禽类养殖：去产能下行业逐渐成熟

文/理逻 陈天元（实习生）

随着11月11日凌晨钟声响起，双十一活动热度达到巅峰。与往年不同，今年各大电商不约而同地把生鲜会场转移到了宣传页面的醒目位置。

年初以来，由于疫情限制出入，生鲜产品“新零售”模式因祸得福，普及程度大大提高。其中，保质期长、价重比低、消耗量大的鸡肉及其制品最受消费者追捧。据统计，在鸡肉零售端龙头中，圣农发展今年前三季度C端销量同比增长130%，凤祥股份则在该细分新增了266%销售收入。

近五天内，圣农股份有四天上涨，总涨幅达5.73%，最高触及24.99元，已经达到9月以来新高位；而凤祥股份自11月10日暴涨13.54%后走势平稳，11日仅向上波动1.54%。上周，养鸡概念指数整体上涨3.58%，民和股份（+4.62%）、益生股份（+3.02%）、仙坛股份（+1.77%）等股也表现优秀；12家上市公司中有五支股票下跌，但最大周跌幅仅1.48%，总体向好。

目前，我国居民膳食中肉类仍以猪肉为主。据统计，2019年国民摄入鸡肉占总肉类比重为30.7%，远低于日本的42.6%和美国的49.7%；量上看，人均年鸡肉消费量约10kg，与台湾地区的35.2kg也有较大差距。随着营养意识的提升和健身爱好的普及，具备价格低廉、低脂高蛋白等优点的鸡肉将成为更多消费者的肉类首选，禽类产品市场潜力巨大。

但开源证券指出，近期禽类养殖产业较不景气。今年9月下旬肉用禽集中出栏，供求失衡造成跌价，养殖户最大单只肉鸡亏损接近4元。而10月以来，尽管上游供给受到控制，但鸡肉产品均价依然环比下降。海通证券认为，禽类养殖行业内部已经出现种鸡淘汰、产线收缩等现象，整体表现出“去产能”的趋势。

那么，低价造成的去产能状态，最终将如何收场呢？

2020年，受下游均价走低影响，禽肉市场景气度低，企业经营状况普遍恶化。

据中国禽业分会数据，20W44（10.26-11.1）白羽鸡品种父母代鸡苗报价14.66元/套，环比W43下降2.23%，同比跌幅高达81.01%；而11月3日黄羽肉鸡快大鸡（同比-39.57%）、中速鸡（同比-41.52%）、土鸡（同比-39.57%）、乌骨鸡（同比-34.03%）出栏价格均显著下降。近期据商务部监测，11月2日至8日白条鸡均价再次环比下降，周降幅0.4%。经历19年和20上半年高价潮后，下半年各品种鸡价长期处于低位，禽链持续低迷。

根据年报，圣农发展2020Q1-Q3实现总营收99.50亿元，同比下降3.50%，减少部分约3亿元；总营业成本75.61亿万元，同比增长8.3%，增长部分约6亿元。此消彼长，前三季度净利润由19年的27.32亿骤降至18.06亿元，整体毛利率也从32.7%降至24.46%。而凤祥股份尽管2020H1总营收逆势上扬（19.03亿，同比增长13.21%），但由于销售费用近乎翻倍，净利率反而从20.29%下降近13pct，仅留存7.65%。此外，两家企业的存货周转率也出现不同程度下降。

随产品均价下降发生的“去产能”倾向，被业内理解为一种周期性现象。小厂短期套利，大厂抄底扩张，未来禽业集中度将进一步提升。

相关数据显示，畜禽养殖产业ROE水平存在以年为单位的周期性：Q1为收益率低谷（基本亏损），Q2开始逐渐抬升，至Q3、Q4达到高峰（20-30%），自2014Q1以来几乎没有例外。一位业内人士分析，上游产品（鸡苗、饲料等）的涨价和疫情冲击让禽产品市场的周期性波动加剧，目前的“去产能”趋势主要是由于业界对21年市场价格的理性悲观。

该人士还指出，部分经销商和小企业会通过租借厂房、产线，在价高时入局养殖、屠宰等加工行业，造成供给过剩，并在价格回落前退出。而大企业通常会利用资金优势在行情底部增设产线和控制产量，在调节供需的同时实现战略扩张。随着后者对产业链的渗透、对行业周期的理解不断加深，前者的准入门槛被抬高，行业集中度还会上升。

行业下行阶段，头部企业为保证利润各显神通，积极寻找突破口。随着鸡肉制品整体市场扩大，最终对“去产能”的反作用力，不仅可以来自传统的盈利周期，也可以来自企业对新增长点的探索。

全产业链战略已成为禽类养殖行业确定的未来方向。据公开资料，2020行业下行期中产业相对完善的圣农和仙坛均保存了部分利润，而深耕单一环节的民和、益生等企业均出现不同程度的亏损，前者的抗风险能力明显高于后者。对此，安信证券认为，在行业洗牌加速、集中化趋势显现的当下，具有完整配套的全产业链企业有望最终胜出。

零售端是行业的另一个关注点。一位机构投资者认为，作为肉类养殖企业，能否减少中间环节，直达零售终端企业的利润率显著高于同行。“零售端做得好的企业，线上毛利率能到60%以上，线下毛利率也能到50%，如何进行产品微创新以及渠道渗透是关键”，该人士表示。

责任编辑：杨亚龙