粤开宏观：美国大选跟踪及资产配置展望（附回测图）

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【粤开宏观】美国大选跟踪及资产配置展望（附回测图）

来源：粤开崇利论市

事件

今年的美国大选投票日是当地时间11月3日，一般情况下当天深夜至次日凌晨（金麒麟分析师）选举结果可出炉，也就是北京时间4日上午。

两方共同点：中国仍然是美国最主要的战略竞争对手

首先，无论是拜登还是特朗普上台，中国仍然是美国最主要的战略竞争对手，这是美国国会两党的一致观点。当然拜登主张的多边主义和特朗普奉行的单边主义在实施起来会有所不同，但最终目的都是试图遏制中国的崛起。

其次，从之前总统大选电视辩论过程来看，两位候选人对美国国内社会经济问题关注更多，而提及中美关系问题相对较少，根据以往经验，新任总统上台后当务之急是兑现竞选承诺，未来一段时间或将把政策重心放在解决美国内部社会经济问题方面，中国有望迎来发展国际双循环的有利时期。

最后，目前美国疫情仍然严重，社会问题也在持续发酵，结合两位候选人主张及国会参众两院机制，预计货币宽松和财政扩张政策短期不会退出，至少维持到疫情稳定甚至结束，而且如果拜登获选且民主党控制参众两院，极有可能推出更大规模的防疫财政刺激方案。

两方主要政策差异：加税、对外政策和金融监管

在财政货币政策方面，拜登反对减税，支持更大力度的基建和财政刺激计划，主张对美联储货币政策减少干预，特朗普计划继续施行大幅减税，财政压力下，其基建和财政刺激力度小于拜登，更可能继续施压美联储进一步货币宽松，以此刺激经济增长。拜登认为要加强对富人和大企业的税收征收，把企业收入税从21%提高至28%，支持收入超过1亿美元的大企业承担15%的最低税率，收入超过100万的人提高资本利得税；计划施行1.3万亿美元基础设施建设计划和2.2万亿美元的财政刺激计划，并侧重清洁能源产业建设；主张对美联储货币政策制定减少干预。特朗普则继续施行大幅减税计划，降低所得税率和资本利得税，计划施行1万亿美元基础设施建设计划、1.8万亿美元的财政刺激计划，减税带来的财政压力使得特朗普在基建、财政刺激计划的力度受限，因此大概率会继续施压美联储进一步货币宽松，以此刺激经济增长。

在对外政策上，特朗普将继续保持对华强硬态度，实行贸易保护主义、孤立主义、双边贸易、严格的移民政策，拜登对华态度也较强硬，但主要是通过联盟对抗中国，支持多边自由贸易，反对极端关税，持有较宽松的移民态度。特朗普继续对华强硬，加征中国商品关税，打压中国科技企业，以此增加国内就业；坚持贸易保护主义，对不公平倾销国家加征关税；对外邦交坚持美国优先，施行孤立主义；严厉打击非法移民，保护边境安全和国内工人。拜登则支持多边自由贸易，反对加征关税，通过国家联盟施压不公平倾销，主张重新加入世卫组织，支持太平洋伙伴协定；视中国为战略竞争对手，对华主要通过联盟对抗，增加多边谈判和与华对话，重新评估中国商品进口关税；对外结盟，结束阿富汗和中东战争，但也不支持军队完全撤出伊拉克；废除特朗普移民政策，撤销庇护申请的数量限制，结束边境国家紧急状态。

在就业民生方面，特朗普主张通过将中国生产线搬回美国等增加1000万就业，削减教育、医保支出，拜登计划比特朗普多700万个就业机会，增加税后收入，提高最低工资，延长疫情失业救济金方案，增加低收入地区教育支出，支持平价医疗。特朗普提出将10个月内创造1000万个就业岗位，并为美国企业把中国生产线搬回美国提供税收抵免；削减教育支出、医保支出，废除奥巴马全民医保政策；支持公民持枪权利，对抗议、黑人暴力问题采取军事行动。拜登计划将在未来四年创造比特朗普多700万个就业机会，并帮助美国人每年平均增加4800美元的税后收入，提高最低工资，延长疫情失业救济金方案；增加低收入地区学校的教育支出，支持奥巴马公私合营平价医疗体系；强化个人枪支武器的把控，强烈反对种族歧视。

在监管方面，特朗普主张放松金融监管，拜登则是支持强化金融监管。在疫情防控方面，拜登主张全民口罩，实现全民免费病毒检测、免费疫苗，建立全国性接触史追踪计划，特朗普近期则扭转之前对口罩的反对，并计划 2020年底研发疫苗，到2021年恢复正常，但其前期疫情防控的不及时、不到位成为其在大选中最不利的因素之一。

资产配置和行业影响

从资产配置来看，如果拜登获选且民主党控制参众两院，预计将推出超过两万亿美元的财政刺激方案，推动美国经济复苏，短期将会提升市场风险偏好，利好股票市场；但拜登主张的企业加税以及提升最低工资措施将显著提高企业经营成本，尤其是加强对科技企业避税监管（曾公开指责脸书等科技企业税收问题），叠加强化金融监管，或将对美股长期走势形成不利影响，甚至造成大幅波动，在通胀预期之下，债券有望走强，同时美元走弱。如果特朗普获胜将继续施行大幅减税，财政压力下，其基建和财政刺激力度小于拜登，更可能继续施压美联储进一步货币宽松，以此刺激经济增长，风险偏好回升情况下美股长期有望上涨，债券维持低位，美元有望走强。

从过去十次美国大选后美股纳斯达克指数表现来看，整体走势较强。过去十次大选日后一月平均涨幅为-0.57%，而之后一个季度、半年和一年平均涨幅均为正值，分别是3.12%、4.68%、14.85%，当然这与过去四十年美股的长期牛市有一定关系，但也体现了大选结束后风险偏好回升带来的股市上行趋势。

行业影响方面，拜登曾承诺“上台后第一天就要重返《巴黎气候协定》”，同时提出支持清洁能源革命，加大气候与基建投资，整体利好新能源行业；另外提出加强金融监管，或对金融行业发展不利。特朗普一直主张美国能源独立，要加快传统能源行业发展，同时放松金融监管，加快发展5G和航空航天产业。

风险提示：大选结果延期公布，外围环境超预期走弱

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责任编辑：陈志杰