方正策略：市场仍在等待确定性到来 短线大盘回调概率大
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原标题：【方证视点】内外扰动因素消失，消息真空大盘落寞——1105
来源：伟哥论市
赵伟（金麒麟分析师） S1220511020009
核心观点
市场面临内外消息面及政策面真空期，短线有可能迷失方向，但我们要强调的是，A股内升动力中长期是不会改变的，阶段性的扰动因素不会从根本上改变行情基础，拾阶而上的慢牛行情涛声依旧。
盘面分析
外有美大选结果即将尘埃落地影响，外部不确定因素进一步减少，内有蚂蚁金服暂缓上市，内外消息交织，周三大盘绕前一交易日周盘点位反复震荡。最终，大盘以上涨0.19%收盘，创业板上涨0.23%，两市总成交量较前一交易日减少约3.41%，量能有所减少，场外资金仍较为谨慎，场内资金活跃度降低，市场仍在等待确定性到来，市场情绪波动较大，市场信心有所不足。
量能有所减少，个股活跃度不减，市场保持分化，当日有28家个股涨停，有37家个股涨幅在10%涨停板之上，有4家个股跌停，有7家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有129家，跌幅超过5%的个股有67家。当日表现较好的为家电、汽车、建材等，表现相对较弱的为传媒、蚂蚁金服概念股、半导体等，早盘指数下挫时大金融板块强势护盘，市场短线上仍关注确定性较高的新能源汽车板块。量能难以释放，赚钱效仍存，亏钱效应不减，权重蓝筹护盘，资金谨慎观望，题材分化依旧，大盘震荡加剧，是周三盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周三大盘高开之后，盘中绕前一交易日收盘点位震荡加剧，午后红盘报收，并呈价涨量缩态势。5日线支撑，10日线失而复得，30日线反压，连续价涨量缩的量价背离关系，日K线组合的“吊颈线”，大盘发出技术性调整信号，短线大盘回调概率大。
分时图技术指标显示，15分钟MACD指标顶背离，60分钟K线组合为“墓碑线”，短线盘中有回调要求，但60分钟MACD指标多头强化，也抑制大盘盘中回落空间。
上证50价涨量缩，5日、60日线支撑，10日线、20日线及30日线收复，日线SKD指标金叉，短线还有冲高要求，但连续的量价背离态势，技术上存在回调压力，除非量能能够重新释放，否则将冲高回落。
创业板价涨量缩，K线组合为高位小“吊颈线”，短线回调压力大，但中短期均线多头排列，也会抑制短线回落空间。
综合技术分析，我们认为，若两市量能仍得不到释放，则短线大盘将面临回调压力，3250点附近支撑将面临考验，若量能够重新释放，则大盘还将继续上行，挑战3300点附近压力。
基本面分析
蚂蚁集团在即将登陆科创板之时，被交易所宣布暂缓上市，暂缓上市的消息被市场刷屏，也引发了市场各方争论，更多的是带来了市场反思，那就是对互联网金融公司该如何监管。此次，蚂蚁集团暂缓上市，意在防范金融市场可能存在的潜在危机，保持金融市场稳定。近期，银保监会和央行也发布《网络小额贷款业务管理暂行办法》出台，这个管理办法将改变整个金融科技产业的经营业态，估值逻辑也将发生改变，未来市场会对金融科技公司的估值重新评定，对资本市场将产生深远影响。
蚂蚁集团的暂缓上市，既对蚂蚁集团自身产生影响，对A股市场更可谓是“一石激起千层浪”。对蚂蚁集团而言，为阿里既有自身经营业态的改变，更有估值的改变，由于监管新规让金融科技产业更具有金融属性，金融类上市公司估值更侧重于PE、PB，低PE、低PB是金融上市公司的估值考量，未来市场所给予蚂蚁集团的估值不会高，由于还兼有科技属性，那么蚂蚁集团未来的估值将比传统银行估值高一些，但比科技公司的估值要低的多，重新IPO的发行价预计比之前68.88元/股要低的多，市场预计打三折。
蚂蚁集团暂缓上市，在影响自身未来经营业态、估值定价的同时，也影响到了A股市场结构行情的变化及大盘的走势。昨受蚂蚁集团暂缓上市影响较大的保险股受到重挫，周二表现较好的券商股走势也强势未再，相反银行携手汽车、家电等二线蓝筹股护盘，大盘如我们之前所预期的那样，盘中波动加大。我们认为，蚂蚁集团暂缓上市的余波还在，短线还对市场产生扰动，但扰动的效应将边际递减，市场将目光聚焦在美大选结果及新一届美政府的内外政策上来。
我们认为，无论是特朗普的共和党赢得大选，还是拜登的民主党赢得大选，中美关系都不会出现回到过去的状态，这已成为市场共识，影响的是美股及美元、黄金的走势，原因在于，不同的政党入主白宫，未来的量化宽松的货币政策及财政刺激政策将有所差异，特朗普代表的共和党当选，还会加大货币政策及财政政策释放力度，尤其是减税政策利好美股，拜登代表的民主党当选，货币政策及财政政策释放程度存在较大的不确定性，不确定性利空美股，这是美股近期走势大幅波动的原因所在。
无论是美国哪个人、哪个党赢得大选，都不会改变原有的两国关系状况，也改变不了我们“内循环为主、内外双循环”的经济发展决心，即以我为主，“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑”的发展思路，构建自主可控的产业链，这就明确了未来我国的“核心资产”是高科技产业，“制造强国、质量强国、网络强国、数字中国”是我国经济发展的重心所在，也决定了未来A股市场结构性行情所在，这个结构性行情将贯穿于当下与未来的经济新周期。
今年我们发布了深度宏观策略报告《第三次浪潮》，在报告中我们提出推动经济新周期的是“资本扩张”，即“资本扩张→动能转换→稳定消费”的经济发展内循环，也即金融供给侧结构性改革推动技术进步，技术进步是实现扩大内需的战略基点。为了更好地与“十四五规划”相符合，我们将“资本扩张”下经济新周期的内循环方式，调整为“资本扩张→技术进步→扩大内需”，这样的逻辑表述比原来的表述更完整，更能体现出我们报告的内涵，我们所坚持的“金融+科技”就是未来中长期经济基础，是A股市场中长期投资主线的观点，不会因蚂蚁集团暂缓上市而改变。
操作策略
受美大选进程扰动，全球股市波动加大，受蚂蚁集团暂缓上市影响，昨A股市场盘中也波动加大，但基本上是绕着前一交易日收盘点位震荡。随着美大选结果揭晓，蚂蚁集团暂缓上市影响边际效应递减，内外扰动因素对A股市场走势影响逐步淡化，A股市场将回到自身原有轨迹运行，随着年底的不断临近，年末效应将逐渐呈现，在“在防御中反击，在反击中防御”应是年底前的投资策略，即关注有业绩支撑来防御、有一定β能进攻的二线蓝筹股。
蚂蚁暂缓上市，美大选落下帷幕，市场面临内外消息面及政策面真空期，短线有可能迷失方向，但我们要强调的是，A股内升动力中长期是不会改变的，阶段性的扰动因素不会从根本上改变行情基础，拾阶而上的慢牛行情涛声依旧。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、电力装备、新能源、通信设备及底部放量突破股的走势，坚决回避业绩难达预期的白马股及退市风险股。
择时模拟股票组合
图表1：2020模拟股票组合
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。
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责任编辑：张熠
