人民币持续升值：外资一致看好什么原因？

证券时报网2020-11-27 18:29:270阅

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原标题：半年大涨8%，人民币持续升值！外资一致看好，什么原因？高盛：明年将达6.3

5月以来，人民币持续升值受到市场的密切关注。近日，人民币对美元汇率已迈入“6.5时代”。

11月26日，据中国货币网公布的数据，人民币对美元中间价报6.5780，下调31点；上一交易日中间价6.5749，上一交易日官方收盘价6.5796，上日夜盘报收6.5800。

11月25日，高盛在对2021年中国宏观经济展望和资本市场动态举行的媒体电话会上表示，对于未来人民币汇率“非常看好”。

对于人民币近期的升值原因，央行在11月26日发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》中提到，近期人民币有所升值，主要是我国经济基本面良好的体现，我国率先控制了疫情，率先实现复工复产和经济恢复正增长，出口增长较快，境外主体持续增持人民币资产。

高盛：明年人民币汇率能到6.3

5月底以来，人民币对美元开始一路升值。5月29日，人民币对美元中间价达到7.1316的低点之后，持续升值至近日的6.5484，半年来累计升值幅度已超过8%。这轮持续了近半年的人民币升值历程，自2015年“8.11”汇改之后都较为少见。

10月中旬，人民币曾一度快速走强，10月12日离岸人民币对美元汇率一度急跌约500点，类似的波动也出现在人民币远期市场，人民币远期价格双向波动加大。对此，央行将远期售汇业务的风险准备金从20%下调为0。

时间进入年末，未来一年汇率走势如何，市场各方仍保持密切关注。11月25日，高盛在媒体电话会上表示，对于未来人民币汇率表示非常看好。具体来看，高盛首先对美元2021年的预期并不乐观。近日，高盛在对其客户表示，鉴于美元仍然被“高估”，预计2021年美元指数将继续贬值6%。

高盛首席中国经济学家闪辉表示，美元贬值，人民币即使对其他货币持平，对美元来说也是升值。闪辉预测12个月后，人民币对美元汇率为6.30，距离现在的不到6.60还有一定的升值空间。

闪辉分析称，首先，经济基本面对人民币是有支撑的。其次，中国利率水平高于其他经济体，中国对于外国投资者仍然具有吸引力。国际上一些指数将中国债券纳入，也会吸引外资的流入。第三，中国央行致力于推进利率市场化。这几个因素下，人民币对美元汇率在12个月后将达到6.30。

人民币升值的背后逻辑

对于人民币为何升值，各机构均有类似的看法，包括我国经济在受到疫情等负面影响后快速复苏，美元走弱的背景下推升了人民币汇率，以及中国在自由贸易市场不断“开疆拓土”等都对人民币升值产生了影响。

国泰君安固收研究认为，人民币的升值经历了从“被动升值”到“主动升值”，从“局部升值”到“全面升值”的过程。具体来看，6-7月人民币对美元的升值主要由外部因素贡献，而8月以来内部因素开始对汇率形成正面贡献并开始主导人民币的定价；6-7月人民币对美元的升值只是“局部升值”，但对其他货币（欧元、澳元、英镑、韩元与日元）而言仍在贬值，而8月以来人民币对一篮子货币开始“全面升值”。

华泰证券认为，近期人民币快速升值，背后有一些短期“催化剂”的推动作用。具体来看原因包括有，括中国经济重启更早、海内外增长差走阔；美元走弱；中国经常账户盈余上升；中美贸易摩擦缓和的预期升温；以及此前被抑制的结汇需求集中释放等。

银河期货研究所也认为主要有4大原因，首先是由于中国首先控制了疫情，导致中国出口出现了大幅增长，加上境外旅游停滞等，导致中国经常项目出现了比较大的顺差；其次是美元走弱，指数波动后对中间价进行一定幅度的调整；第三，中国近期加入了RCEP这一全球最大的自由贸易区，市场预期将大大提升中国的外贸规模。最后，近期人民币升值在有管理的双向浮动制度下，将寻找新的双向波动上限，更多体现市场化的特征。

不过，对于人民币升值周期背后的基本面因素，华泰证券也进行了深入分析。一方面企业部门相对生产效率的提升支持实际汇率升值。如，自2017年以来，我国传统意义上的可贸易部门、即制造业的总体效率实现了大幅提升。而2018年开始的中美贸易摩擦导致中国贸易条件恶化，推迟了汇率走强的时点。此外，中国服务业效率提升在近年更为迅猛。另一方面，未来几年中国的金融资产和实体经济的相对边际投资回报率与欧美相比可能都更为坚挺。

央行：人民币汇率形成机制将更加市场化

对于，人民币的升值，央行也于近日在《2020年第三季度中国货币政策执行报告》中设置专栏进行分析。央行表示，近期人民币有所升值，主要是我国经济基本面良好的体现，我国率先控制了疫情，率先实现复工复产和经济恢复正增长，出口增长较快，境外主体持续增持人民币资产。总的来看，人民币仍是双向浮动的。

央行披露的数据显示，目前人民币汇率双向浮动，主要体现在2019年到2020年三季度，人民币对美元汇率中间价在427个交易日中有216个交易日升值、211个交易日贬值。

此外，根据国际清算银行的计算，截至9月末，人民币名义和实际有效汇率较上年末分别升值2.67%和升值2.19%；2005年人民币汇率形成机制改革以来至2020年9月末，人民币名义和实际有效汇率分别升值35.85%和升值49.66%。前三季度，人民币对美元汇率弹性增强，小幅升值。

从第三季度看，人民币对美元汇率中间价最高为6.7591元，最低为7.0710元，66个交易日中42个交易日升值、24个交易日贬值。最大单日升值幅度为0.59%（397点），最大单日贬值幅度为0.41%（277点）。

央行在报告中提到，人民币汇率形成机制不断向着越来越市场化的方向改革。此后，汇率改革还将继续坚持市场化方向，优化金融资源配置，增强汇率弹性，注重预期引导，在一般均衡的框架下实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。具体包括：

一是坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，继续坚持让市场供求决定汇率水平，不进行外汇市场常态化干预。

二是继续增强人民币汇率弹性，更好发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。

三是加强外汇市场管理，充分发挥外汇市场自律机制作用，加强对企业进行外汇衍生品交易的真实性审核，防止部分企业脱离实需、加杠杆炒汇、投机套利行为带来金融机构的信用风险。

四是把握好内外部均衡的平衡，在一般均衡的框架下实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。货币政策制定和实施必须以我为主，市场化的汇率有助于提高货币政策自主性，促进经济内部均衡和外部均衡的平衡。

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