中泰资管：持仓、抱团 从季报中观察公募基金的资金变化

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读研报 | 持仓、抱团，从季报中观察公募基金的资金变化

来源：中泰证券资管

某种意义上来说，公募基金对A股的话语权正在加大。来自《上海证券报》的统计显示，公募基金持有A股市值达3.87万亿元，已占据A股自由流通市值的12.5%。

而基金的季报，无疑是投资者用以观察公募基金资金变化的一扇便捷窗口。

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关键词一：仓位

虽然各家券商研究团队的统计口径略有不同，但大家就三季报权益基金仓位这个问题得出的共同结论，是“微降”。

如，申万宏源的报道中提到，三季度末主动股票类基金平均仓位为87.31%，相比2020年二季度末下降了0.42%；而海通证券在报告中提到，三季度普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的仓位分别为84.9%、83.2%、62.7%，较二季度分别下降1.6、2.3、0.8个百分点。

不过，关于权益基金是否真的微降仓位，另有一个数据值得关注。参考海通证券策略团队对三季度新发基金的统计，我们还会发现三季度新发基金的井喷之状——募集总规模较前一季度增加 7269.40亿元（环比增加 132.54%），其中权益类基金的规模占比达到 57.1%。换句话说，在新基金发行浪潮下，或许是部分新基金尚未完成建仓，造就了三季度权益基金仓位微降的现象。

当然，相比整体仓位的微调，不同板块之间资金腾挪的动作显然更大。参考东方证券报告中的梳理，公募基金在三季度加仓了上证50和沪深300，减仓了创业板和中证500。从超配比例来看，沪深300的超配比例大幅攀升至10.75%，达到历史高位；而创业板的超配比例已经跌落至7.63%。

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关键词2：抱团

近年来，公募基金集中持有热门板块和个股的现象愈演愈烈，市场也时有关于抱团何时解散的猜测。然而时至三季度，至少从数据端观察，公募基金抱团现象不仅依旧，且更趋强烈。从不同机构的研究报告中，不难发现抱团趋强的各类证据。

海通证券的报告中提到了“持股集中度再次回升”的现象。其在汇总基金重仓持股总体规模后发现，三季度持股规模前10的个股整体市值占比为25.8%，高于2013年以来的均值18.5%。此外，前20的个股整体市值占比为37%，同样高于13年以来的均值28.1%。

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此外，申万宏源的报告中提到，三季度基金重仓股在上证50成分股、沪深300成分股的数量占比和市值权重占比都呈现继续上升的态势，近期更有抱团核心资产的趋势。

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值得一提的是，“抱团”的趋强现象还出现在被减仓的板块和行业中。如广发证券的报告中提到，公募基金在降低创业板配置比例的同时，却继续加仓头部公司，创业板市值前30%的公司配置已经刷新历史新高（由二季度的4.87%上升至三季度的5.5%，超配3.2%）。

此外，安信证券的计算机行业报告中也提到，三季度基金重仓持有计算机板块总市值为903 亿，环比下降 18.02%，但持仓市值前十大公司的市值占比为 64.74%，持仓市值前二十大公司的市值占比为 80.08%，均高于前一季度，足见持仓仍趋于集中。

不同维度下的抱团趋强，向我们传递了如下信号：市场仍爱确定性，因此众多基金赚的可能是同一类钱。但越是看似“确定”的东西，越被人追逐就越拥挤，需要支付越高的价格，考虑到盈亏同源的原理，一旦市场出现波动，这些收益来源一致性较高的产品，更可能会出现齐头并跌的情况。

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责任编辑：陈志杰