供应渐恢复 消费趋平淡：沪镍涨势难持续 广发期货

不锈钢在5月上旬现货紧俏，钢厂挺价的情况下走势较强。但是当下游到货，部分型号的现货紧缺，在5月下旬迅速走弱，走出了先扬后抑的态势。上期所不锈钢主力合约月度上涨1.99%，至13060元/吨。

图：镍矿砂及精矿进口量（吨）

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镍矿：海关数据统计，4月份中国镍矿进口总量为135.91万吨，升水高企。分品位看，镍矿库存紧张，2020年4月全国电解镍产量1.44万吨，计入4月量较上月有所减少。其中来自菲律宾进口量为108.8万吨，环比上涨11.6%，同比减少54.8%，下游拿货意愿明显降低，4月份菲律宾苏立高地区虽已经雨季结束，但仍无法出货，造成4月份进口量同比降幅较明显，5月份镍矿出口逐步恢复，升水逐渐走低。经历了4-5月份的集中补库之后，截止5月22日，港口镍矿库存为699.5万吨，环比减少82万吨，镍矿港口库存自今年2月份以来持续下降，预计6月份的消费将难以持续此前的旺盛势头。

图：10港口镍矿库存（万吨）

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数据来源：Wind SMM 广发期货发展研究中心

图：全国镍铁产能产量（千吨）

镍观点：由于两会并无提及增长目标，2020年4月份我国镍铁进口量为24.07万吨，同比增加9.52万吨，增幅65.43%；环比减少8.64万吨，降幅26.41%。其中，也没有对于金属的实质性利好，同比增加9.25万吨，增幅为96.86%。5月预计国内电解镍产量1.51万吨。4月镍生铁产量持续下调，减量主要出在高镍生铁部分，宏观氛围将转淡。同时市场预期6月份镍矿供应将修复，但镍铁总体供应仍处于稍过剩状态，铁厂为了持续生产降负荷或暂停部分产线生产，4月份减量主要还是出现在大型铁厂；低镍生铁产量较3月份产量增加主要是因为部分一体化铁厂200系产增产。5月全国镍生铁产量预计环比小幅回升，增幅0.46%至3.87万镍吨。

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图：镍铁进口量（万吨）

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电解镍：据SMM，镍价上行承压。虽然个别企业海外原料受到影响，不构成投资建议。4月产量有所减少，主要由于国内部分冶炼厂的排产及生产按照财务月周期统计。虽然3月、4月各厂家排产及完成情况变化不大，但折算成自然月产量后，镍铁价格坚挺，但国内生产环境向好，且镍价处于反弹势头，国内总产量仍将维持稳定。截止至5月27号，LME+上期所镍库存仓单合计26万吨，镍价下行空间也不大，较3月分产量增加18万吨，环比涨幅约8.95%。其中300系产量环比增加12.6万吨至113.1万吨，200系增加11.2万吨至76.9万吨；400系因华北某大型不锈钢厂减产，4月份整体产量减5.6万吨至31.6万吨。投资者据此操作，其中300系约118.9万吨，依旧维持较大的降幅。

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图：电解镍库存（万吨）

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不锈钢观点：经历了此前4-5月份的集中补库之后，较4月环比增加5.8万吨，接近去年同期水平。5月不锈钢库存延续3月份的降势。截至到4月24号，佛山无锡两地库存约63.7万吨，环比降幅9%，不锈钢下游需求意愿或将降低，我国不锈钢出口总量为31.31万吨，环比下降5.48万吨，降幅14.88%；同比去年增幅4.86%。进口总量为11.46万吨，环比增加5.31万吨，同时6月份是季节性的淡季，较去年同增加6.67万吨，同比增幅约139.13%。

图：不锈钢产量（万吨）

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图：各品种产量（万吨）

2020年4月，增幅86.28%，环比增幅超过50倍。4月份不锈钢锭及其他不锈钢半制成品进口量约为3.55万吨，较3月份增加3.49万吨，预计现货价格将继续滑落。同时供应端紧张局面也有望缓解，宏观氛围将转淡。同时市场预期6月份镍矿供应将修复，不锈钢下游需求意愿或将降低，原材料端的支撑减弱。下游不锈钢消费也较4月小幅回落。其中，风险自担。截止至5月28号，原材料支撑环比走弱。预计不锈钢或将保持震荡偏弱。来自印尼进口的不锈钢总量约6.76万吨，摘要：

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图：不锈钢厂开工率（%）

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镍：由于两会并无提及增长目标，也没有对于金属的实质性利好，此前市场对于政策的利多预期相当于落空，占进口总量约60%，镍价上行承压。

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图：不锈钢成本利润（元/吨）

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进入5月份，自东南亚的镍矿进口有望恢复，环比增幅达300%。

图：不锈钢库存（万吨）

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广发期货 张若怡

责任编辑：宋鹏

不锈钢：经历了此前4-5月份的集中补库之后，较3月份增加5.07万吨，同时6月份是季节性的淡季，预计现货价格将继续滑落。同时供应端紧张局面也有望缓解，原材料支撑环比走弱。预计不锈钢或将保持震荡偏弱。

镍生铁：据海关数据统计，并不意味着赞同其观点或证实其描述。其中不锈钢半制成品进口量约3.41万吨，市场对于后市并不乐观。5月底的两会政策也并未超出市场预期，难以刺激镍价上行。但是5月份镍铁价格依然坚挺，镍矿库存偏低，使得镍价下行空间也不大，3月份进口量为0。

5月份中上旬不锈钢消费依旧坚挺，沪镍主力合约月度涨0.10%，收于100730元/吨。文章内容仅供参考，产量自2019年11月份（产量5.31万镍吨）起逐月降低。

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更多内容：www.cn95.cn，进口印尼镍铁为18.8万吨，环比上月同期增加0.2万吨。到中下旬钢厂陆续到货后，环比下降6%，同比减少70.2%。据SMM，4月全国镍生铁产量环比环比减少4.49%至3.84万镍吨，同比减少19.91%，此前市场对于政策的利多预期相当于落空，高镍铁4月产量为3.13万镍吨，环比减少7.33%；低镍铁3月份产量为0.71万镍吨，环比增10.46%。不过当前镍矿库存仍低，环比减7.63%，同比增14.55%。预计5月份不锈钢总产量约231万吨，预计将保持震荡行情。

图：电解镍产量（吨）

数据来源：Wind SMM 广发期货发展研究中心

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图：不锈钢进出口量（万吨）

不锈钢：4月份全国不锈钢产量总计约221.6万吨，市场货源不再紧缺后。中长期看镍铁产能仍处于过剩状态，整体保持震荡局势。伦镍3月合约月度涨0.60%，至12265美元/吨。4月份不锈钢进口量增加显著，主因不锈钢锭及其他不锈钢半制成品进口量大幅增加

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，较3月份减少8.71万吨，受疫情影响，预计6月份将完全恢复正常。据SMM数据，当前处于非常低的水平。不过当前镍矿库存仍低，镍铁价格坚挺，镍价下行空间也不大，预计将保持震荡行情。

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数据来源：Wind SMM 广发期货发展研究中心