投资人为何总“倒霉”

作者 / 彻诺

来源 / 盒饭财经

投资人的品牌，比创业者更难树立。

投资人都特别喜欢把自己描述成“时间的朋友”，大概因为缺什么补什么——他们通常即缺朋友，又缺时间。这是一个极重口碑的行业，没有口碑好项目不会找上门，自己找上门的项目也不一定拿得到。但这又是一个极容易失去口碑的行业，它们的口碑公式很简单：品牌影响力=明星公司-爆雷公司。它们的高光时刻，与被投企业的高光时刻密切相连，这也是他们获得关注的主要场景，不过所投项目一旦爆雷，它们也很容易被拉出来示众。注意是爆雷而不是失败，项目失败是大概率事件，但爆雷，就可能进入公共议题。

最糟糕的情况，就是曾经站过台的明星公司突然爆雷，曾经获得的光环有多闪亮，这一刻的压力就有多沉重。遗憾的是，这种糟糕的情况又经常发生，特别是对早期投资人而言，从2012年到2016年的狂热中，如果真的避过了所有的坑，也很可能错过了这一波趋势。

爆雷的ofo背后，几乎站了中国半个投资圈，即有阿里系的钱也有腾讯系的钱，还包括金沙江创投、真格基金、经纬中国、顺为基金、中信产业基金等国内最优秀的投资者，以及滴滴这样的产业资本。

爆雷的暴风影音，也曾获得过经纬中国、IDG资本以及中信资本的投资。

从团购到O2O，从互联网金融到共享经济，过去十年中，哪一条火热的赛道下没有发生过爆雷？哪一家爆雷公司的背后没有站着几位声明显赫的投资人？

连孙正义也跌落神坛，软银2019财年全年巨亏172亿美元，很大原因是由于它旗下的愿景基金以惊人的速度向Uber与WeWork母公司等知名科技公司注资，结果这些项目成了无底洞。孙正义曾携手印度青年利提什·阿加沃（李泰熙），创造了OYO的增长奇迹。软银通过愿景基金对OYO投入15亿美元，2017年11月份，OYO进入中国市场，一跃成为中国最大的单体酒店品牌和第二大酒店集团，以及全球第三大连锁酒店。但在2020年3月份，由于运营不善，迭加疫情影响，仅中国区就裁员7000多人，整体亏损约合人民币23.4亿元。

都说踩中了瑞幸和蛋壳的刘二海惨，孙正义不知惨多少倍。

不过，用归纳法来总结投资人，往往比总结创业者更不准确。从一个连续创业者的成功或失败中，应该能较为准确的预测他的表现，但是投资人所投的项目，往往走向不在，也不应该在自己所控制范围，因为项目爆雷，推导出相关投资人业务能力，乃至道德品质有问题，过于简单粗暴。

2011年前后，土豆、赶集和真功夫，这三家公司都是在准上市状态时，创始人让自己的媳妇告上了法庭，因为纠纷元气大伤，巧合的是，这三家公司背后的投资人，都是今日资本，这一下让今日资本创始人徐新也成了焦点。都说见过投得准的，没见过投得这么准，徐新自己也很郁闷，而她老公正是知名婚恋网站珍爱网的创始人李松。据说，后来徐新在尽职调查阶段加入了一个程序：投之前与创业者的老婆吃个饭。

后来还有投资界人士在微博上戏称，以后投资项目应该把夫妻关系当作考量因素之一，并在投资协议中要求，所投公司创始人结婚或者离婚必须经过董事会，尤其是优先股东的同意，这被业界戏称为“土豆条款”。

当然这只是玩笑，家庭关系错综复杂，当局者固然迷，旁观者也很难清。不过，也不能将徐新归纳为爱情杀手，她依然是风投女王，她的成绩单上还有网易、大众点评、携程、赶集网、唯品会、小猪短租、知乎、瓜子二手车等。遗憾的是如果一个人在某一阶段被贴上了标签，标签以外的特征就很难被看到。

这就是美国著名心理学家爱德华·桑戴克提出的晕轮效应，晕轮是指当月亮被光环笼罩时产生的模糊不清的现象。爱德华认为，人对事物和人的认知和判断往往从局部出发，然后扩散而得出整体现象。就像晕轮一样，这些认知和判断常常都是以偏概全的。

一个人如果被标明是好的，他就会被一种积极肯定的光环笼罩，并被赋予一切都好的品质；如果一个人被标明是坏的，他就被一种消极否定的光环所笼罩，并被认为具有各种坏品质。

“倒霉”的刘二海现在就被笼罩在消极否定的光环中，瑞幸和蛋壳这两个大雷，足以让人忘记他还投过蔚来等明星项目。

判断一个投资人的能力与品格，有两个关键时点，第一是什么时间进入，第二是以什么姿势退出。投后管理虽然也是链条中重要的环节，但最好的方式也就是帮忙不添乱。进入的时点，证明价格合适，项目别投贵了，创业者状态也OK，退出的时候，提前规划好安全边界，也没有把创业者用不光彩的方式踢出局。

愉悦是瑞幸最早期投资人之一，刘二海曾参与此项目。瑞幸后来问题出在资本端，并不是实业端，它之前打通线上线下场景，迅速占领用户心智、通过后台简化门店管理等策略符合新零售基本逻辑，如果完成IPO冲刺之后，能控制速度，特别不要碰虚假交易等红线，这家公司有可能将手中的好牌打赢。

蛋壳从愉悦进入的时点看，以投资人的逻辑看，赛道和模式也颇值得关注，它从长租公寓中的分散式公寓切入，盘活的是市场上的存量房，风险较为分散。后来老虎基金投资4亿美元，蚂蚁金服投资1.5亿美元，春华资本和CMC各投资2亿美元，都证明对此模式的认同。从2015年成立至爆雷，蛋壳公寓共完成八轮融资，融资总额高达54亿元，愉悦资本是A轮和A+轮投资人，也连董事会席位都没获得。

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蛋壳在2020年1月17日上市，成为了2020年登陆纽交所的第一支中概股，接着就再也没有什么好消息。先是疫情黑天鹅造成影响，之后公司联合创始人、董事兼CEO高靖，因涉及地方政府部门对他在创立蛋壳公寓前参与的商业投资，受到调查，导致融资中断，这才是真正的导火索。

2018年之前，资本确实助长了资产泡沫化，让一个风口迅速陷入补贴大战，让颠覆者成为“雷神”，这是对用户、市场环境、创业精神乃至投资者的多边共输格局，只是在一列狂奔的高铁上，个体已很难有踩刹车的能力。

刘二海自然也有很多自己需要复盘之处。早期投资就是投人，这已是通识，无需赘言，不过，人心其深若海，而且是动态的，要想赌对还要加入很多变量。刘二海与陆正耀相交多年，在君联资本时就曾投资过陆的神州租车等项目，陆彪悍的战斗力令他印象深刻。投资蛋壳，是2016年由领英中国区总裁沈博阳介绍，这本来是沈博阳自己天使轮投资的项目，沈博阳曾是Linked中国区CEO，还是百度糯米创始人，其履历绝对是投资人追捧的对象，后来沈博阳加入蛋壳任董事长。

虽然基本原则类似，但每个投资人都有自己的偏好与风格，熟悉刘二海的人都知道，他温和谦逊，对创新更宽容，熟人也更信任。在这两次教训中，他损失了钱，也损失了朋友，更损失了宝贵的声誉，自己对这两家公司曾经的盛赞，如今被挖出来打脸，这是巨大的精神冲击。

投资人虽然看似站在食物链的顶端，但其实也是个辛苦活，鼎晖投资总裁焦震曾说过，“我们要以打仗的精神去做投资，打仗只有两个结果：打倒了敌人，或者失去了战友。所以我们要坚持住、不放弃，不抱怨，做投资最大的财富是通过教训积累的经验。”刘二海在2020年所积累的经验，确实足够丰富。

责任编辑：尹悦