英资管巨头CEO：新冠危机对美国养老金形成巨大挑战

文/魏天谌

在日前举办的全美华人金融协会（TCFA）第26届年会上，欧洲最大的资产管理公司之一Legal & General投资管理公司的美国CEO Aaron Meder接受了采访。对话中，Meder重点讨论了新冠危机下美国养老金面临的严峻挑战，以及下阶段对美国乃至全球经济复苏道路的研判。

英国法通集团（Legal & General Group）是一家总部位于英国伦敦的跨国金融服务公司。Legal & General Investment Management（LGIM）是法通旗下的资产管理部门，也是欧洲第二大机构投资管理公司。

LGIM的核心业务之一是养老金基金的投资管理。Meder表示，本次危机对美国养老金形成了巨大挑战，一是由于利率降低造成养老金负债激增，二是空前低的利率水平导致投资者由固定收益和负债驱动型投资转向股票等投资，导致风险增高，股市下跌时养老金的缺口则加剧扩大。

美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院的教授Olivia Mitchell也表示了相同的看法。她表示，低利率极大地损害了债券、年金、存款的收益，而这些产品都是养老金基金的主要投资类别。

“市场低回报本质上就是对退休人群征税，”Mitchell表示，这可能会进一步扩大养老金的缺口。因为人们意识到储蓄的养老金无法实现预期中的回报，可能会提早支取这笔钱，导致养老金缴费水平进一步降低。Mitchell提到，如果秋冬季劳动力市场没有明显恢复的话，可能会有越来越多的美国人选择提早支取养老金。

美联储已经表示，至少将维持目前接近零的利率水平至2023年，意味着这一影响将会持续相当一段时间。

新冠疫情在美国引发了新一轮经济危机，对于原本就不堪重负的美国养老金来说更是雪上加霜。本轮危机之前，美国的公共养老金缺口就已经高达1.35万亿美元，呈逐年加速扩大趋势。

根据金融平台LendingTree和Stash在8月进行的最新一项调研数据显示，新冠危机导致至少有四分之一的美国人将被迫推迟他们的退休计划。调研同时显示，危机对于不同收入阶层的美国人的打击程度并不平等。年收入在35000美元以下的美国人中，有三分之一表示将延迟退休；然而年收入在10万美元以上的人中，只有约17%表示退休计划受到了影响。

圣路易斯美联储近来的调查也证明了相同的结论：美国中低收入的家庭和社区在本轮危机中受到了格外沉重的打击，其中主要的影响源于失去了工作或者影响了收入。

养老金面临严峻挑战 警惕违约风险攀升

新浪财经：新冠疫情暴发以来，对于LGIM这样的资产管理公司来说主要产生了哪些影响？

Aaron Meder：我们大部分的业务是养老金基金的资产管理。所以，我们的主要工作是帮助这些基金更好地匹配资产和负债，进行债务驱动型投资。过去6到12个月里，一个重要的变化是基准利率水平的急剧下降，美联储将利率降到了接近零水平。对于养老金基金来说，大部分机构投资者的忧虑是，利率下降造成了负债的急剧升高，速度远快于资产水平的升高，增加的这部分负债没有被完全对冲，造成养老金缺口扩大。

另外，有些客户原来想要增加固定收益和债务驱动型投资上的资产配置，由于利率下降至空前低的水平，他们开始重新考虑这一配置，转向股票等资产。所以今年年中的时候，我们看到，客户由固定收益和债务驱动型投资转向股市。然而股市也下跌了，加之前面提到的利率下降，使得养老金缺口加剧扩大。

新浪财经：那您对接下来养老金机构投资者的资产配置有什么建议吗？

Aaron Meder：我会建议他们专注在债券市场。我们的客户来说，最重要的就是确保他们有支付负债的钱。所以规避债券投资组合中的违约风险带来的损失是我们的主要目标之一。所以现在，我们要非常小心地挑选值得投资的行业，了解新冠疫情对各个行业造成的具体影响。考虑到目前面临的高度不确定性，我们建议尽量持保守策略。

新浪财经：在这场危机中，您觉得违约风险已经开始凸显了吗？

Aaron Meder：今年已经快结束了，目前看来还好。但是接下来的12至18个月，我认为我们会看到违约率的攀升，关键在于上升幅度会有多大，会不会像此前我们看到的历次经济危机中那么严重。在这点上我们需要全力进行全面的评估和分析。

经济前景仍面临高度不确定性

对话中Meder表示，美国乃至全球经济或许要等到2022年年中左右才有望回到“正轨”，新冠疫苗的进展可能不足以解决问题，还需要配合病毒检测、溯源等方面技术的升级，而短期内这两个问题得到妥善处理的可能性不大。整体来说，他对经济复苏呈谨慎乐观的态度，但面临的不确定性仍然很高。

新浪财经：跟半年前相比，您觉得现在美国经济面临的不确定性是更高了还是更低了？现在的状况明显好转了吗？

Aaron Meder：我不认为今天的状况有很明显的好转。也许不确定性有了略微的下降，那也只是跟之前极端高的不确定性相比，稍微稳定了一点。我们现在知道了更多关于病毒如何传播、受控、如何让经济回归正轨的信息，但是我们都不知道危机还会持续多长时间。我听到了各种各样的预测，有人说明年年初可以回归正常，有人说可能需要到2024年。总的来说，不确定性还是相当高。

新浪财经：那您个人对于这个时间线有一个预计吗？

Aaron Meder：我的预计可能是在这两个极端之间。疫苗上可能会有进展，但这大概不够，检测和溯源技术可能会升级，这两点将成为控制疫情的关键。但我认为可能要到2022年左右这两个问题才能够妥善解决，届时经济才能逐步回到正轨。

新浪财经：欧洲已经执行了第二次经济封锁。您认为下阶段美国有可能会有相似的举措吗？对经济将有哪些打击？

Aaron Meder：经济封锁将对需求形成巨大打击，严重影响GDP增长。但美国的经济主要还是由国内需求决定的，外国的情况对于美国的影响有限。目前我认为美国可能不会执行二次封锁，因为人们逐渐学会了如何在这种极端情况下维持大部分正常的工作或经营。

另外，美国新一轮的财政刺激计划可能会很快通过，也许规模上会有所缩小，但仍旧会对经济产生明显的提振效果。

总的来说，我们还是保持着谨慎乐观的态度：经济会在未来12-18个月内逐渐复苏，但复苏道路上仍然面临高度不确定性。

责任编辑：李园