内参：未来五年 投资赚钱的5大主线

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内参！未来五年，投资赚钱的5大主线

五中全会公报中提出，要强化国家战略科技力量，今天A股开盘，半导体板块逆势飘红。

10月30日上午，中共中央举办新闻发布会，介绍和解读中共十九届五中全会精神。解读内容丰富，信息量极大，透露出诸多重磅信号。

“十四五”规划即将出炉，哪些板块将迎来投资机会？

首场中共中央新闻发布会召开

权威人士解读会议精神

10月26日至29日召开的十九届五中全会正式落幕，会后发布了《十九届五中全会公报》。

10月30日上午，中共中央举办新闻发布会，介绍和解读中共十九届五中全会精神。值得一提的是，这也是首场中共中央新闻发布会。短短一个半小时的发布会，5位权威人士的解读内容丰富，信息量极大，透露出诸多重磅信号：

“十四五”中国经济社会发展目标

国家发改委副主任、国家统计局局长宁吉喆：①经济发展取得新成效，现代化经济体系建设取得重大进展；②改革开放迈出新步伐，更高水平开放型经济新体制基本形成；③社会文明程度得到新提高；④生态文明建设实现新进步；⑤民生福祉达到新水平；⑥国家治理能得到新提升，社会主义民主法制更加健全。

首次把全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展作为远景目标提出来

规划《建议》首次把全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展作为远景目标提出来。特别是对构建以国内大循环为主体、国际国内双循环相互促进的新发展格局作出战略部署，明确了主攻方向和重要着力点。

把科技自立自强作为国家发展战略支撑

五中全会在《建议》中提出坚持创新在现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展战略支撑，摆在各项规划任务的首位，进行专章部署。这是我们党编制五年规划建议历史上的第一次，也是以习近平同志为核心的党中央把握世界发展大势、立足当前、着眼长远作出的战略布局。

中美两国彻底脱钩不现实 也没有好处

中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任 韩文秀：中美作为全球最大的两个经济体，两国之间经济联系是由双方经济结构的互补性和全球经济的开放性所决定的，彻底脱钩根本不现实，也没有好处。

2035年建成文化强国

中宣部副部长王晓晖：十九届五中全会对文化建设高度重视，从战略和全局上做了规划和设计。其中最重要的就是明确提出了到2035年建成文化强国，这是党的十七届六中全会提出建设文化强国以来，中央首次明确建成文化强国的具体时间表。

提出坚持创新在现代化建设全局中的核心地位

五中全会把科技自立自强作为国家发展的战略位置，科技创新历来都是人类发展科技进步的发挥的重要作用，而且今天和今后这个作用将会更加突显更加重要，中国进入新的发展阶段，需要新的发展理念，同时构建新的发展格局，所以五中全会在建议中提出坚持创新在现代化建设全局中的核心地位，把科技自主自强作为国家发展的战略支撑，摆在各项规划任务的首位。

新发展格局强调的是国内国际双循环

新发展格局强调的是国内国际双循环，不是国内经济的单循环。国内循环也是建立在国内统一大市场基础上的大循环，不是每个地方都搞自我小循环，不是说层层要搞省内循环、市内循环、县内循环。

机构解读：

“十四五”期间的政策调控呈现七大特征

十九届五中全会的核心任务是审议制定十四五规划和2035年远景目标的建议（讨论稿）。国泰君安全球首席经济学家花长春解读称，从十九届五中全会公报来看，“十四五”期间的政策调控主要呈现七大特征：

第一、“十四五”期间的发展理念核心强调 “防风险”，而非侧重“促增长”。“十四五”期间，预计经济将加速进入中速增长平台。据国泰君安测算，基准情形下“十四五”时期年均增速在5.0%～5.5%左右。

第二、“十四五”期间，继续推进高质量发展，供给侧结构性改革延续和深化，构建“国内大循环为主、国内国际双循环”成为新主线。“畅通国内大循环”以“全面促进消费”为主着力点。

构建“国内大循环”核心解决的痛点是我国居民储蓄率过高、内需循环不畅，需求依赖外部经济体。因此，公报指出“要畅通国内大循环，促进国内国际双循环，全面促进消费，拓展投资空间”。可见，未来构建“国内大循环”，其核心抓手在于降低居民储蓄率、持续扩大内需。

“十四五”时期，我国人口结构会发生三个拐点性变化：（1）人口总量峰值或将在2025年出现。（2）“十四五”期间老龄化程度将加快，20-50岁劳动人口加速向下拐点出现。（3）养老保险在“十四五”期间有穿底压力。这意味着，消费率提升、消费升级将愈发明显，医疗消费也将上一新台阶。

第三、十四五期间的新发展理念核心是“创新、协调、绿色、开放、共享”。

“创新”核心是科技创新；“协调”主要是区域政策，强调“区域重大战略”，新型城镇化依托大都市群、大都市圈更加集聚；“绿色”发展强调环保、新能源、“开放”侧重贸易领域；“共享”主要是健全教育、养老等基本公共服务体系，契合“十四五”期间中等收入群体扩大、人口老龄化大背景。

第四、将“科技创新”提到了前所未有的高度。

“科技创新”是“十四五”期间的核心政策主线。公报对“创新”反复强调，预计会落在两个方面：第一、关键核心技术的“自主可控”；第二、数字经济是未来十年产业升级的主图景。

第五、“十四五”期间，对“绿色发展”理念浓墨重彩，“绿色发展”成为推动高质量发展的手段和应有之义，环保政策走向制度化；“能源革命”是产业升级三大着力点之一。

第六、“十四五”期间，产业升级的核心目标是加快发展现代产业体系，方向有三个：制造业升级、高质量供给、数字经济发展，以交通强国、能源革命、数字化发展作为三大突破点。

第七、“十四五”期间，面对更趋复杂的国际环境，更加强调国防、军队建设，强调国家安全、社会稳定，军费相关支出或有大规模增长。

对形势的判断，公报指出未来“国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加”。“十四五”期间，世界主要经济体份额占比承继“东升西渐”态势，中国对美国赶超态势更明显，中美将延续持续博弈态势；

1、将“平安中国建设达到更高水平，基本实现国防和军队现代化”作为2035年基本实现社会主义现代化的子远景目标之一；

2、将“国防和军队现代化迈出重大步伐”作为 “十四五”时期经济社会发展主要目标；

3、将“加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一”作为十二项核心任务之一，提出确保二〇二七年实现建军百年奋斗目标。

此外，安全是“十四五规划”的重中之重！从东吴证券整理的会议公报的高频词可见，基于对经济发展环境尤其是外部环境重大变化的判断，此次会议提及“安全”和“国防”达到历史新高的29次，并且用两大段文字提出“国家安全战略”和“国防和军队现代化”的具体实施要求，这是2000年以来历次五年规划中所没有出现的。

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与“十三五”相比

“十四五”的同与不同

广发证券认为，“十四五”对策历史方位，在百年未有之“三大变局”：

①逆全球化，新兴经济体崛起遇阻；

②疫情冲击，全球产业链重塑，区域化分工洗牌；数字经济将提升经济复苏贡献度；世界经济“三低一高”式承压；

③经济换挡，高增长时期隐性化矛盾凸显，直面稳杠杆、环保等硬诉求。

作为“十三五”阶段收官之年和“十四五”规划元年，站在2020年这一关键交汇点，广发证券根据“十三五”规划纲要及当前政策导向，从背景、主线、目标、产业四大维度比较两个五年规划的“同与不同”。

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其中，主线维度：

“十三五”规划以供给侧结构性改革为主线，实质是扩大有效供给，用“三去一降一补”完成经济换挡的第一步。

从近期中央表态看，“十四五”主线将定位以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的双循环发展战略。

目标维度：

“十三五”规划以“创新、协调、绿色、开放、共享”为核心发展理念，重点举措包括双创、污染防治、混改、脱贫等；

展望“十四五”规划：（1）经济方面淡化GDP目标，结构目标中提升研发、环保等含金量；（2）创新更加强调自主可控（以国家安全为导向）；（3）区域发展推进粤港澳、长三角等核心城市圈的极化发展；（4）绿色环保方面更加强调壮大新能源产业等。

产业维度：

相同之处——高端制造、战略新兴产业（以科创板为标志，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药产业）、大健康（“健康中国2030”战略指引）。

不同之处——“十三五”时期：一是深入“互联网+”引领生产模式和组织方式变革，二是PPP模式让城市化基建迎高峰（金麒麟分析师）；三是重视环境治理。“十四五”时期展望：一是更加强调自主可控，着力发展三代半导体、信创等产业；二是5G等新基建产业将肩负稳定经济增长的重要作用；三是大力发展光伏、新能源汽车等绿色产业；四是线上经济、免税、医疗等新兴产业涌现。

另，东吴证券宏观团队对历年《公报》中对于下一个五年规划期间经济发展环境的基本判断和关于经济增长目标的描述都做了比较，供各位读者参考：

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“十四五”产业政策五大主线

关注这些板块

据国泰君安全球首席经济学家花长春解读，从十九届五中全会公报看“十四五”期间产业政策的五大主线：

第一、将“科技创新”提到了前所未有的高度，“科技创新”是“十四五”期间的核心产业政策主线。预计会落在两个方面：关键核心技术的“自主可控”；数字经济是未来十年产业升级的主图景；

第二、“十四五”期间，构建“国内大循环为主、国内国际双循环”成为新主线。以“全面促进消费”为主着力点。“全面促进消费”主要是供给创造需求，而非从需求端入手；

第三、“十四五”期间，对“绿色发展”理念浓墨重彩，“能源革命”是产业升级三大着力点之一。“绿色发展”成为推动高质量发展的手段和应有之义，环保政策走向制度化；

第四、“十四五”期间，产业升级的核心目标是加快发展现代产业体系，以交通强国、能源革命、数字化发展作为三大突破点。方向有三个：制造业升级、高质量供给、数字经济发展；

第五、“十四五”期间，世界主要经济体份额占比承继“东升西渐”态势，中国对美国赶超态势更明显。会议公报体现出更加强调国防、军队建设，强调国家安全、社会稳定。军费相关支出或有大规模增长。

在此基础上，国泰君安认为，十四五规划可能挖掘的五条主线包括：

（1）绿色发展理念之下的新能源等；

（2）数字经济，大数据、工业互联网等新基建爆发式增长；

（3）医药、旅游等养老、幸福产业；

（4）农业产业化、土地改革加速；

（5）依托大都市群、大都市圈，更加集聚的区域发展思路下，传统基建精准补短板。

广发证券则总结了四大线索，分别是：

（一）线索一：安全（能源安全、科技安全、国防安全）

1.能源安全（光伏、储能）

我国对油气能源海外依存度高，面临较大风险。“十四五”期间发展新能源是破解能源安全的最佳路径：（1）需求提升叠加行业格局改善，光伏产业迎来光明。（2）可再生能源占比提升下，发展储能势在必行。

今年以来“能源发展'十四五'规划”、“电力'十四五'规划”、“能源技术创新'十四五'规划”、“可再生能源'十四五'规划”等均将储能列入其中，“十四五”时期储能产业有望迎来全新发展机遇。

2.科技安全（第三代半导体、信创）

美国“实体清单”近年来对中国扩容明显其中新兴技术占比较高。面对海外技术技术封锁与关税施压，“十四五”期间发展软硬核心技术实现国产替代迫切性提升。

（1）第三代半导体：市场应用驱动+国内技术成熟，“十四五”期间有望实现快速成长。

（2）信创：产业生态支持国产替代补短板，项目密集落地印证高景气。

3.国防安全（武器装备升级）

7月中央政治局会议，强调“强国必须强军，军强才能国安”，指出要拟制好我军建设“十四五”规划，提高军队建设科技含量。边界矛盾、中美博弈、国际军备控制形势出现倒退环境下，“十四五”期间对军工研发投入增加确定性较高，建议优先关注武器装备升级。

（二）线索二：扩内需（免税、大健康医疗、线上经济）

“十四五”期间，“内循环”大框架下扩内需是拉动经济主要抓手，海外消费回流、人口老龄化、新兴消费等或成为突破口，建议关注免税、大健康医疗及线上经济。

1. 海外消费回流（免税）。预计“十四五”期间免税将成为促消费的重点政策推进；

2.人口老龄化（大健康医疗）；

3. 新兴消费潜力（线上经济）；

（三）线索三：新基建（5G、AI、工业互联网）

新基建是新一轮科技周期（数字经济）的基石，有助于支撑传统产业向网络化、数字化和智能化方向发展、完善供应链体系，在力争全球产业变革领先地位同时，推动经济实现高质量增长。建议关注5G、AI、工业互联网等。

（四）线索四：新能源

海内外新能源政策持续加码，抢占国际新能源车产业链高端市场有望提升制造业ROE水平。环保政策刺激下“十四五”期间海外新能源车需求预计依旧强劲，且国内政策出台，助力新能源汽车销售。

此外，建议关注自动驾驶渗透率提升。第一，电池技术突破带来成本下移。自动驾驶对电池供应依赖高。第二，政策出台为自动驾驶保驾护航。

西南证券表示，从五中全会内容看，节能减排、科技创新和国防三个领域国家将会加大投入，从而利好相应板块。继续看好新能源（包括新能源车）、科技板块（包括电子、通信、计算机等）、国防军工等领域的龙头标的。

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责任编辑：陈志杰