若耶伦当选财政部长，将有何影响？

来源： 莫尼塔研究

昨日根据CNN报道，拜登有意提名前美联储主席耶伦作为下一任美国财政部长。市场反应积极，美股市场和油价均出现明显上涨。对此，我们简评如下：

1、耶伦的政策意见与拜登非常相似，大概率会上任。耶伦的经济政策意见包括宽财政、保就业、对外缓和、严金融监管、清洁能源、对碳排放征税等，与拜登和民主党的政策意见基本相同，这是她获得提名的一个重要原因。财政部长经总统提名后，还需要国会参议院通过，目前参议院的选举结果是民主党和共和党的对比48：50，但最终结果要等到明年1月份。如果民主党能在1月份拿下佐治亚州的两个参议员席位，比例变成50：50，那么决定将由兼任参议院议长的副总统来，参议院实际上由民主党主导，那么耶伦的提名100%会获得通过；如果最终共和党以52：48控制了参议院，实际上耶伦的提名获得通过的概率也很高，因为在2014年1月，民主党的奥巴马总统提名耶伦当选美联储主席，彼时参议院中民主党和共和党的比例是53：47，最终投票的表决结果是56：26。因此，无论怎样，耶伦当选下一任美国财政部长都是概率非常高的事情。

2、耶伦当选财政部长最大的好处在于改善财政部和美联储之间的关系。历史上，财政部和美联储之间的关系可以分为三个大的阶段：第一阶段从1913年至1950年，美联储基本上是完全附属于财政部的，许多政策都是为财政进行服务；第二阶段从1951年到2007年，1951年3月4日，双方达成了《财政部-美联储协议》，自此，美联储开始独立制定和执行货币政策，并开始了逆周期的调节；第三阶段从2008年至今，美联储与财政部从相互独立变为了合作的关系。这种合作表现在三个方面：第一，财政部为美联储的救灾工具注入资本金；第二，财政部通过TT&L账户将过剩的准备金转移到美联储账上，帮助美联储控制联邦基金利率；第三，财政部应美联储的要求实行了补充融资计划，发行了5600亿美元的国债。

因此，在目前的经济形势下，财政部与美联储的密切合作是非常重要的。但是现任财政部长姆努钦跟美联储的关系其实并不是很好，一方面是特朗普的原因，还有救灾政策的原因。姆努钦要求美联储的一些抗疫贷款工具应该在年底前终止，并归还尚未使用的2000亿美元资本金，这与美联储的观点显然是不一致的。而耶伦则不同，耶伦有着多年的美联储工作经验，2004年成为旧金山联储主席，2009年轮任FOMC委员，2010年就任美联储副主席，协助伯南克参与制定了3轮QE政策，是QE的坚定支持者，即使是后来开始加息，也显得很鸽派，只在2015年12月和2016年12月加了两次。因此，耶伦对当下的货币政策也会有更深的理解，同时，她还与鲍威尔在美联储共事过4年，耶伦为主席时鲍威尔是美联储理事，二人观点基本一致。因此若耶伦当选财政部长，财政部和美联储之间的关系有望明显改善。

3、进一步强化了财政刺激和货币宽松的预期。财政政策方面，耶伦主张使用大规模财政刺激政策，曾多次在公开场合表示财政应发挥更大作用。大规模财政刺激政策的出台需要国会通过，目前参议院的选举结果未出，财政部长虽然不能决定选举结果，但是可以影响到议会的投票，因此即使最终参议院由共和党控制，但考虑到耶伦在共和党和学术界的影响力，这也使得财政刺激政策的出台的可能性提高了很多。具体结构上，财政资金将更加倾向于就业方面，这是因为耶伦的学术研究领域主要在就业，因此明年有望看到美国失业率出现进一步的下降。

货币政策方面，耶伦上任后将明显强化财政部与美联储之间的合作，这对双方而言都是个利好的事情。一方面，美联储需要财政部的资本金来进行非常规操作；另一方面，财政部也需要美联储的政策来适当压低收益率。因此，货币政策宽松的力度和时间也要更长。

4、财政刺激加货币宽松的政策，利好股市和大宗商品，进一步强化了明年美国股市和大宗商品的上涨逻辑。

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责任编辑：郭建