信用债爆雷是利好：高股息资产性价比凸显 重点关注四大板块

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信用债爆雷是利好！高股息资产性价比凸显，重点关注四大板块

进入11月以来，市场风格突现切换，低估值和高股息为代表的周期股开始有出彩表现，高股息个股中，鲁阳节能、隆基机械、兖州煤业、盘江股份等涨幅超过20%，山东高速、平煤股份、阳泉煤业、中国神华、光大银行、伟星股份、恒源煤电、淮北矿业、益生股份、江山股份等涨幅超过10%。

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高股息个股较信用债出现比较优势

兴业证券认为，短期由于信用债违约冲击和资金面偏紧的因素，公司质地优良、估值与资产质量匹配度高的低估值、高股息、价值股配置机会，中长期继续拥抱权益时代。短期债券违约，流动性冲击，债券资产的配置端和机构行为出现受到流动性冲击，逐步在信用债、利率债端体现出来。对于股票市场而言，短期压制市场风险偏好，对于高风险特征的科技成长方向不太友好。11月21日金稳委召开会议，强调守住不发生系统性风险的底线，“零容忍”、严处各种“逃废债”等行为，短期缓解市场情绪的担忧。中长期，重塑资本市场风险评价体系。对于权益资产而言，其在大类资产配置中的性价比将得到提升，迎来权益投资最好的年底。

煤炭行业关注度高

国泰君安认为，高股息个股较信用债出现比较优势。行业盈利层面，虽然全国动力煤价早已摆脱疫情时期水平且持续创年内新高，但全国煤企盈利情况并未恢复。截至2020年9月，全国煤炭亏损企业数量占比38%，虽较3月高点43%有所回落，但依然处于历史高位。全行业资产负债率稳定在65%左右水平，虽较2016年初的70%左右大幅下降，但已经维持一年有余，进一步下降空间不大。煤价层面，永煤违约充分暴露煤企仍脆弱，若煤价走低，则将对煤炭行业盈利形成进一步压力，使市场风险加大。由于价格边际决定权来自高成本企业，4月份的470元即是此轮煤炭库存周期的价格低点。当前市场依然处于供给难以放量，需求持续回升的向上周期，煤价具备充分的强势运行动力。交易层面，“打破刚兑”降低全市场风险偏好，实际无风险利率走低，优质、稳定股息率企业价值较信用债出现比较优势。从高股息和成长性角度继续推荐：陕西煤业、中国神华、兖州煤业、盘江股份、淮北矿业、宝丰能源、露天煤业。

国盛证券认为，高股息助力估值修复。2016年供改至今，煤炭板块PB中位数1.2倍，而当下煤炭板块PB仅0.98倍，考虑到煤炭行业经过供给侧改革后，长期盈利中枢更为稳定，资产质量亦大幅优板块PB至少应修复至供改以来中枢水平，保守预计仍有近30%修复空间。且供改以来，煤炭企业现金流进一步充沛，资本开支进入尾声，多数煤企均具备提高分红比例能力，亦相继发布了三年分红的保底规划，高股息也有助于煤炭行业整体的估值修复。重点推荐淮北矿业（低估值高股息的华东炼焦煤龙头：信湖煤矿、焦炉煤气制甲醇项目投产在即、建筑骨料矿山产能加速释放，业务多点开花；财务结构持续优化，降费成果显著），金能科技（受益焦炭价格上涨，青岛PDH项目投产在即），陕西煤业（西部能源航母），平煤股份（精煤战略，降本增效成果显著），盘江股份。

公路铁路板块三季度起业绩增长情况良好

兴业证券认为，公路铁路板块继续推荐高股息品种。高速公路、铁路行业公司2020年业绩受疫情影响而出现短期下滑，但高速公路已于5月6日恢复收费，三季度起业绩增长情况良好；铁路行业运量同比下滑幅度也逐步收窄。公路铁路板块公司业绩短期下滑不会改变长期价值，依然具备核心资产盈利能力强、分红率高、中长期业绩稳定的特质，预计2021年公铁路板块公司业绩将稳健增长。继续推荐业绩稳健、高股息的核心资产标的：山东高速、宁沪高速、粤高速、大秦铁路。

银行板块股息率秒杀全A水平

川财证券认为，银行板块平均股息率4.17%，远高于全部A股1.30%的平均水平。板块机构仓位同样位于低位。展望未来：一方面，在利率趋势性下行的大背景下，低估值、高股息率的银行股或将获得更多资金青睐；另一方面，随着外部宏观环境向好与内部盈利状况改善，银行股的估值中枢有望逐渐抬升，尤其是对成长性较强的银行而言，业绩和估值弹性提升的空间较大，或具备“戴维斯双击”的潜力，建议积极布局。

房地产优质公司有望受益

银河证券认为，信用债爆雷，有利于打破“刚兑”信仰，利大于弊！有利于降低宏观经济的系统性风险，如果对所有债务刚兑，将会拖累整个金融系统稳定性！资金流向来看，信用债撤离资金，部分将流入优质上市公司，尤其是高股息率的一些低风险上市公司。债市爆雷，债券市场的性价比降低，利好优质上市公司。看好地产板块四季度的表现，建议关注：低估值、高股息的优质住宅开发行业龙头股： 万科A、保利地产、金地集团。

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责任编辑：逯文云