传沈阳一城投企业破产重整 背后实控人为沈阳市人民政府

在辽宁，城投的信仰破灭了

来源：易简财经

城投信仰破灭

这两天，一张图引发了债券圈集体哗然。

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总结一下，18沈公用PPN001这只债未能按时兑付。原因是发行人已在申请破产，按法律规定，自破产申请被受理时开始，债权将提前到期并停止计息。

重点来了，这位发行人，沈阳盛京能源发展集团有限公司，是国企。

天眼查app股权穿透发现，这家公司曾用名沈阳城市公用集团有限公司，（以下仍沿用原简称“沈阳公用”），沈阳公用为沈阳市城市建设投资集团有限公司（以下简称“沈阳城建”）的全资子公司，实控人为沈阳市人民政府。

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来源：天眼查APP

从股权结构和之前披露的业务来看，沈阳公用属于公用事业类国企，一定程度上算是“城投”，Wind也把他的两支债券归属于城投曲线上，级别为省及省会（单列市）。

天眼查显示，该公司目前已被多个金融机构起诉，公司公告显示17年公司董事长严重违纪被开除党籍。

有人曾怀疑上述截图的真实性，但很快有人发现，相关上市公司在10月23日披露的公告里，也直指该发行人已被法院受理了重整申请。

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也就是说，上述截图的内容基本属实，过往一直是“城投从不违约，只要违约就不是城投”的城投信仰，真的被打破了。

城投的信仰来源

城投公司，一般为城市建设投资公司的简称，是全国各大地方政府投资融资的平台。

设立之初，一般是为了让地方政府的项目来融资。

自1994年分税制改革以来，地方政府在与中央的财、事权分配中较为被动，税收收入无法满足公共支出需求，而且相当长一段时间内地方举债有诸多限制。在此背景下，地方政府组建城投公司，通过变相举债分担部分政府职能，实现投资项目的融资功能，也是寻求快速发展的必然选择。

在分税制改革中，中央将土地出让收入划归地方，一举奠定“土地财政”与“房地产经济”的基础。而城投公司们借的债，也就有了除地方税收外的额外还债来源。

这条逻辑链是这样的：城市发展靠基建→基建崛起靠城投投融资→偿债资金来源于通胀（铸币税）+税收+卖地→房企缴纳土地出让金要看当地房价→当地房价靠购买力（人口及收入）支撑→人口及收入增长取决于区域经济发展情况，即理论上的“城投逻辑”。

2008年，金融危机来袭，中央政府给出了四万亿的刺激计划，继续开启基建与房地产行业的黄金十年，同时也让这条城投逻辑链越来越坚固。城投逻辑逐渐演变为城投信仰，即对地方财政（中央政府的信用延伸）及经济逆周期调节的盲信盲从。

从区域看，东部沿海信仰强，中西部信仰弱。东部强，在于沿海地产市场、产业基础好，财税来源稳定充足，信仰有支撑。

而中西部信仰，很多城市是靠上级转移支付和政策支持。但是若是资金出现问题，面临的情况是，一方有难，八方支援，各级平台互相救助，还有上级平台、政府救助，即便是中西部区域的城投，只有流动性风险，没有终极兑付风险。

但是，辽宁省这次，任由城投公司违约，接受其破产的事件，正打破了省级政府层面的“城投信仰”，引发行业震动。

结语

有业内人士此前曾对这种城投信仰现象精要评价，“在过去，拿着系统性风险的幌子来威胁上级领导，赚钱了都是自己的，出事了都是国家的。这个套路走不通了。如果事事都要上级领导来擦屁股，那么要你何用？”

实际上，城投信仰破灭这类问题，在市场上已经被讨论了很多年。现在，第一个终结这个信仰的竟然是辽宁省政府。几天之前，辽宁省政府因为对华晨汽车债券兑付问题应对消极，就已让公众哗然，但现在不仅华晨，竟然连城投公司都“放弃治疗”了。

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责任编辑：何中夫