债股双杀：700亿紫光国微崩了紫光集团紧急自救有戏吗？

中国证券报2020-11-13 18:33:302阅

债股双杀！旗下700亿芯片大牛股崩了，千亿债务压顶，这家企业紧急自救有戏吗？

紫光集团债务风波仍未平息。

11月13日，19紫光01、19紫光02、18紫光04三只债券收盘分别下跌7.47%、20.01%和16.96%。

紫光集团旗下上市公司紫光国微今日盘中一度触及跌停，收盘跌7.42%，成交38.76亿元，最新市值579亿元，此前市值一度超过700亿元；另一家子公司紫光股份盘中一度大跌8.27%，收盘跌1.71%，成交额13.60亿元，最新市值642亿元。

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来源：Wind

截至发稿，紫光集团对中国证券报记者的采访内容未作回复。

百亿债券受连环冲击

债券跌起来，也狠。

10月30日，紫光集团决定不行使“15紫光PPN006”赎回权，成为引爆紫光集团旗下债券大跌的导火索。

11月2日至13日，“19紫光01”累计下跌85.41%，最新市价13元/张。该债券发行规模为6亿元，期限5年（3+2），2024年1月25日到期。

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来源：Wind

10月29日至11月13日，“19紫光02”累计下跌80.06%，最新市价16.55元/张。该债券发行规模为20亿元，期限3年（2+1），2022年3月25日到期。

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来源：Wind

10月29日至11月13日，“18紫光04”累计下跌79.56%，最新市价11.65元/张。该债券发行规模为50亿元，期限5年（3+2），2023年12月10日到期。

10月30日至11月13日，“17紫光03”累计下跌74.33%，最新市价23.10元/张。该债券发行规模为7.5亿元，期限5年，2020年3月27日到期。

清华控股和紫光国微旗下债券也受到波及。10月29日至11月13日，清华控股发行的“16清控02”累计下跌40.78%，最新市价51.5元/张。该债券发行规模达45亿元，期限5年，明年10月15日到期。

11月12日，“18国微01”大跌18.20%，最新市价80元/张；13日停牌。该债券发行规模为3亿元，期限5年（3+2），2023年5月21日到期。

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来源：Wind

上述6只存续债规模合计131.5亿元。

债务高企信用等级或被调降

11月5日，中诚信国际决定将紫光集团AAA的主体信用等级以及18紫光04、19紫光01和19紫光02三只债券的AAA债项信用等级列入可能降级的观察名单。这让本就风雨飘摇的债券价格雪上加霜。

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来源：中诚信国际

中诚信国际指出，尽管2020年以来，紫光集团继续保持多元化的业务格局，主营业务、行业地位保持领先，芯片业务发展得到强有力的外部支持，但目前公司在建项目资本支出压力较大，且前期对外并购导致债务规模处于高位。

从紫光集团本部财务状况来看，截至2020年9月末，公司所有者权益为-7.50 亿元，总债务达527.81亿元，其中短期债务328.16亿元，而货币资金为40.02亿元，短期偿债压力较大。

截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，紫光集团合并报表资产负债率分别为62.09%、73.42%、73.46%和68.41%，对应有息债务总额分别为952.76亿元、1629.04亿元、1693.23亿元和1566.91亿元，分别占总负债的73.72%、80.02%、77.41%和77.21%。截至6月底，有息债务中一年以内到期有息债务金额814.28亿元，占比51.97%，一年以上到期有息债务金额为752.63亿元，占比48.03%。

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紫光集团在半年报中坦言，公司资产负债率较高，负债规模较大。虽然较高的杠杆率加快了公司的业务发展速度，但如果公司流动性管理与负债情况不匹配，则在市场环境发生不利变化的情况下，公司面临的财务风险随之提高。

业内人士指出，紫光集团的高负债，除了较为激进的并购策略外，还与其入局资金密集型的芯片产业有关。目前紫光集团的主营业务包括芯片研发设计、芯片制造、芯片封测、服务器、存储、交换机、基础平台与网络平台、终端应用等完整的产业链。“公司芯片研发设计制造业务前期研发投入规模大、研发周期长，芯片下游产业不景气将影响公司研发成本的及时收回，进而可能对公司偿债能力产生不利影响。”紫光集团表示。

中诚信国际表示，将密切关注紫光集团存续债券的兑付安排、外部融资环境变化情况、资产出售及战略重组的最新进展，且与公司保持密切沟通，对其信用状况进行跟踪评估并及时披露相关信息。

受此影响，根据《深圳证券交易所债券市场投资者适当性管理办法》的相关规定，“18国微01”公司债券将被调整投资者适当性安排，由原“仅限合格投资者参与交易”调整为“仅限合格机构投资者参与交易”，原持有上述债券的非合格机构投资者可以选择持有到期或者卖出债券，非合格机构投资者不得再买入上述债券。

动作连连但一波三折

从公开渠道可以看到，为了减负，紫光集团层面已有不少动作。

早在2018年8月，紫光集团就尝试股改。当时的方案是清华控股转让其持有的紫光集团的36%股权，涉及控制权变更。但耗时一年，最后无果而终，期间受让方还从苏州高新和海南联合变更为深投控。

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来源：公告

10个月后，紫光集团再次启动股权结构调整。

今年6月3日，紫光集团及全体股东清华控股和健坤投资与两江产业集团四方于签署《合作框架协议》，全体股东拟同意紫光集团增资扩股，引入重庆两江新区管委会指定的两江产业集团或其关联方。最终清华控股、健坤投资、两江产业集团或其关联方三方各持有紫光集团三分之一股权。一旦方案顺利实施，有望大幅度增强紫光集团的资金实力，降低其资产负债率，优化资本结构。

5个多月过去了，上述方案还未落地。不过，紫光集团11月10发布消息称，“继启迪控股股份制改革取得重要阶段性进展后，今日，清华控股宣布进一步加强本集团公司治理，优化董事会和经营管理机制，同时引入专门工作团队，以有效推动校企改革工作，促进企业稳定运行，积极稳妥化解经营风险，实现产业战略发展。”此番表态，或许意味着各方会加速校企改革。

中国证券报记者稍早前独家报道提到，近期，为统筹推进紫光集团旗下公司和资产拆分上市事宜，紫光集团本部成立资产上市工作推进部，并任命刘旭黎为紫光集团高级副总裁兼资产上市工作推进部总经理。目前，除了已经上市的紫光国微和紫光股份，以及正在筹备科创板上市的紫光展锐，紫光集团旗下有望未来登陆资本市场的资产包括紫光联盛、长江存储、紫光华智等。

紫光集团也想通过两家上市平台“减压”。紫光股份今年6月20日公告，西藏紫光通信拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司3.47亿股股份，占公司总股本的17%，转让价格不低于40.36元/股。

但此次转让也是一波三折。据了解，2家意向受让方向西藏紫光通信提交了受让申请材料，但合计受让股份没有达到17%。其中，屹唐同舟申请受让5.68%的股份；大家资产发行设立并管理的琼琚专项产品申请受让5.46%的股份。而且，由于西藏紫光通信未能与琼琚专项产品就股份转让协议达成一致，最终只有屹唐同舟成为本次公开征集转让的受让方。

2019年10月底，紫光国微披露重组草案，公司拟以发行股份的方式购买紫光联盛100%股权，本次发行价格为35.51元/股，合计交易作价180亿元。紫光联盛系持股平台，核心资产是总部位于法国的Linxens。

但今年7月初，紫光国微宣布此次收购“流产”。