长城基金向威达：当前点位继续下跌的空间不大

近几年中美关系一直是制约A股走势最主要的外部风险。但是，过了10月10日这个最敏感的时间点，短期内中美对抗进一步升级的风险不大。因为过了10月10日以后，美国总统大选临近，在结果没有落地之前，特朗普可能没有精力针对中国。特别是如果Biden当选，这个时间还有可能拖到12月份甚至明年1月20日新一届总统就职典礼之前。

因此，我们认为近期A股面临的外部环境可能不会出现新的对A股造成重大冲击的利空。近期人民币汇率加速升值也表明国际金融市场普遍认为中美对抗进一步升级的风险不大，也表明国际金融市场看好人民币资产。结合9月份的宏观经济数据再次好于市场预期，加上市场对未来经济复苏的趋势和上市公司盈利回升的力度依然比较乐观，近期A股应以震荡回升为主要格局。

但是，国庆过后，A股经过短暂的反弹以后，从14日以来持续震荡下跌，明显低于预期。分析原因，可能有部分投资者担心蚂蚁金服和中金公司等大盘股发行影响资金供求，也有部分投资者担心上市公司三季报低于市场预期，还有部分投资者担心美国总统大选的不确定性对美股的影响波及A股，但实际上没有特别大的利空冲击。

从基本面看，有许多公司三季报好于市场预期，三季报的风险基本上已经到了尾声。四季报和年报要到明年2、3月份公告，未来一段时间基本面没有可以预见的重大利空。因为目前投资者对明年一、二季度中国经济复苏的趋势和上市公司盈利回升的力度普遍比较乐观，即使有少数公司四季报和年报可能低于市场预期，但这个风险总体上会被明年一季报的利好抵消。

蚂蚁金服不日即将发行，对资金面的影响也基本上到头了。4、5月份以来十年期国债和国开债收益率持续回升，目前都已经回到了疫情之前即去年12月份的水平，未来随着国内经济进一步复苏，债券利率可能还有回升的趋势，但空间不大，对股票估值的影响已经反映的比较充分。虽然美国进一步的财政刺激方案短期内可能不会马上落地，但全球货币宽松的大格局可能不会有大的变化。

从市场内在的因素看，经过两个多月的震荡调整，许多个股都下跌了30-50%左右，近期部分强势股也纷纷补跌，虽然估值可能还需要一段时间消化巩固，但考虑到四季度和明年中国经济复苏的前景与上市公司盈利回升的力度，A股从整体上可以说估值已经不是主要风险。横向比较，当前A股各主要指数的估值水平基本上都明显低于美国股市。与此同时，近期市场交易数据所反映出来的相关情绪指标都已经到了低位，投资者情绪到了见底回升的节点。

综合市场的估值、中美关系以及经济的基本面等三大因素分析，在当前水平上，短期内A股继续大幅度下跌的风险不大，建议投资者不必过于悲观。近期中央领导来深圳出席特区40周年纪念大会并发表重要讲话，及十九届五中全会的召开在即，这些信息都有利于提升人民的信心和市场情绪。建议投资者从战略的角度继续逢低重点关注汽车电动化智能化产业链，继续逢低重点关注新能源板块，继续逢低重点关注与苹果产业链相关的消费电子，继续逢低重点关注军工板块，继续逢低重点关注白酒、与疫苗相关的医药股以及汽车、机械、化工、传媒游戏、建材和装配式建筑。

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责任编辑：常福强