兴证策略：疫情反弹严重 VIX指数飙升
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【兴证张忆东团队】疫情反弹严重，VIX指数飙升——港股美股市场数据周报
来源：张忆东策略世界
投资要点
一、港股、美股市场监测
1、港股市场综述（注：本周指的是20201026-20201030）
股指表现：本周，仅恒生科技指数（涨0.7%）上涨，恒生国指（跌3.6%）、恒指（跌3.3%）和恒生小型股（跌2.8%）领跌，恒生综指下跌1.8%。行业上，仅恒生资讯科技业上涨，恒生电讯业、能源业和金融业领跌。
估值水平：10月30日，恒指预测PE（彭博一致预期）为12.7倍，处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间；恒生国指预测PE为9.4倍，处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。恒生指数PE（TTM）为12.9倍，恒生国指PE（TTM）为9.1倍，二者均处于2002年以来的中位数附近。
资金流动：本周港股通资金净流入289亿人民币，南向资金主要流向计算机、餐饮旅游和非银行金融，流出农林牧渔、煤炭和食品饮料。据彭博口径，本周主要投资于香港的股票型ETF中，资产总值前十大ETF净流入资金1.2亿美元。截至本周五，AH溢价指数为147.9，高于上周的144.3，处于近四年的高位水平。
投资者情绪：截至本周五，恒生波指为27.9，高于上周五的22.1，处于2012年以来的94%分位数水平；主板周平均卖空成交比为14.6%，高于上周的13.2%。
货币市场利率：截至10月30日，相较于上周五，本周HIBOR隔夜利率上升26.6bp至0.32%，7天利率上升43.3bp至0.57%，1个月利率下降3.6bp至0.40%。
汇率市场：截至10月30日，美元兑港元汇率为7.7522。彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数：本周彭博巴克莱中资美元债回报指跌0.04%至205.4；投资级回报指数跌0.06%至185.5；高收益回报指数涨0.01%至252.3。
2、美股市场综述（注：本周指的是20201026-20201030）
股指表现：本周美股重要指数均下跌，道指（跌6.5%）、罗素小盘指数（跌6.2%）和罗素大盘指数（跌5.7%）领跌，标普500跌5.6%，纳指跌5.5%，中概股指数跌0.4%。行业指数均下跌，工业、信息技术和非核心消费品领跌。
估值水平：截至10月30日，标普500预测市盈率为23.9倍，低于上周五的25.5倍，高于1990年以来的3/4分位数。
资金流动：截至10月27日,聪明钱指数由上周收盘13758点下降至13508点。
投资者情绪：1）美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为1.7，位于近五年以来的73.6%分位数水平；2）VIX指数：截至本周五，VIX指数从上周五的27.6升至38.0，周四VIX一度升至41.2，处于2014年7月以来97%分位数水平。
纯因子收益：本周，所有因子收益均下跌，波动率、动量和交易活动因子领跌。近一月，盈利变动因子占优，动量和规模因子跑输。
流动性：截至10月28日，美联储资产负债表规模达7.2万亿美元。10月21日至10月28日期间，规模减少了313.9亿美元，此前一周增加260.8亿美元。LIBOR-OIS利差为0.13%。
二、全球资产市场表现（美元计价）
跨资产：债券>工业金属>黄金>农产品>股票>原油；股票市场：本周仅印度尼西亚股市上涨，土耳其、波兰和德国股市领跌；债券市场：除美国外，本周海外主要发达国家/地区10年期国债收益率均下降，意大利10年期国债收益率下降6.3bp，美国10年期国债收益率上升3.0bp；大宗商品：工业金属表现优于黄金、农产品和原油。本周布伦特原油价格下跌10.3%，黄金价格下跌1.2%；汇率：本周美元指数涨1.4%。
三、信用利差及CDS利差数据跟踪
风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险
报告正文
一、港股、美股市场监测
1、港股市场监测（注：本周指的是20201026-20201030）
1.1、港股市场表现概览
股指表现：本周，仅恒生科技指数（涨0.7%）上涨，恒生国企指数（跌3.6%）、恒生指数（跌3.3%）和恒生小型股（跌2.8%）领跌，恒生中型股下跌2.7%，恒生综指下跌1.8%，恒生大型股下跌1.6%。行业上，仅恒生资讯科技业（涨4.2%）上涨，恒生电讯业（跌6.8%）、能源业（跌6.4%）和金融业（跌5.5%）领跌。
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1.2、港股盈利趋势与估值
估值水平和盈利增速：
截至10月30日，恒指预测PE（彭博一致预期）为12.7倍，处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间；恒生国指预测PE为9.4倍，处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。
恒生指数当前PE（TTM）为12.9倍，恒生国指PE（TTM）为9.1倍，二者均处于2002年以来的中位数附近。
恒生指数当前市净率水平为1.0倍，恒生国指市净率为1.1倍，二者处于2002年以来的1/4分位数附近。
截至10月30日，恒生指数2020年EPS预测增速为-21.5%。
截至10月30日，从PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：
地产建筑业（78%）、资讯科技业（74%）、原材料业（52%）、能源业（45%）、综合业（44%）、工业（37%）、公用事业（23%）、金融业（15%）、电讯业（1%）（注：行业括号内百分比数值为2011年以来行业当前最新市盈率所在分位数）；
恒生医疗保健业（86.6倍）、恒生必需性消费业（30.6倍）、恒生非必需性消费业（91.5倍）。
当前恒生指数的股息率为3.59%，高于上周的3.48%，处于2006年9月以来的中位数和3/4分位数之间。
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1.3、资金流动
港股通资金净流入：本周港股通资金净流入289亿人民币，自开通以来累计买入成交净额达13922亿人民币。从十大活跃成交股的数据来看，南向资金主要流入计算机、餐饮旅游和非银行金融，流出农林牧渔、煤炭和食品饮料。
南向资金周度净买入前十大个股为腾讯控股、美团-W、香港交易所、中芯国际、比亚迪股份、中国人寿、建设银行、思摩尔国际、小米集团-W、汇丰控股；净卖出前十大个股为工商银行、长城汽车、微创医疗、中国神华、颐海国际、中兴通讯、招商银行、万洲国际、中国平安、比亚迪电子。
本周港股通成交占主板成交金额的比重为10.9%，高于上周的8.6%。截至10月30日，AH溢价指数为147.9，高于上周的144.3，高于2005年以来的3/4分位数，处于近四年以来的高位水平。
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根据彭博口径统计，本周主要投资于香港的股票型ETF基金中，基金资产总值前十大ETF净流出资金1.2亿美元。
截至10月30日，本周恒指两倍反向ETF净流入资金1.2亿港元。
(注：FI二南方恒指基金，即恒指两倍反向ETF，提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报，例如恒指一日跌1％，该两倍反向ETF便实现2％的升幅，反之亦然。)
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1.4、港股投资者情绪
投资者情绪：截至10月30日，恒生波指为27.9，高于上周五的22.1，处于2012年以来的94%分位数水平；主板周平均卖空成交比为14.6%，高于上周的13.2%。
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1.5、中国香港市场利率汇率跟踪
货币市场利率：截至10月30日，相较于上周五，本周HIBOR隔夜利率上升26.6bp至0.32%，7天利率上升43.3bp至0.57%，1个月利率下降3.6bp至0.40%。
汇率市场：截至10月30日，美元兑港元汇率为7.7522；USDCNH即期汇率为6.6964，12个月人民币NDF为6.8595。USDCNH一年期风险逆转指数为3.96，低于上周五的3.99，处于2011年以来的70%分位数水平。
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1.6、中资美元债数据跟踪
截至10月30日，相较于上周五，
彭博巴克莱中资美元债回报指数跌0.04%至205.4；投资级回报指数跌0.06%至185.5；高收益回报指数涨0.01%至252.3。
MarkitiBoxx非金融企业中资美元债回报指数跌0.22%至220.9；投资级回报指数跌0.08%至216.4；高收益回报指数跌1.62%至233.8。
MarkitiBoxx金融企业中资美元债回报指数涨0.04%至307.7；投资级回报指数涨0.01%至230.6；高收益回报指数涨0.08%至379.8。
MarkitiBoxx房地产企业中资美元债回报指数涨0.02%至348.2；投资级回报指数跌0.07%至243.6；高收益回报指数涨0.05%至383.3。
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2、美股市场监测（注：本周指的是20201026-20201030）
2.1、美股市场表现概览
股指表现：本周美股重要指数均下跌，道琼斯工业指数（跌6.5%）、罗素小盘指数（跌6.2%）和罗素大盘指数（跌5.7%）领跌，标普500指数跌5.6%，纳斯达克指数跌5.5%，中概股指数跌0.4%。行业指数均下跌，工业（跌6.5%）、信息技术（跌6.5%）和非核心消费品（跌6.2%）领跌。
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2.2、美股盈利趋势与估值
风险溢价水平和盈利预期：截至10月30日，标普500指数2020年预期EPS增速为-10.0%；本周五，股权风险溢价为3.1%，高于上周的2.9%，处于2010年11月以来的中位数附近。（注：股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益）。
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估值水平：
截至10月30日，标普500预测市盈率为23.9倍，低于上周五的25.5倍，高于1990年以来的3/4分位数。
标普500市盈率(TTM)为25.2倍，低于上周五的26.7倍，高于1990来的3/4分位数。
截至10月30日，中概股预测市盈率为54.9倍，略高于上周的54.8倍，高于2015年以来的3/4分位数。
行业估值特征如下：
工业（99%）、非核心消费品（98%）、公用事业（95%）、核心消费品（93%）、房地产（89%）、原材料（89%）、信息技术（88%）、电信服务（87%）、金融（79%）、医疗（40%）。
（注：括号内百分比数值为对应行业预测市盈率于1990年以来的分位数）。
截至10月30日，标普500指数股息率为1.84%，十年期美国国债收益为0.87%，标普500指数股息率与十年期美国国债收益率之差为0.96%，高于2010年以来的均值+1倍标准差，处于2010年以来的相对高位水平。
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2.3、资金流动
截至10月27日，聪明钱指数由上周收盘的13758点下降至13508点，跌幅为1.8%。
截至10月21日，通过ETF流入美股的周度现金净流量为29.52亿美元，通过长期共同基金流入美股的周度现金净流量为-126.8亿美元。
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2.4、美国投资者情绪和债券市场
投资者情绪：
本周五收盘，美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为1.7，低于上周五的2.0，位于近五年以来的73.6%分位数水平。
VIX指数仍处于历史高位水平。截至本周五，VIX指数从上周五的27.6升至38.0，处于2014年7月以来的97%分位数水平。
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货币政策预期与中长期增长和通胀预期：本周，1Y forward 1Y yield-1Y yield（短期货币政策预期）利差下降0.9bp至0.06%；5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增长和通胀预期）利差上升6.4bp至1.05%；30年-10年国债利差（长期增长和通胀预期）下降1.2bp至0.79%。
（注：短期货币政策预期，即1Y forward 1Y yield-1Yyield，指的是1年后的1年期国债到期收益率与当前时点1年期国债到期收益率的差，反映了短期（1年期）货币政策预期。同理，5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增长和通胀预期）指的是5年后的5年期国债到期收益率与当前时点5年期国债到期收益率之差，反映中期增长和通胀预期。）
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2.5、美股纯因子收益
本周，所有因子收益均下跌，波动率（跌0.8%）、动量（跌0.4%）和交易活动（跌0.3%）因子领跌。近一月，盈利变动因子占优，动量和规模因子跑输。
（注：采用罗素3000指数彭博纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现，纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正，表明因子值越高，暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正，表明高波动率股票表现优于低波动率股票）。
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2.6、美国流动性数据跟踪
截至10月28日，美联储资产负债表规模达7.2万亿美元。10月21日至10月28日期间，规模减少了313.9亿美元，此前一周增加260.8亿美元。
本周，纽约联储隔夜回购资金约0.21亿美元，高于上周的800万美元。
货币市场利率。截至10月30日，有担保隔夜融资利率（SOFR）为0.09%，略高于上周五的0.08%；LIBOR-OIS利差为0.13%。
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美元流动性数据跟踪：
截至10月30日，相较于上周五，FRA-OIS上升0.4bp至17bps，LIBOR-OIS上升0.1bp至13.4bps。
截至10月30日，欧元美元交叉货币互换点差下降0.7bp至-14.1bps。
MarkitiBoxx中资美元债各等级回报指数。截至10月30日，相较于上周五，MarkitiBoxx中资美元债回报指数跌0.05%至245.3，高收益债回报指数跌0.11%至324.4，投资级债回报指数跌0.03%至218.7。
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二、全球资产市场表现
本周全球资产市场表现（美元计价）：
1）跨资产：债券>工业金属>黄金>农产品>股票>原油；
2）股票市场：本周仅印度尼西亚（涨0.5%）股市上涨，土耳其（跌11.2%）、波兰（跌10.2%）和德国（跌10.1%）股市领跌；
3）债券市场：除美国外，本周海外主要发达国家/地区10年期国债收益率均下降，意大利10年期国债收益率下降6.3bp，美国10年期国债收益率上升3.0bp；
4）大宗商品：工业金属表现优于黄金、农产品和原油。本周布伦特原油价格下跌10.3%，黄金价格下跌1.2%；
5）汇率：本周美元指数上涨1.4%，摩根大通新兴市场汇率指数下跌1.5%。美元兑人民币汇率涨0.4%，美元日元汇率跌0.1%，欧元美元汇率跌1.8%。新兴市场国家汇率：土耳其里拉兑美元、俄罗斯卢布兑美元、巴西雷亚尔兑美元汇率、墨西哥比索兑美元汇率、印度卢比兑美元、南非兰特兑美元汇率下跌，阿根廷比索兑美元与上周持平。
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三、信用利差及CDS利差数据跟踪
新兴市场信用利差：相较于上周五，本周彭博巴克莱新兴市场主权债信用利差上升8bp至3.6%，彭博巴克莱新兴市场公司债信用利差上升10bp至4.0%，彭博巴克莱新兴市场高收益债信用利差上升17bp至6.7%。
新兴市场国家CDS利差：相较于上周五，本周以来，土耳其5年期CDS利差上升44.0bps至558.5bps，巴西上升5.8bps至218.2bps，俄罗斯上升12.3bps至105.8bps，印度上升3.9bps至87.1bps，南非上升14.2bps至280.8bps，墨西哥上升6.2bps至127.8bps。
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欧美企业债信用利差：截至10月30日，相较于上周收盘，巴克莱美国高收益债利差OAS上升41bp至5.1%，美国投资级债利差OAS上升4bp至1.4%，美国BBB级债利差上升3bp至1.0%，巴克莱欧洲高收益债利差OAS上升31bp至4.8%。
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欧美综合企业债CDS利差：相较于上周收盘，美国高收益债CDS上升 47.8bps至421.1bps。
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瑞信、德意志银行CDS利差:相较于上周五，本周瑞信CDS利差上升9.5bp至59.2bps；德意志银行CDS利差上升40.8bp至333.0bps。
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美国投行CDS利差：相较于上周五，摩根大通上升2.5bp至48.2bps，摩根士丹利上升4.2bp至55.5bps，花旗集团上升3.5bp至58.7bps，美银美林上升1.4bp至48.1bps。
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油气公司CDS利差：相较于上周五，埃克森美孚利差上升1.7bp至40.1bps；俄罗斯石油公司CDS 上升16.0bp至210.3bps; 斯伦贝谢公司CDS下降3.5bp至77.0bps; 美国康菲CDS上升15.8bp至82.5bps。
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美国航空公司CDS利差：相较于上周五，本周波音公司上升27.9bp至282.0bps; 美国航空上升1613.9bp至5020.4bps；达美航空上升89.2bp至635.4bps；美国联合航空上升130.3bp至1100.4bps。
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美国房地产公司CDS利差：相较于上周五，本周霍顿房屋公司CDS利差上升15.3bp至81.5bps，普尔特房屋公司CDS利差上升17.1bp至154.6bps。
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四、风险提示
全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。
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