拾贝胡建平：更多资金被迫挤入到股市，A股黄金时代刚刚开始

第六届（2020）全球私募基金西湖峰会于10月30日-31日在杭州召开。圆桌论坛环节，以私募基金发展展望——私募新规下的中国资本市场为主题，敦和资产管理有限公司首席执行官张志洲为主持人，拾贝投资创始人胡建平，敦和资产管理有限公司首席投资官张拥军，上海重阳投资管理股份有限公司副董事长汤进喜，北京乐瑞资产管理有限公司董事长兼首席投资官唐毅亭，深圳上善若水资产管理有限公司创始人兼董事长、首席投资官侯安扬，探讨私募基金行业与A股市场机会等方面。

胡建平主要观点如下：在A股里面做投资，要慢慢习惯能够长期过上好日子的心态来看市场。当前，几乎所有海外投资人都提到了现在必须去中国、买中国，未来一段时间，买中国、买股票可能成为一个比较大的长期的主题，很多的思考要在这个大的框架下来看。更多的钱被迫挤入到股票是非常确定的，中国的A股市场，投资的黄金时代刚刚开始。

以下是文字实录（未经嘉宾确认仅供参考）：

胡建平：主持人问题是未来一段时间的机会和风险，在展开我的阐述之前，想先回到去年的12月31日：假如当时有人告诉你，今年会有一个人类没有见过的疫情，中美关系会创下40年以来最糟糕的情节。我估计，很多人的第一反应，是要把所有的股票都卖掉。但是，实际上今年中国的股票在去年已经涨了1年的情况下，又获得了非常大的涨幅。

A股的市场总共已经有30年了，跟过去20多年已经发生了完全不一样的变化。如果再从更长一点来看，看沪深300的话，2005年成立指数到现在已经15年了。这个指数曾经经历过2008年的金融危机，也经历过2013年的钱荒，也经历过去杠杆和中美贸易战，还经历过疫情，还经历过熔断。但其实这个指数复合回报，每一年有10%，还有2%的分红。

它的估值从成立到现在没变过，成立的时候16倍，今年在遭受疫情的情况下它的估值也只有15倍。刚才谭总讲的，支撑股票上涨就是业绩，沪深300年复合12%的回报完全是靠业绩得来的。

所以我想提醒大家的是，其实中国现在已经出现了一批能够给大家持续创造价值的公司。我们要慢慢地习惯，在A股里面做投资，要慢慢习惯能够长期过上好日子的心态来看我们的市场。历史上确实很罕见，说能够连续2年取得好的回报，现在是不是面临第3年、第4年？我觉得按照老黄历再看很容易出错。

首先来看一下，如果你是一个全球投资人，来看中国的股票市场。把中国看成一个上市公司的话，中国在过去40年里的业绩增长一直非常惊人，EPS增长非常惊人，但是它的PE迟迟得不到全球投资人的认可。

这一次疫情，你看前面发言的几乎所有海外投资人都提到了现在必须去中国、买中国。疫情以后，使得大家重估中国，需求非常急迫，要重新给中国一个合理的PE。所以我认为未来一段时间，买中国、买股票可能成为一个比较大的长期的主题，很多的思考要在这个大的框架下来看。因为利率从来没像现在这么低过，所以股票有可能跟债券其他固收的关系都发生逆转。中国人自己的居民资产以前基本上都是以地产，跟土地为相关的衍生物品为主，现在全中国大部分地方的房租都已经下降，房租就相当于上市公司的EPS，EPS下降久了一定会影响到估值，房价不像以前那样给大家提供一个非常好的回报。

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所以，其实更多的钱被迫挤入到股票是非常确定的。老百姓以前有100块钱，最多拿10块钱投入市场，市场回报很高，但是波动很大。未来我觉得波动性会下降。很大的一个原因是，政府对这个市场的定位发生了根本性的变化。同时，注册制相当于是我们的市场从计划经济走向了市场经济，所以市场的创造力也得到了充分的发挥。

所以我觉得总体上未来一段时间，从投资回报的角度、从收益率的角度，对大家来说是黄金时代进入了白银时代，回报率不像以前那么高。但是回报的稳定性会非常地高，从投资走向千家万户的角度，中国的A股市场，投资的黄金时代刚刚开始，这就是我想跟大家交流的。

责任编辑：常福强