海通固收可转债周报：成交回落 估值压缩
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成交回落，估值压缩——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆）
来源：姜超（金麒麟分析师）宏观债券研究
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成交回落，估值压缩
——海通固收可转债周报
（姜珮珊、王巧喆）
概要
上周市场回顾：转债指数上涨
转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.43%，同期沪深300指数上涨4.05%、创业板指上涨2.91%、上证50上涨2.40%。周日均成交量（包含EB）443.16亿元，环比下降67.67%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.48%。个券173涨2平152跌。涨幅前5位分别是文灿转债（20.27%）、赣锋转债（17.55%）、先导转债（12.79%）、龙蟠转债（10.66%）、博特转债（9.35%），正股235涨7平85跌。
行业整体上涨。上周转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.48%，涨幅略大于中证转债指数（0.43%）。从风格来看，中价券和股性券涨幅较大，中盘券涨幅较高。从行业来看，9大行业涨多跌少，周期和可选消费涨幅较大。
转股溢价率压缩。截至11月6日，全市场的转股溢价率均值34.59%，环比下降3.15百分点；纯债溢价率均值21.27%，环比上升0.60个百分点。其中平价80元以下、80-100元、100-120元、120元以上转债的转股溢价率均值63.13%、24.90%、10.85%、2.01%，环比分别变动-3.41、-0.74、-2.55、-1.30个百分点。
4只转债公告发行。上周洁美科技（6亿元）、盈峰环境（14.76亿元）、冀东水泥（28.2亿元）等4只转债发行。审批方面，旺能环境（14亿元）、强力新材（8.5亿元）、运达股份（5.77亿元）等11只转债获批文；韦尔股份（24.4亿元）、世运电路（10亿元）转债过会；闻泰科技（90亿元）等5只公布了转债预案。
部分重点行业信息观察
光伏、风力发电或将成为“十四五”增量电力需求的主体。光伏方面，根据海通电新组测算，预计20年国内新增装机容量有望达38GW，同比增速超过26%，预计20年全球新增装机有望达115GW 左右。风电方面，20年底抢装需求较为确定，未来平价时代，风电大基地项目将有效支撑国内风电需求空间。
涤纶价差继续扩大。截至11月6日，涤纶-0.86*PTA-0.34*MEG价差为1393元/吨，环比上周上涨114元/吨，华东POY价格为5300元/吨，环比上涨25元/吨。
全国水泥价格指数小幅上行。本周全国水泥价格指数小幅上行0.82%，分地区水泥价格来看，华北和西北地区环比价格持平，东北环比涨幅最大，其次为华东、中南和西南地区。
转债策略：成交回落，估值压缩
上周权益市场反弹，转债小幅收涨表现弱于正股，日均成交量环比减少68%，炒作情绪降温叠加大盘转债上市等因素影响，估值有一定压缩。短期看欧洲疫情之下主要国家相继实施封锁措施或对部分行业产生一定影响，而国内基本面依然向好，经济复苏以及企业盈利回升或持续到明年上半年，转债可逢低关注相关投资机会。建议更多关注新券，近期也有多只优质标的发行，行业大方向上依然建议关注偏周期，适当关注前期回调较为充分，业绩估值匹配的科技成长等，同时把握政策主线和热点行业机会（具体个券见报告）。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快。
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1. 上周行情回顾
1.1转债指数上涨
上周中证转债指数上涨0.43%，日均成交量（包含EB）443.16亿元，环比下降67.67%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.48%。同期沪深300指数上涨4.05%、创业板指上涨2.91%、上证50上涨2.40%。
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个券表现，涨多跌少。个券173涨2平152跌。涨幅前5位分别是文灿转债（20.27%）、赣锋转债（17.55%）、先导转债（12.79%）、龙蟠转债（10.66%）、博特转债（9.35%）。跌幅前5位分别是万里转债（-46.67%）、蓝盾转债（-39.28%）、宝莱转债（-31.35%）、银河转债（-27.84%）、正元转债（-21.68%）。
正股表现，涨多跌少。正股235涨7平85跌。涨幅前5位分别是钧达股份（23.9%）、赣锋锂业（23.5%）、华钰矿业（22.7%）、文灿股份（20.4%）、伊力特（19.6%）。跌幅前5位分别是蓝盾股份（-21.4%）、长久物流（-12.7%）、蓝帆医疗（-11.7%）、华阳国际（-11.6%）、横河模具（-10.7%）。
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1.2行业整体上涨
从风格来看，中价券和股性券涨幅较大，中盘券涨幅较高。上周低、中、高价券分别变动+0.01%、+0.65%和+0.57%；债性、混合性、股性券分别变动-0.01%、+0.55%、+0.94%；小盘、中盘、大盘券分别变动-0.60%、+1.31%、+0.53%。
从行业来看，9大行业涨多跌少，周期和可选消费涨幅较大。上周9大行业6涨1平2跌。具体来看，周期（+1.19%）、可选消费（+1.10%）、电力交运（+1.04%）、TMT（+0.63%）、机械制造（+0.55%）、金融（+0.24%）板块上涨；医药（-2.20%）、必需消费（-0.67%）板块下跌；环保建筑（0.00%）持平。
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1.3全市场转股溢价率压缩
市场转股溢价率压缩。截至11月6日，全市场的转股溢价率均值34.59%，环比下降3.15百分点；纯债溢价率均值21.27%，环比上升0.60个百分点。
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其中平价80元以下转债的转股溢价率均值63.13%，环比下降3.41个百分点；80-100元转债的转股溢价率均值24.90%，环比下降0.74个百分点；100-120元转债的转股溢价率均值10.85%，环比下降2.55个百分点；而平价120元以上转债的转股溢价率均值2.01%，环比下降1.30个百分点。
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2. 部分重点行业信息观察
光伏、风力发电或将成为“十四五”增量电力需求的主体。光伏方面，根据海通电新组测算，预计20年国内新增装机容量有望达38GW，同比增速超过26%，预计20年全球新增装机有望达115GW 左右。风电方面，20年底抢装需求较为确定，未来平价时代，风电大基地项目将有效支撑国内风电需求空间。
根据第一财经报道，11月3日隆基股份、天合光能等6家光伏企业联合发布《关于促进光伏组件市场健康发展的联合呼吁》，声明表示由于玻璃产能严重“掉队”，组件总供应量严重不足，光伏组件企业已普遍出现大规模的交付延期现象，对于当前的困境，希望国家充分考虑目前行业面临的紧迫局势，放开对光伏玻璃产能扩张的限制。
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涤纶价差继续扩大。截至11月6日，涤纶-0.86*PTA-0.34*MEG价差为1393元/吨，环比上周上涨114元/吨，华东POY价格为5300元/吨，环比上涨25元/吨。
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全国水泥价格指数小幅上行。本周全国水泥价格指数小幅上行0.82%，分地区水泥价格来看，华北和西北地区环比价格持平，东北环比涨幅最大，其次为华东、中南和西南地区。
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3. 条款与一级市场
3.1条款追踪
目前有239只个券进入转股期，其中盛路、溢利、广电等6只转债转股超过90%，百合、万顺、特发等5只转债转股超过80%，金农、长信、拓邦等10只转债转股超过70%，振德、天铁、蓝晓等13只转债转股超过60%，国祯、国贸、德尔等12只转债转股超过50%。
赎回方面，溢利、科森、凯龙等41只转债触发赎回，本周金牌转债、科森转债、先导转债、拓邦转债、万里转债公布赎回公告。下修方面，目前已有70只转债触发下修。
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3.2新券概览与打新日历
上周洁美科技（6亿元）、盈峰环境（14.76亿元）、冀东水泥（28.2亿元）、威派格（4.2亿元）转债公告发行。审批方面，旺能环境（14亿元）、强力新材（8.5亿元）、运达股份（5.77亿元）、永安行（8.86亿元）、靖远煤电（28亿元）、精研科技（5.7亿元）、万顺新材（9亿元）、威唐工业（3.01亿元）、汉得信息（9.37亿元）、超声电子（7亿元）、北陆药业（5亿元）转债获批文；韦尔股份（24.4亿元）、世运电路（10亿元）转债过会；闻泰科技（90亿元）、赛伍技术（7亿元）、山石网科（5.467亿元）、中源家居（2.5亿元）、长城汽车（80亿元）公布了转债预案。
截至2020年11月6日，待发新券共4216.24亿元，共171只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债共778.14亿元，51只。
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4. 可转债策略：成交回落，估值压缩
上周权益市场反弹，转债小幅收涨表现弱于正股，日均成交量环比减少68%，炒作情绪降温叠加大盘转债上市等因素影响，估值有一定压缩。短期看欧洲疫情之下主要国家相继实施封锁措施或对部分行业产生一定影响，而国内基本面依然向好，经济复苏以及企业盈利回升或持续到明年上半年，转债可逢低关注相关投资机会。建议更多关注新券，近期也有多只优质标的发行，行业大方向上依然建议关注偏周期，适当关注前期回调较为充分，业绩估值匹配的科技成长等，同时把握政策主线和热点行业机会（具体个券见报告）。
风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险。
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责任编辑：陈志杰
