医疗板块遭遇全面血洗第二批集采威力究竟有多恐怖？

格隆汇2020-11-25 15:43:192阅

11月25日，医疗板块惨遭血洗，医疗ETF重挫2.85%。个股层面，心脉医疗、爱博医疗跌幅居前，凯利泰、心脉医疗等跌逾8%，其余个股走势也较为惨烈。

港股方面，微创医疗、威高股份均跌逾5%。

对于医疗板块集体“扑街”的原因，主要是第二批高值医用耗材集采来了。

根据《国家医疗保障局全国高值医用耗材集中采购数据快速采集与价格监测实施方案》，第二批医用耗材清单主要包括以下类别：人工髋关节、人工膝关节、除颤器、封堵器、骨科材料、吻合器。同时对第一批血管介入类、非血管介入类、起搏器类、眼科类产品进行增补。

此次，涉及产品信息1万余条，具体到规格型号约32万条。

{image=1}

（来源：医保局）

简单来说，这次集采主要集中在心血管类、骨科耗材类，都是高值医用耗材占比较大的赛道。

心血管耗材方面，2018年国内心血管高值耗材市场规模近400亿元，占高值耗材市场整体的38%左右。

骨科耗材方面，2013-2019年，我国骨科植入耗材市场规模由117亿元增长至308亿元，年复合增长率约为17.51%。其中，脊柱类产品市场规模由2013年的33亿元增长到2019年的87亿元，年复合增长率约为17.54%；创伤类产品市场竞争相对激烈，市场规模由38亿元增长到92亿元，年复合增长率为15.88%。

未来随着人口老龄化、人均可支配收入提升、进口替代等因素，心血管领域及骨科行业增长空间仍很大。

{image=2}

（我国骨科植入耗材市场发展趋势及预测（亿元），来源：东方证券）

此前，相关品种集采已经在部分省市预演，普遍降幅50%左右。譬如2019年9月，江苏医保局举行的第二批高值耗材集采中，骨科人工髋关节平均降幅47.20%。

相较于地方集采，这次国家级集采所涉及的领域更广泛，且涉及产品规模更大。根据此前经验来看，这次中标价格降幅或将超过地方集采降价幅度。11月5日，首次国家级医疗器械集采结果公布，整体冠脉支架从均价1.3万元左右降至700元左右，降价幅度超过90%。

而集采实施后，产品单价大幅下跌或导致企业利润下滑，这是市场用脚投票的重要原因。根据西南证券的调研发现，假设三种带量采购降价幅度，分别为50%、60%、70%，那么对应产品的净利率依次是38%-44%、26%-34%、7%-17%。因此企业提升盈利能力只能通过提高销量或降低相关成本。

{image=3}

（西南证券耗材带量采购的影响测算模型，来源：西南证券）

此次集采影响的公司有哪些？

据不完全统计，共有9家上市公司产品涉及此次集采品类。

骨科方面，从2019年主营业务收入占比来看，大博医疗、三友医疗、天智航-U在骨科领域的收入占比均达到90%以上。2020年前三季度，上述三家营业收入分别达11.10亿元、2.69亿元、7644万元，净利润依次为4.35亿元、7980万元、-5347万元。除此之外，港股上市的威高股份也有15%的收入来自于骨科。

心血管耗材方面，微创医疗、乐普医疗、心脉医疗等公司位列其中。值得注意的是，微创、乐普的部分冠脉支架产品在此前集采中已大幅降价，一定程度上对其短期业绩造成不利影响。这次公司产品再次进入集采范围，对于其而言，可谓是“二次受伤”。

随着集采步伐越来越快，且威慑力较大。短期内，对相关公司业绩影响不容忽视，但长期来看，在外部变化的倒逼下，相关公司将加速进入到更前沿的创新阶段，有望重塑市场格局。

{image=4}