兴证策略:重仓股持股集中度再提升 电气设备超配比创6年来新高
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重仓股持股集中度再度提升，电气设备超配比例创6年来新高 ——2020Q3主动股票型基金资产配置分析
来源：王德伦（金麒麟分析师）策略与投资
文章要点
★三季度，股票型基金资产净值加速增长，混合型基金资产净值大幅上升
——2020Q3，全部基金资产总值从2020Q2的17.98万亿上升至18.64万亿，增长了3.66%。剔除QDII型基金、商品型基金和REITs后，其他全部基金持有的股票资产市值占资产总值的比重从2020Q2的18.61%上升至22.30%，延续上升趋势。现金占比从16.78%上升至19.65%。其他资产占比从13.99%下降至10.75%。债券资产市值占比从49.36%下降至2020Q3的45.93%
——2020Q3股票型基金资产净值在2020Q3较前一季度增长9.92%，增幅比上一季度上升4.07个百分点，净值占比较前一季度上升0.66个百分点至7.42%。混合型基金资产净值较前一季度增长48.52%，净值占比较前一季度上升4.1个百分点至17.35%。
★主动股票型基金仓位小幅下降
——2020Q3主动股票型基金资产总值规模为25262.12亿，环比2020Q2增长33.85%，股票仓位从2020Q2的85.30%下降至83.56%。其中，普通股票型基金仓位由86.49%下降至84.93%，偏股混合型基金仓位由84.96%下降至83.19%。
★2020Q3主动股票型基金的重仓股配置特征：集中度再度提高，创业板超配水平由升转降，医院生物超配比例大幅回落。
——主动股票型基金的前十大重仓股，分别是贵州茅台、五粮液、立讯精密、隆基股份、中国中免、泸州老窖、迈瑞医疗、宁德时代、顺丰控股、美的集团。
——重仓股涉及股票数量上升。2020Q3，主动股票型基金中前十大重仓股涵盖1070只股票，较2020Q2的977只股票数量增加了93只。重仓股中，前十只股票持股市值占全部重仓股持仓市值的比重上升至27.3%，上升2.5个百分点；占主动型基金的全部持股市值的比重上升至14.55%，上升1.3个百分点。
——主板超配比例止跌回升，创业板超配比例由升转降。2020Q3，主动型基金低配主板的比例由-17.51%缩小至-15.13%，加仓2.38个百分点。中小板和创业板的超配比例分别为4.94%、8.78%。与2020Q2相比，中小企业板加仓1.25个百分点，创业板减仓3.66个百分点。创业板的超配比例由升转降，目前已接近2018Q4时的水平。科创板的超配比例1.41%，较2020Q2加仓0.03个百分点。
——2020Q3主动股票型基金的重仓股超配前5的行业分别是食品饮料、医药生物、电子、电气设备、休闲服务等，超配比例分别为8.61%、6.92%、6.40%、5.09%、1.70%。
超配比例前5的行业中，食品饮料、电气设备、休闲服务在2020Q3的超配比例较前一季度有所上升。其中，电气设备超配比例大幅上升3.14个百分点，电气设备和休闲服务的超配比例均创2014Q1以来的新高。食品饮料2020Q3的超配比例止跌回升，目前已恢复至2019Q4时的水平。医药生物2020Q3的超配比例大幅回落5.48个百分点，是2018Q2以来的最低值。电子2020Q3的超配比例小幅下降0.85个百分点，略高于2019Q3的水平。
——2020Q3主动型基金重仓股低配前5的行业分别是银行、非银金融、公用事业、采掘、建筑装饰，相对标准配比的差距分别为-8.05%、-6.30%、-2.94%、-2.56%、-1.74%。
低配比例居前的5个行业低配比例均比2020Q2有所收窄。其中，银行低配比例为连续2个季度下跌以来的首次缩小，非银金融低配比例为连续7个季度下跌以来的首次缩小。采掘行业的低配比例连续第8个季度收窄，低配比例已为2014Q1以来的最高值。公用事业和建筑装饰的低配比例均为自低点连续5个季度收窄。
——2020Q3主动股票型基金的重仓股加仓较多的行业是电气设备、食品饮料、银行、交通运输、国防军工，加仓比例分别为3.14%、2.54%、2.11%、0.84%、0.44%。
2020Q3主动股票型基金的重仓股减仓较多的行业是医药生物、计算机、电子、传媒、商业贸易，减仓比例分别为-5.48%、-2.42%、-1.07%、-0.85%、-0.52%。
——所有二级行业中，超配比例居前10个行业是饮料制造、电源设备、电子制造Ⅱ、医疗服务Ⅱ、医疗器械Ⅱ、半导体、计算机应用、旅游综合II、生物制品II、白色家电，超配比例分别为8.02%、5.37%、3.39%、3.31%、2.45%、2.37%、1.62%、1.57%、1.46%、1.30%。
所有二级行业中，低配比例居前10的是银行Ⅱ、证券Ⅱ、电力、保险Ⅱ、石油开采Ⅱ、房地产开发II、煤炭开采Ⅱ、中药II、基础建设、钢铁Ⅱ，相对标准行业的配比分别为-8.05%、-3.68%、-2.19%、-2.03%、-1.17%、-1.15%、-1.07%、-1.03%、-0.83%、-0.83%。（完整配比列表见本文末附表）
风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。
三季度，股票型基金资产净值加速增长，主动股票型基金仓位小幅下降
三季度股票型基金资产净值加速增长，混合型基金资产净值大幅上升。以截止日资产净值计算，股票型基金资产净值在2020Q3较前一季度增长9.92%，增幅比上一季度上升4.07个百分点，净值占比较前一季度上升0.66个百分点至7.42%。混合型基金资产净值较前一季度增长48.52%，净值占比较前一季度上升4.1个百分点至17.35%。
2020Q3，债券型基金净值较前一季度增长1.96%，货币市场型基金净值下降10.11%，净值占比较前一季度上升0.53、下降5.48个百分点至28.02%、46.09%。
从资产结构上来看，股票市值占比延续上升趋势，债券市值占比有所下降。2020Q3，全部基金资产总值从2020Q2的17.98万亿上升至18.64万亿，增长了3.66%。剔除QDII型基金、商品型基金和REITs后，其他全部基金持有的股票资产市值占资产总值的比重从2020Q2的18.61%上升至22.30%，延续上升趋势。现金占比从16.78%上升至19.65%。其他资产占比从13.99%下降至10.75%。债券资产市值占比从49.36%下降至2020Q3的45.93%。
基金持股规模大幅增长，占全市场市值比重继续回升。剔除QDII类、商品型基金和REITs后，剩下的全部基金在2020Q3持有的股票市值为4.08万亿，较前一季度的3.27万亿增长24.63%。这些基金持股市值占A股市场总市值和流通市值的比重分别为5.19%、7.03%,较前一季度分别增长0.46、0.71个百分点。
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主动股票型基金仓位小幅下降，高、低仓位主动型股票基金规模占比均上升
为了更加客观地描述基金股票资产配置的特征，下文关于基金仓位、股票行业和重仓股的配置的分析对象均采用主动股票型基金[1]，以排除债券基金、货币基金、指数基金等其他基金对股票配置分析的干扰。
主动股票型基金仓位回落，现金配比重新上升
l 2020Q3主动股票型基金资产总值规模为25262.12亿，环比2020Q2增长33.85%。
l 2020Q3主动股票型基金的持股市值为21108.42亿，较2020Q2增长31.12%，股票仓位从2020Q2的85.30%下降至83.56%。其中，普通股票型基金仓位由86.49%下降至84.93%，偏股混合型基金仓位由84.96%下降至83.19%。
l 持有的债券资产占资产总值比重从2020Q2的2.34%下降至1.81%
l 持有的现金资产占资产总值比重从2020Q2的8.54%上升至10.35%
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仓位在92.5－95.0%的普通股票型基金规模占比大幅上升
从数量占比上来看，2020Q3仓位在92.5%-95.0%的普通股票型基金数量占比较前一季度上升12个百分点至21%，仓位在87.5%-90.0%的基金数量占比较前一季度下降8个百分点至19%。
从规模占比上来看，2020Q3仓位在92.5%-95.0%的普通股票型基金规模占比较前一季度上升16个百分点至22%，仓位在87.5%-90.0%的基金规模占比较前一个季度下降9个百分点至17%。，仓位小于80.0%的基金规模占比较前一季度上升8个百分点至16%。
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仓位在90%－95%的偏股混合型基金规模占比上升较多
从数量占比上来看，2020Q3仓位在90.0%-95.0%的偏股混合型基金在数量上占比为39%，较前一季度上升了8个百分点。仓位在80.0%-85.0%的在数量占比上较前一季度下降5个百分点至11%。
从规模占比上来看，2020Q3仓位在90.0%-95.0%的偏股混合型基金在规模上占比为47%，较前一季度上升了12个百分点。仓位小于60%的在规模占比上较前一季度上升6个百分点至10%。
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全部持仓标的中，主动型股票基金2020Q3超配“制造业”、“信息传输和技术业”较多，低配“金融业”、“采矿业”较多
根据证监会行业分类标准，在全部的持仓标的中，相对股市标准行业配置比例，主动股票型基金2020Q3超配最多的3个行业是“制造业”，“信息传输业、软件和信息技术服务业”、“卫生和社会工作业”，配置比例分别为71.02%、7.23%、2.74%，超配比例分别为18.90%、2.12%、1.96%。低配最多的3个行业“金融业”、“采矿业”、“电力、热力、燃气及水生产和供应业”，配置比例分别为5.09%、0.83%、0.29%，低配比例分别为-14.50%、-3.26%、-2.48%。
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全部持仓标的中，主动型基金2020Q3加仓“金融业”、“制造业”较多，减仓“信息传输、软件和信息技术服务业”、“文化、体育和娱乐业”较多
相较于2020Q2，主动股票型基金2020Q3加仓最多的3个行业是“金融业”、“制造业”、“采矿业”，加仓比例分别为1.47%、0.52%、0.37%。减仓最多的行业是“信息传输、软件和信息技术服务业”、“文化、体育和娱乐业”、“批发和零售业”，减仓比例分别为-2.36%、 -0.29%、 -0.24%。
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主动股票型基金重仓股配置：集中度提高，创业板超配水平由升转降，医院生物超配比例大幅回落
基金在季报中，仅仅披露按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细，即其重仓股明细。历史上重仓股占整个股票投资的比例在50%上下，作为重要的样本对分析基金配置行为具有一定的代表性。
特别地，由于证监会行业分类调整后，基金目前仅公布证监会一级行业分类，其中，制造业占股票资产比例超过50%，其子行业配置情况却不得而知，因此，我们可以通过重仓股的行业分布来观察基金在细分行业上的配置，以及通过重仓股的行业分布变化来推测行业配置的变化。
前十大重仓股：消费占据6只
我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到所有主动股票型基金的总前十大重仓股，分别是贵州茅台、五粮液、立讯精密、隆基股份、中国中免、泸州
老窖、迈瑞医疗、宁德时代、顺丰控股、美的集团，与2020Q2相比，具体有如下变化：
l 2020Q3，1只食品饮料股（泸州老窖）、1只交通运输股（顺丰控股）、1只家用电器股（美的集团）进入所有主动股票型基金持有市值的前十名。前十名中有6只消费股， 1只电子股，2只电气设备股、1只交通运输股。
l 2020Q3，2只医药生物股（长春高新、恒瑞医药）、1只计算机股（恒生电子）退出主动股票型基金持有市值的前十名。
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基金重仓股集中度上升
重仓股涉及股票数量上升。2020Q3，主动股票型基金中前十大重仓股涵盖1070只股票，较2020Q2的977只股票数量增加了93只；重仓股数量占2020年9月30日已上市A股个数的比例为26.5%，较前一季度上升了1.3个百分点。主动股票型基金的所有重仓股的持股市值合计达到11235.70亿元，占A股流通市值的比例为1.94%，比上季度上升0.27个百分点，连续第7个季度回升。
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基金的持股集中度再度上升。汇总历年全部主动股票型基金的重仓股后，进一步分析持股市值前十的股票占所有重仓股的持股比重。2020Q3这前十只股票持股市值从上季度的2141亿上升至3072亿，占全部重仓股持仓市值的比重上升至27.3%，上升2.5个百分点；占主动型基金的全部持股市值的比重上升至14.55%，上升1.3个百分点，较2020Q2集中度再度提升。
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不同板块持有基金数最多的个股：贵州茅台、立讯精密、宁德时代、金山办公
主板、中小板、创业板中，被主动股票型基金作为重仓股持有，持有基金数排名靠前的股票如下：
l 主板中，贵州茅台、五粮液、隆基股份、中国中免、中国平安分别被483、376、287、228、221只主动股票型基金作为重仓股。
l 中小板中，立讯精密、歌尔股份、顺丰控股、宁波银行、分众传媒分别被424、143、125、97、81只主动股票型基金作为重仓股。
l 创业板中，宁德时代、迈瑞医疗、智飞生物、亿纬锂能、东方财富分别被266、203、114、101、89只主动股票型基金作为重仓股。
l 科创板中，金山办公、西部超导、石头科技、睿创微纳、传音控股分别被65、26、25、21、15只主动股票型基金作为重仓股。
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重仓股板块配置：主板超配比例止跌回升，创业板超配比例由升转降
2020Q3，主动股票型基金的重仓股在主板的配置资金达6251亿元，配置比例为55.69%，相比2020Q2上升1.65个百分点。2020Q3，A股市场整体主板的流通市值占比为70.8%，主动型基金低配主板的比例由-17.51%缩小至-15.13%，加仓2.38个百分点，接近2018Q2时的水平。
主动型基金重仓股投资于中小板和创业板的市值分别为2460亿元和2220亿元，占整个重仓股投资比例分别为21.92%、19.78%，同期，全部中小企业板和创业板在全体A股的流通市值占比分别为17.0%、11.0%，中小板和创业板的超配比例分别为4.94%、8.78%。与2020Q2相比，中小企业板加仓1.25个百分点，创业板减仓3.66个百分点。中小板超配比例回升至2019Q4时的水平，创业板的超配比例由升转降，目前已接近2018Q4时的水平。
2020Q3，科创板的超配比例1.41%，较2020Q2加仓0.03个百分点。
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重仓股行业配置：超配食品饮料、医药生物、电子等，低配银行、非银金融、公用事业等
2020Q3主动股票型基金的重仓股超配前5的行业分别是食品饮料、医药生物、电子、电气设备、休闲服务等，超配比例分别为8.61%、6.92%、6.40%、5.09%、1.70%。低配前5的行业分别是银行、非银金融、公用事业、采掘、建筑装饰，相对标准配比的差距分别为-8.05%、 -6.30%、 -2.94%、-2.56%、-1.74%。
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超配比例：前5行业有升有降，医药生物回落较多，电气设备大幅上升
超配比例前5的行业中，食品饮料、电气设备、休闲服务在2020Q3的超配比例较前一季度有所上升。其中，电气设备超配比例大幅上升3.14个百分点，电气设备和休闲服务的超配比例均创2014Q1以来的新高。食品饮料2020Q3的超配比例止跌回升，目前已恢复至2019Q4时的水平。医药生物2020Q3的超配比例大幅回落5.48个百分点，是2018Q2以来的最低值。电子2020Q3的超配比例小幅下降0.85个百分点，略高于2019Q3的水平。
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低配比例：银行、非银金融止跌回升、公用事业、采掘、建筑装饰持续收窄
低配比例居前的5个行业低配比例均比2020Q2有所收窄。其中，银行低配比例为连续2个季度下跌以来的首次缩小，非银金融低配比例为连续7个季度下跌以来的首次缩小。采掘行业的低配比例连续第8个季度收窄，低配比例已为2014Q1以来的最高值。公用事业和建筑装饰的低配比例均为自低点连续5个季度收窄。
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二级行业中，饮料制造、电源设备、电子制造Ⅱ等超配比例居前，银行Ⅱ、证券Ⅱ、电力等低配比例居前
所有二级行业中，超配比例居前10个行业是饮料制造、电源设备、电子制造Ⅱ、医疗服务Ⅱ、医疗器械Ⅱ、半导体、计算机应用、旅游综合II、生物制品II、白色家电，超配比例分别为8.02%、5.37%、3.39%、3.31%、2.45%、2.37%、1.62%、1.57%、1.46%、1.30%。（完整配比列表见本文末附表）
所有二级行业中，低配比例居前10的是银行Ⅱ、证券Ⅱ、电力、保险Ⅱ、石油开采Ⅱ、房地产开发II、煤炭开采Ⅱ、中药II、基础建设、钢铁Ⅱ，相对标准行业的配比分别为-8.05%、-3.68%、-2.19%、-2.03%、-1.17%、-1.15%、-1.07%、-1.03%、-0.83%、-0.83%。
重仓股行业调仓：电气设备、食品饮料、银行等加仓较多，医药生物、计算机、电子等减仓较多
2020Q3主动股票型基金的重仓股加仓较多的行业是电气设备、食品饮料、银行、交通运输、国防军工，加仓比例分别为3.14%、2.54%、2.11%、0.84%、0.44%。
2020Q3主动股票型基金的重仓股减仓较多的行业是医药生物、计算机、电子、传媒、商业贸易，减仓比例分别为-5.48%、-2.42%、-1.07%、-0.85%、-0.52%。
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风险提示
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责任编辑：陈志杰
