新时代策略:未来1个季度市场风险收益比极佳 建议积极增加A股仓位

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还有什么风险？

来源：新时代策略

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策略观点：还有什么风险？

过去1个季度，压制市场的利空是比较多的，IPO增加、美国大选、房地产调控、利率上行、欧洲疫情二次恶化等，这些风险里面除了疫情还可能继续发展以外，其它风险在一个季度内都很难继续恶化，甚至不排除出现改善。疫情将成为未来1个季度为数不多的重要担心，考虑到各国政府应对经验已经比之前完善了很多，疫苗进度也较为顺利，即使做悲观的假设，市场往下的空间也已经很小了。未来1个季度，市场的风险收益比极佳，建议积极增加A股仓位。

（1）疫情影响没法排除，但风险可控。一般来说，疫情在冬季和春季更容易传播。最近欧美疫情再次出现第三波恶化，欧洲部分国家开始重启封锁，由此带来了近期全球股市的波动。疫情的风险在未来的两个季度都是没法排除的，现在的关键是其影响有多大？是否会影响到中国？股市是否预期充分？

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期间疫苗的研发和推广速度至关重要，考虑到这一次死亡率较低，而且疫苗整体研发进度进入尾声。我们认为未来1-2个季度，由于天气的原因，部分国家可能会再次承受疫情压力，但是出现失控的风险较小，如果阶段性出现极端的担心，将会是极好的建仓期。

（2）经济的韧性远超Q1。全球政府和医疗机构对疫情的治疗经验越来越丰富，居民的恐慌情绪将会远小于年初疫情刚爆发的时候，再考虑到各国货币和财政政策应对疫情的机制尚在，所以经济出现较大风险的概率也已经大幅下降了。

10月欧美PMI数据依然较为健康，并没有受到疫情回升太大的影响，中国10月PMI下降了0.1，分项中下降最多的是产成品库存，而新订单数据继续改善。我们的判断是，中国经济回升的趋势依然存在，在利率大幅上行的背景下，经济韧性依然很强，一方面可能是受益于出口回升，另一方面，企业利润回升，信心增强，对未来消费和投资将会有一段自我驱动的回升。

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（3）策略判断：当下是风险小收益大的布局期。对A股市场来说，利率上行、IPO增加、美国大选等风险一直压制着市场，下周大部分利空即将落地，之后股市将会迎来利空落地后的回升期。期间除了疫情之外，几乎所有的利空都会阶段性告一段落。考虑到疫情已经是第三次担心了，这一次对股市和经济的冲击都将比之前小很多，我们认为国内经济已经进入的企业信心恢复后的库存周期，这一趋势不会轻易改变。展望未来一个季度，股市往上的空间和时间将会远大于下行的风险。

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行业配置建议：近期消费科技中部分白马股出现较大调整，我们认为这已经预示着风格的转变了，时间上至少一个季度，甚至可能长达两个季度。背后的原因有三个：（1）6-7月基金发行量井喷，导致部分资金被迫配置消费科技，由此提前透支了消费科技的基本面。（2）年底前后，投资者开始布局2021年，估值的重要性提升。（3）经济改善的趋势依然在继续，将会对金融周期的基本面有正面影响。建议增配金融周期。重点关注汽车、机械、有色、券商、银行、化工。

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上周市场变化

上周A股走势分化，其中创业板50（3.06%）、创业板指（2.12%）和中小板指（1.71%）领涨，上证50（-1.98%）、中证500（-1.64%）和上证综指（-1.63%）领跌。申万一级行业中，汽车（3.91%）、电气设备（3.81%）和医药生物（2.79%）领涨，非银金融（-5.75%）、房地产（-4.19%）和银行（-4.05%）领跌。概念股中，打板指数（4.94%）、能源互联网指数（4.19%）和共享汽车指数（2.75%）领涨，智能IC卡指数（-7.89%）、电子政务（-6.94%）和移动支付指数（-6.89%）领跌。

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责任编辑：陈志杰