张磊：与时间交朋友的人

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高瓴势如破竹，离不开张磊的指挥布局。他的一些特质在投资圈内被人广泛谈论，首先是他敢于下重注的魄力。

来源：《中国企业家》

文丨《中国企业家》记者 崔鹏

编辑丨米娜

你可能没听说过张磊，但在投资圈，你一定听说过高瓴资本。

在市场上，这两年出现一种奇怪的趋势：只要是高瓴投资背书过的公司，在下一轮进行融资甚至IPO之时，总能获得市场上大量资金的青睐。

资本牌桌上的玩家，彼此都有实力，一家机构被跟风，一定是因为它做对了什么。

从公开数据来看，高瓴这家成立十五年的投资基金在资本市场正受到追捧。

目前，高瓴资本管理着超过5000亿元规模的基金，以及超过600亿美元规模的美元基金。彭博社最新消息称，高瓴五期基金正在募资之中，规模达到惊人的130亿美元，而今年距离高瓴的上一期基金募集完成仅仅两年时间。

从规模来看，张磊的高瓴已经成为亚洲地区资产管理规模最大的基金之一。

高瓴从成立初期就不拘泥于形式，投资业务覆盖种子投资、风险投资、私募股权投资、二级市场投资以及并购投资等所有阶段，投资区间跨越创业期和成熟期。

很多人并不理解，张磊——一位此前寂寂无名的耶鲁毕业生，突然杀入战局，在短短15年内就改变了资本市场上的竞争格局。这种类似于小说男主角的剧情，发生在极其依赖严谨数字、靠成绩说话的资本市场中。

为什么高瓴能在短时间内迅速崛起，张磊给出的答案是“重仓中国”。

无论是移动互联网还是电商这些创新行业，抑或医药健康、消费和制造业等传统产业，高瓴都在其中有长期布局。即使很多人早已看清历史的方向，却依然难以复制高瓴的成功。人们很好奇，高瓴是如何做到的。

曾经低调的张磊和他一手创建的高瓴资本，正在慢慢走向前台，迎接外界不断投射而来的关注与研究。

崛起的明星

2005年，在耶鲁求学的张磊拿着2000万美元启动资金，加入回国创业大军，成立了高瓴资本。他从当时互联网产业爆发的核心地带，回到一片蓝海的中国市场。

回国创立高瓴时，张磊身边只有四五个同事，其中没有任何一个人做过投资。在当时，放弃美国优越的工作，组一个“草台班子”杀进投资这个高门槛行业，风险非常大。

有个生动的故事是，张磊曾经试图说服一位大学同学，跟他一起创业。对方回复说：你的想法很好，但风险很高。他推荐自己的老婆加入高瓴，最终她成为高瓴合伙人之一。

如今，高瓴已成为中国本土投资圈无法绕过的高地。高瓴的持仓，逐渐成为众多基金和咨询机构紧盯的目标，颇有中国版伯克希尔哈撒韦的味道。

2020年11月，高瓴资本在美国证券交易委员会（SEC）公布最新的美股持仓情况。截至今年第三季度末，高瓴在美股的十大重仓分别为ZOOM、百济神州、京东、阿里巴巴、爱奇艺、拼多多、UBER、泰邦生物、好未来以及贝壳。其中有8家公司为中概股公司。

高瓴在医疗健康领域的投资成绩最为瞩目。高瓴从2014年开始涉足一级市场医疗领域，截至今年6月底，在生物医药、医疗器械、医疗服务、医药零售等领域累计投资160多家企业，总投资金额超过1200亿元，投资企业总市值超过2.5万亿元。

虽然强调长期投资，但高瓴的收益表现却非常优异。来自德克萨斯大学的捐赠基金信息显示，截至2020年6月，在过去的10年间，扣除费用后的高瓴年化收益率为20%。

这是一个夸张的数字，与之对比的是，张磊在耶鲁投资办公室的导师大卫史文森，被视为美国长期业绩最好的几位机构投资者之一，他管理的耶鲁捐赠基金过去10年的年化收益率为11.1%。

高瓴凭什么？

高瓴势如破竹，离不开张磊的指挥布局。张磊有一些特质在投资圈内被人广泛谈论。

首先就是他敢于下重注的魄力，尤其是对自己看好的公司和创始人。张磊的第一次冒险，投资对象是腾讯。即便腾讯当时已经上市，无法参与其一级市场的投资，但张磊仍选择在二级市场大笔购买腾讯股票。

在当时，这种押上身家的豪赌，颇有一种不成功便成仁的气势。如今回头去看，它只是张磊和高瓴在中国市场重仓之旅的第一步。

在高瓴15年的投资历程中，让它一鸣惊人的案例，就是投资京东的故事。刘强东只想要7500万美元，但张磊执意要投3亿美元的事情，能在大量关于张磊和高瓴的报道中被提及。而京东也与高瓴保持着长期关系，随后从京东分拆出来的京东物流和京东健康的投资人队伍中，也都有高瓴的名字。

魄力只代表决断力，背后的支撑力是研究。张磊说，价值投资最重要的标志就是研究驱动。

早年在耶鲁投资办公室实习时，张磊就有注重研究的习惯，被外派出去做行业调研时，他在短短几周时间内，就能带回一沓厚厚的资料。

对投资来说，很多案例中出现的问题并非执行问题，而是战略问题。张磊认为，战略方向的核心就是研究，只有深入行业进行研究，才能做出更准确的判断。

张磊甚至将研究本身细分为深入研究、长期研究和独立研究等几种方式，在研究的深度、关键节点和研究视角方面都有极高要求。全员研究几乎是这家基金内部的重要文化，每位员工都是根据研究驱动来做投资的底层支撑。

蓝月亮就是最经典的案例。高瓴在投资之后的两年内，进行了大量行业研究，并且鼓励创始人主打洗衣液产品，几年之内蓝月亮在洗衣液领域的销售额就超越了宝洁与联合利华的总和。

长期研究的努力想要转化为投资成果，离不开投资者的格局，而张磊认为，如何理解时间的价值往往是决定投资格局的关键。

2010年高瓴进行投资复盘时，第一次提出“做时间的朋友”这一原则，并将其作为高瓴投资的基础思维和重要决策标准。

对被投公司的全面长期支持，也是高瓴的优势之一。2010年，在投资京东之后第二周，张磊就带着刘强东去美国考察沃尔玛，刘强东在沃尔玛总部待了四五天，全面了解沃尔玛的物流网络和仓储系统。高瓴还安排京东管理团队与另一家被投公司大润发的高管团队交流线下零售管理经验。

许多人不知道的是，高瓴买入腾讯股票之后，还曾经与它一起在东南亚成立合资公司，推广微信业务。

对被投公司持续良好的支持，也让高瓴和被投公司之间维持着良好的关系。在此后腾讯推动的某些并购案例中，也依然能看到高瓴的身影。