美国国债表现自2011年以来最强劲一年 仍有逆风需克服

看空美国国债的人刚刚度过了艰难的一周，但对许多华尔街人士来说，收益率上升的理由依然存在。

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随着选举日的结束，美国大选令市场创纪录的做空头寸被冲淡。但投资者和策略师仍认为，收益率将缓慢走高，因焦点最终将从围绕投票的不确定性转向疫情后的经济反弹。美联储的货币支持和财政刺激的前景，尽管可能比一周前许多人的预期要小，但可能会提振经济增长并推高长期收益率。

美国国债将迎来自2011年以来最强劲的一年。不过，如果一级交易商BMO Capital Markets和花旗集团的策略师是正确的，那么部分涨幅可能会消退。这两家公司预计，截至12月份的美国10年期国债收益率分别为1%和1.25%，高于目前的0.82%。无论哪个水平都将是3月份以来的最高水平。在上周五公布强劲的就业数据后，市场出现了上行压力，随着投资者消化本周史无前例的1220亿美元票据和债券发行，上行压力可能进一步加大。

BMO Capital Markets美国利率策略主管Ian Lyngen表示，“美国国债市场遭遇逆风，无法根据经济的实际情况定价。”“美国经济体系中已经有大量的经济和货币政策刺激措施，这些措施最终将转化为价格的上行压力，这将与更高的通胀预期和更陡峭的曲线相对应。”

美国公布强于预期的就业报告后，10年期国债收益率上周五上涨6个基点，将上周跌幅收窄至6个基点，收益率曲线一度达到自2016年以来的最高水平。

强劲的一年

据彭博社巴克莱指数数据显示，由于上半年收益率跌至历史低点，美国国债收益率飙升，截至11月5日，美国国债在2020年的收益率为8.4%。这使它们有望成为自2011年9.8%的回报率以来最好的一年。即使10年期国债收益率确实上升，鉴于2019年10年期国债收益率为1.92%，市场也可能获得强劲的年度收益。

美国银行的策略师上周建议采取策略卖空10年期美国国债，从收益率可能升至0.9%左右的情况中获利。他们认为，美国大选后股市的上涨主要是由平仓推动的，但他们也认为2021年初出台财政刺激措施的可能性相对较高。

“经济复苏的速度远快于所有人的预期，”巴克莱美国利率交易主管Chris Leonard表示。然而，有些人仍然持怀疑态度。因为经济复苏这个过程持续得越久，就会给投资者和投机者带来更多的压力，使他们认为美国国债收益率将会上升。”

巴克莱银行和蒙特利尔银行的经济学家还预测，美国政府将再次提供财政援助。巴克莱的预期约为1万亿美元，而蒙特利尔银行预计约为5000~7500亿美元。美国财政部表示，预计到明年3月，美国将再拿出1万亿美元用于缓解新冠肺炎疫情。

抛售的障碍

诚然，市场有充分的理由认为，收益率可能难以明确突破数月来一直保持的区间。这种情况可能会使曲线变得更平，而不是更陡。

首先，考虑到如果大选最终产生一个分裂的国会，政府支出可能会变得更加有限，供应泛滥的局面可能会开始消退。

当然，熊市的另一大阻力是新冠病毒病例增长创记录的速度，以及因疫情重新封锁的风险。

还有一种可能性是，美联储可能会加大资产购买力度，尤其是如果收益率攀升并可能导致经济放缓的话。数月来，对此类行动的预期刺激了市场对抛售的强劲需求。

Columbia Threadneedle的投资组合经理吉恩?坦努佐说，鉴于美联储的债券购买计划，他认为10年期国债收益率目前的上行空间有限，约为1%，这意味着今年剩余时间可能在0.75%至1%之间波动。

责任编辑：杨亚龙