李元丰:作为债券投资研究者 要在四个方面都有所建树

李元丰：低利率对投资提出挑战 信用出清风险与收益并存

在私募基金“百舸争流、万马齐奔”的时代，2020全球战“疫”背景下，如何生存下来？近期，明毅博厚总经理李元丰在新浪财经《私募的力量》专访中表示，作为债券投资研究者，赚收益和控风险无疑是最重要的。

“想要在债券市场中赚钱，一般只有两种途径，一是靠揣测利率的走向，另一种就是深挖市场相关联的每个细节并进行严密的逻辑推理。在中国债券市场做投资，两者都要非常重视。” 李元丰如是说。

他表示，要在四个方面有所建树，一专多能。首先是懂战略，资产配置就是战略，要在正确的时间，做正确的事；懂战术，交易策略就是战术，要会选择合适的投资标的。懂政策，必须要懂政府行为和政策。最后是懂公司，不懂公司，投资就是无源之水，无本之木，投资都要变成投机。

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而作为公司管理者，最重要的则是对投资者的责任，这就需要坚守几个品质，他认为，每天都需要不断学习和思考，必须有着更高的精神追求，必须深刻理解财富的含义。

发言实录：

新浪财经：作为固定收益方面的专家，有何经验和感想给后来入行的新债券研究者？

李元丰：其实，想要在债券市场中赚钱，一般只有两种途径，一是靠揣测利率的走向，而这种与不确定性博弈的做法，从整个行业来看，一部分人和公司注定会成为最终的失败者。另一种就是深挖市场相关联的每个细节并进行严密的逻辑推理。研究出身的投资机构可能比较重视前者，交易出身的投资机构可能比较重视后者，但在中国债券市场做投资，两者都要非常重视，明毅作为专注债券投资的资产管理机构，在这两方面的研究上希望能均衡发力。

作为债券投资研究者，要在四个方面都有所建树，一专多能。首先是懂战略，资产配置就是战略，是要在正确的时间，做正确的事；懂战术，交易策略就是战术，要会选择合适的投资标的。懂政策，当前各国货币政策、财政政策都对资产价格都有重大影响，必须要懂政府行为和政策。最后是懂公司。公司是一切商业活动的基础，一切投资收益的来源，不懂公司，投资就是无源之水，无本之木，投资都要变成投机。

新浪财经：作为固收见长的私募公司的管理者有哪些压力？如何应对？

李元丰：投资者选择相信我们，把资金托付给我们，在瞬息万变的金融市场中，公司的管理是否为投资者带来最好的风险-收益的比，这就是私募管理者最重要的责任和压力。作为私募公司的管理者，需要坚持几个品质：

首先，每天都需要不断学习和思考。芬克经营贝莱德将近30年了，他每天都会花至少1个小时来学习，了解这个世界和市场的变动，仍然像三十多年前刚进入这个行业时学习的一样多。学习是领导者应对压力、承担更大责任的最佳方式。

其次，必须有着更高的精神追求。所谓的富裕不是更多的物质，而是更少的需求。简化自己的内心，不以物喜，不以己悲。在动物世界，尽可能保持体力是猎豹的生存本能，它们绝不会做无谓的消耗，所以我们常看到它们在打盹。而要想熬过市场的冲击和压力，也必须遵守若干丛林法则：不要浪费有限的资源，去追逐每天或每季度的数字；努力适应不断变化的环境，而不是持固有的观念阻碍应有的理性和审慎；关注大趋势，在转折点来临时做出明智选择；在所有人追随潮流之时，努力建立合理的甄别体系。

最后，必须深刻理解财富的含义。财富不是物质，而是一种由观念、期望、忠诚、道德义务、远大眼光交织而成的、脆弱的、持续变化的结构。在市场经济下，财富不是一堆商品，而是一种意识流（flow of ideas）。一项资产的价值受观念支配，被物质束缚，为了保持它的价值，就必须能够提供一种稳定增加价值的预期。而预期的变化与想法的转变一样快。观念崩塌下，再宏大的经济大厦也可以在顷刻间倒下。十多年前的柯达，曾经的惠普，很多年前的缝纫机，所有物质还存在着，没有变化，可是关于使用它们的观念却发生了变化。财富来自于从事被其他人认为无法忍受的琐碎之事，企业家们考虑的都是那些有所成就的企业没有考虑的繁琐细节之事，他们体味的是生活的残酷无情和坚韧不拔。只有避免陷入物化金钱的物质崇拜之中，才可以不成为金钱的奴隶，才能更好的驾驭金钱，真正实现资管行业的“受人之托，忠人之事”，去承担压力和责任。

新浪财经：金融科技发展日新月异，发展飞速中，您觉得未来还会有哪些变化？

李元丰：从我们的角度来看，金融科技定位只能是辅助的角色，可以提高效率、减少人力，但是从资管机构的角度来看，金融科技完全替代人，远远谈不上：因为我们目前能获得的数据纬度太单一，数据量也远远不够，也面临种种数据获取问题和障碍。

更重要的是，资本市场映射的是人性，金融科技发展日新月异，资本市场的变化也是瞬息万变的，但是人性是永恒的不变的，基于此投资本身才能是基于常识，去分析金融资产背后的风险收益来做决策。同时人性的疯狂是无法被算法准确预测的，这里我们想讲两个例子：一个是牛顿这样的大科学家在南海泡沫中投资失败的案例，另一个是LTCM和PGAM均以失败告终的例子，这个团队汇集了诸多诺贝尔奖获得者，一群金融天才，两次在市场展试身手，两次以失败告终，在98年金融危机和08年次贷危机中均以失败告终，而且几乎是重蹈覆辙式的失败。这方面，金融科技可以很好的去辅助人脑来决策，比如贝莱德的Aladdin 系统，但是完全替代人脑做决策，现在不会，我想将来应该也不会。

责任编辑：石秀珍 SF183