业绩优良的股票会更加受到投资者追捧，一些绩差股和题材股则不断的会被边缘化。无论做传统消费行业还是做新经济企业，都要坚持价值投资，通过选择行业龙头股来分享资本市场的成长。

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责任编辑：陶然