回港二次上市 新东方为何被“热捧”？

原标题：回港二次上市 新东方为何被“热捧”？

原标题：环球老虎财经

11月9日上午，新东方正式在港交所敲钟上市，继成为在美中概股教育第一股之后，新东方借回港之机再度成为回港上市教育第一股，也是港股最贵的新股。在后起新势力不断涌现、竞争日益激烈的教育市场，这一决定被视为新东方估值的“突围”。

曾经的在美中概股教育第一股新东方，如今也成了回港上市的中概股教育第一股。

11月9日，新东方-S正式以“9901”为股票代码实现在港二次上市，新东方发行价为1190港元，首日早盘高开约16%。截至收盘，新东方大涨14.7%，报价1365港元，市值2305亿港元，成为港股最贵新股，股价超过再鼎医药和腾讯控股，公司一手净赚1750港元。

这也是俞敏洪继新东方赴美、新东方在线后第三次敲锣。此次回归港股二次上市，新东方与新东方在线会师港股市场，抢先好未来再度成为首家回归港股的教育企业。作为国内首家赴美上市的民营教育龙头，如今美股市场市值已被新势力好未来赶超，而回港上市是调整股价达到一个合理状态的最快方法。

新东方在港交所提交的招股书上详细复盘了其作为中国民办教育先行者的历史积累和规模优势，的确相比来看其海外留学和K12线下业务占有很大优势。但新东方在在线教育上一直做的不是很好，这同俞敏洪“在线教育颠覆不了新东方”的理念有关，这也让新东方被好未来在在线教育上弯道超车。形势在变，新东方亦有转型的紧迫感，而二次上市以期重振市值，不过现在的新东方急需一个新故事。

线上业务为何被超车？

新东方于1993年成立于北京，起初是为大学生提供TOEFL备考课程，成立至今接近30年。根据弗若斯特沙利文的资料，新东方所提供的服务及产品公司已成为中国最全面的民办教育服务提供商；若按总计净营收以及学校及学习中心网络计，新东方也是中国最大的民办教育服务提供商。

不过，由于自身是线下授课起家，新东方一直以来都将大部分重心放在线下教育领域，即便旗下的线上教育品牌“新东方在线”早在2005年即告成立，但直到2014年之前，公司仍未对其有足够的重视，俞敏洪曾在公开场合表示，“在线教育无法颠覆新东方”，直到2014年后在线教育市场呈现“风口”的状态，公司才将旗下的在线教育整合至新东方在线，遂得以“自立门户”。但对在线教育的懈怠却让久久苦于没有对手的新东方，在2017年7月29日市值首次被好未来超越。

2019年3月，新东方在线于香港主板上市，再次摘得港股在线教育“第一股”的桂冠，并在发行之后受到市场热捧，股价一度涨到43.45港元/股的高点，相较10.14港元的发行价上涨逾3.29倍，目前市值256亿港元，涨幅相较发行价亦超过1.5倍。

大涨背后，是新东方的在线教育估值迎来重估，加之新东方在线本身体量不算太大，疫情后在线教育概念的火爆，因而其股价在年内一路上升。

增速放缓

财报显示，2020 财年全年，新东方共实现净收入约 35.79 亿美元，同比增长 15.6%。结合 2019 财年净收入 30.96 亿美元，同比增幅 26.5%来看，其同比增幅有所缩小。而2021 财年 Q1 营收出现下滑，净收入 9.86 亿美元，同比下降 8.0%；归属于新东方的净利润为 1.75 亿美元，同比下降 16.4%。从业绩来看，新东方的业务在20年财年末尾和21年财年Q1承压较为严重，营收净利双降。

营收净利双降的原因，首先是因为疫情，专注线下教育的新东方首当其冲；此外，今年夏季班和秋季班的招生时间比往年晚，许多主要城市的暑假也缩短了一到两周，北京等城市更是受疫情影响复课时间有所延迟，不过，7月后国内疫情趋稳营收很快就恢复了。现在新东方增速的确有所放缓，但目前新东方是在调整期，而好未来是在快速扩张期，那么，等到好未来业绩体量与新东方同等规模后，好未来能否继续保持这种高速增长态势，支撑起如此高的估值，就要划一个疑问了。

而随着新东方线上教育的铺开，估值或将被重新被估。新东方在招股书中指出，线上、线下教育的整合，将有助于其在保持高教学质量的同时迅速扩张并进一步渗透到新城市中；通过提升学生与教师的比例来实现规模经济；提高教室的利用率及满足低线城市的过剩需求。此外，在互联网公司厮杀渐趋白热化的K12在线教育领域，通过推行公司日渐成熟的OMO战略，新东方找到了新的业绩增长点。

推进OMO战略，新东方破局K12？

现阶段，新东方旗下主要有两大K12教育品牌，分别为优能中学和泡泡少儿教育。顾名思义，优能中学面向13-18岁的初高中生，而泡泡少儿则主要面向低年龄层。二者客单价差距不大，均在每门课程300-5500元不等。

虽然在2020财年和2021财年Q1业绩不佳，但新东方仍然没停下扩张的脚步。在第一季度中，新东方进入了七个新城市。截至第一季度末，新东方的教室面积同比增加约23%，环比增加 1%。此外，新东方在暑期促销活动中也取得了重大成功，学生报名人次达1，079，000，同比大幅增加 31%，学生留存比率也有所提高。作为主要增长动力的 K12 中小学全科教育业务，在第一季度取得同比约 8%的收入增长，其中，中学业务同比增长 9%，少儿业务同比增长约 4%。

从营收结构来看，新东方的K12教育占据了69%的比重，实现收入24.75亿美元，已成为新东方新的基本盘业务；其次是海外考试和咨询业务，7.01亿美元，占比20%；而新东方的起家业务英语语培，目前营收1.1亿美元，仅占3%的份额。且由于K12教育的刚需属性，通过公司内部开发的线上与线下融合（OMO）标准化数字教室教学系统，整合线上与线下教育生态，或将成为新时期新东方的增收主力。

新东方的港股招股书显示，公司于2014 年开发并推出 OMO 系统，将其作为标准化数字课堂教学系统，以将公司的线下教材及教育资源数字化。此外，利用公司的大数据分析功能，OMO 系统提供了多种使学生、教师及家长受益的互动式在线学习功能，以帮助改善学生的学业表现及将教师、学生及家长紧密相连。

依托自身开发且不断成熟的OMO模式，新东方逐步实现了城市下沉。截至 2020 年 5 月 31 日，公司通过由遍布全国的 104 所学校、1，361 个学习中心及 12 家书店组成的实体网络，主要以‘新东方’品牌在中国 91 个城市提供教育服务，同时公司亦以公司的‘新东方在线’、‘东方优播’及‘多纳’品牌的在线学习平台提供教育服务。

截至本季度末，新东方在 46 个现有城市引入了双师模式或泡泡少儿，在 28 个现有城市引入了优能中学，并在 10 个新城市引入泡泡少儿和优能中学。在众多巨头厮杀惨烈的K12教育赛道，新东方依靠自身的传统线下优势与线上的不断革新迭代，走出一条前人未及之路。从长期来看，OMO模式的成熟亦可推广到新东方其他的业务条线，带动整体的业绩提振，这也为新东方今后的估值带来更多的想象空间。

责任编辑：逯文云