股债60/40组合已过时？今年以来的收益率让批评者哑口无言

数十年来，平衡的股票和债券投资组合是为数不多的几条备受推崇的投资法则之一。然而，在新冠肺炎爆发后，人们对这一投资策略的疑虑有所增加，并将2020年变成了与众不同的一年。

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但在所有这些令人绝望的情况下，实际上，看起来60/40的人今年又将表现稳定。彭博指数显示，由60%的美国股票和40%的美国债券组成的模型投资组合今年迄今已经上涨了13%。这与标普500总回报指数的涨势一致，也高于HFRX全球对冲基金指数3.5%的涨幅。

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一段时间以来，许多人士批评该策略已然过时，但该策略的恢复力是对他们的反驳。去年年底，摩根士丹利预测，典型的60/40投资组合将在一段时间内回报低迷。今年，随着收益率跌至历史低点，围绕这种投资策略中债券的潜在替代品展开了辩论。

斯通克斯集团的全球宏观策略师Deluard表示：“最令人惊讶的是，60/40组合在2020年这样的年份里的表现是如此之好——它符合历史平均水平。”“但2020年又是和平均年份完全不一同的一年。”

数十年来，在一篮子股票中加入大量债券一直是多元化投资的主要内容，而更稳定的固定收益部分则充当着与风险较高、对增长敏感的股票的平衡。今年曾出现过股票和债券同时波动的时期，批评人士利用这一点来贬低这一策略。

这种观点认为，如果债券同时涨跌，债券就不能作为对冲股票的工具。但这是对60/40投资概念的误解，60/40投资的本意是为长期投资者带来多元化的投资组合，而不是专注于短期绝对回报的对冲基金。

即使在短期内，混合投资组合也证明了其弹性。在今年3月冠状病毒恐慌达到顶峰时，彭博60/40投资组合的跌幅低于标准普尔500指数，这是分散化投资收益的一个迹象。

尽管如此，对于平衡的做法仍有很多人持谨慎态度。Deluard今年稍早曾警告称，60/40投资组合将面临考验，这让人想起上世纪70年代长达10年的崩盘。他表示，这种投资策略未来将面临更艰难的时期。

宏利资产管理驻波士顿的全球资产配置主管Nathan Thooft指出，虽然这一策略“并未过时”，但对传统均衡投资组合的回报预期“可能远低于过去几十年”。

摩根大通最近将其60/40投资组合未来几年的预期回报率下调至4.2%，不过它也将全球股票投资组合的增长预期下调至5.1%。

法国兴业银行策略师Tadesse认为，冠状病毒大流行释放的通缩压力以及由此引发的史无前例的货币政策回应可能会导致未来不同资产类别之间的相关性降低，这将使60%的投资受益。

Tadesse表示：“对60/40以及更普遍的交叉资产表现的怀疑被误导了，因为它没有解释资产回报相关性背后的巨大推动力。但我确实预计这一战略的强劲表现将继续下去。”

责任编辑：杨亚龙