优然牧业递表港交所 伊利贡献超90%原料奶收入

据港交所11月29日披露，中国优然牧业集团有限公司（以下简称“优然牧业”）递交上市申请，华泰国际及瑞信为联席保荐人。

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优然牧业成立于1984年，曾是伊利旗下全资附属公司，2015年将业务从伊利分拆出来运营。按2020年上半年收入计，优然牧业已是中国规模最大的乳业上游综合产品和服务提供商。

招股书显示，公司为全球少数业务布局覆盖整个乳业上游的牧业公司之一，成功实现了乳业上游全产业链（育种-饲料-原料奶生产）的完整覆盖。

近3年净利润复合增长率69.9%

优然牧业的业务主要可分为原料奶业务和反刍动物养殖系统化解决方案两部分，后者再可细分为饲料业务、育种业务和奶牛超市业务。截至2020年6月底，公司正在运营65座牧场，拥有28.7万头奶牛，原料奶产量76.93万吨，且拥有正在建设的6座牧场，预计在未来两年内投入运营。

从收益方面来看，2017-2019年度，优然牧业分别实现收入50.91亿元、63.34亿元及76.68亿元，2017年至2019年的复合年增长率达22.7%。同期净利润分别为2.78亿元、6.52亿元、8.02亿元，复合年增长率达69.9%。

截止2020年6月30日，优然牧业实现营收53.44亿元，同比增长55.5%，净利润为7.44亿元，同比大幅增长103.8%。

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从盈利能力看，优然牧业的毛利率较为稳定，2017至2019年度，优然牧业的毛利率分别为25.8%、24.4%及24.6%。到了2020年上半年，公司的毛利率上升至30.1%。

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从偿债能力看，2017至2019年度及2020年的上半年，优然牧业的流动比率分别为0.95、0.82、1.05及0.70，其中2017至2018年的流动比率下降的原因主要为公司截至2018年12月31日的借款以一年以内到期的短期贷款为主，导致流动负债相较流动资产增幅较大。此外，2020年1月8日，优然牧业收购赛科星集团，由此导致流动比率由截至2019年12月31日的1.05减少至截至2020年6月30日的0.70。

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伊利贡献超90%原料奶收入

优然牧业与伊利的贸易关系十分密切。首先，优然牧业超90%的原料奶收入来自于伊利。2017-2019年度及2020年上半年，优然牧业向伊利销售原料奶产生的收入分别为20.53亿元、23.93亿元、28.45亿元及30.67亿元，分别占同期原料奶销售额的91.8%、91.7%、92.9%及96.1%。

此外，优然牧业是伊利最大的原料奶供货商。2017至2019年度，伊利10%以下的原料奶由优然牧业提供，到了2020年中期，这一比例提升至25%以下。同时，伊利股份也为优然牧业的供应商。

最后，伊利为优然牧业的股东之一。IPO前，伊利股份通过其全资附属公司Old Cayman Holdco及金港控股持有优然牧业40%股份，PAG持股公司42.89%。

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责任编辑：陈诗莹