华扬联众暴跌背后：净利润大增 现金流异常

净利润大增，现金流异常，华扬联众暴跌背后

富凯财经

营收、净利润连年增长，经营现金流却多年为负，华扬联众成长的动力究竟在哪里？

作者|股伯通

排版|十 一

11月13日，华扬联众暴跌9.10%，股价创三个多月来的新低。

这个表现让投资者颇感意外，利空已经兑现，利好消息频发，盘整数月竟然迎来断崖式下跌，背后一定有深层次原因。

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受累腾讯大跌？

11月10日，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，对于平台经济所涉及的主体、相关市场、垄断协议进行了界定，并规定了6类滥用市场支配行为，包括不公平价格行为（不公平的高价销售或低价购买）、低于成本销售、拒绝交易、限定交易（“二选一”、独家交易等）、搭售和附加不合理交易条件（捆绑销售、搜索降权和流量限制等惩罚性措施等）、差别待遇（差异性交易价格和条件，如“杀熟”、购买力歧视等）。

该消息引起市场震动，11月10日、11日两个交易日，腾讯控股大跌11.49%，对应蒸发市值5885亿元。

而华扬联众一直是腾讯的深度合作伙伴。今年2月，该公司获得腾讯广告2019年下半年大客户服务商授牌名单、三项年度大奖及三项专项大奖，并荣获金牌服务商，年度突出贡献奖、最佳品牌突破奖。

10月15日，“华扬人才共建计划”线下集训正式启动，集训采取“3+1”形式即3天线上自学加1天线下集中授课的方式，帮助华扬联众广告运营师建立对腾讯系全链路及效果广告的基本认知，在夯实理论基础的同时进一步提高实际操作能力，助推数字化营销人才培养进程。

不过从市场表现来看，两者的走势则是完全相反的。11月10日、11日腾讯控股大跌之际，华扬联众逆势上涨，11月12日、13日腾讯控股连续收复阵地之际，华扬联众却连续大跌4.37%、9.10%。短期来看，两者的关联性并不强。

两大利好拉不动

11月11日，乘联会公布的汽车市场2020年10月份销量数据显示，10月份我国狭义乘用车市场销量199.2万辆，环比9月份的191.3万辆，增长了4.1%，同比去年同期的184.4万辆，增长了8.0%，实现了连续4个月8%左右的高位增速。

对于11月份全国乘用车市场的发展，乘联会表示，目前国内疫情平稳，经济持续回暖，居民消费信心和购买力恢复，因此对车市回暖持续较强。此外，多地促消费政策持续发力，且基本在12月到期，预计消费者购车抢政策末班车的效应将更明显。

这一趋势对华扬联众意义重大，因为汽车类客户一直是其重要支柱。2019年年报显示，尽管占比较高的汽车类客户营销预算同比减少，导致华扬联众的营销主业增速大幅放缓，但汽车类客户贡献的营收仍然高达34.6亿元，占总营收的比重高达33%。

同一天，网联、银联共处理网络支付业务22.43亿笔、金额1.77万亿元，分别同比增长26.08%、19.60%；全国邮政、快递企业共处理快件6.75亿件，同比增长26.16%；天猫双11的总成交额达到4982亿元，大大超出了2019年的2684亿元。

尽管华扬联众正在加速推进品牌代运营，但上述两大利好非但没有成为推动股价的动力，还随之引发了断崖式暴跌。

经营现金流多年异常

10月31日，华扬联众发布2020年三季度报告，1-9月实现营收68.63亿元，同比下滑10.74%；归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增长37.68%。

在传统客户受疫情影响较大的情况下，华扬联众的赚钱能力令人称道，不过其经营活动产生的现金流量净额为-3.89亿元，同比下滑184.67%，应该令投资者非常不安，10月30日的股价大跌3.59%。

不过富凯君发现，收入、利润大幅增长的情况下，经营活动现金流为负是华扬联众多年来的常态。

2015年，华扬联众实现营收51.81亿元，同比大增70%，实现净利润7792.30万元，但每股经营现金流却为-1.98元；2016年，实现营收66.3亿元，实现净利润1.03亿元，每股经营现金流为-1.46元；2017年，实现营收82.16亿元，实现净利润1.27亿元，每股经营现金流却下滑到-1.75元；2018年，营收实现107.48亿元，实现净利润1.28亿元，每股经营现金流进一步下滑到-1.96元；今年前三季度，在净利润大增37.68%的情况下，每股经营现金流为-1.70元。近年来惟一转正的一次是2019年，尽管营收有所下降，但每股经营现金流达3.37元。

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按照一般的会计学理论来理解，当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，表明该企业处于产品初创期。在这个阶段企业需要投入大量资金，形成生产能力，开拓市场，其资金来源只有举债、融资等筹资活动。

但很显然，华扬联众并不是个初创企业，这么多年的异常数据或许是压垮投资者信心的真正原因。

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责任编辑：逯文云