资金面悲观预期得到修正 央行预告月中续作MLF

第一、目前货币政策依旧没有转向，6月及下半年仍将有对冲性政策落地。且积极财政政策需要货币政策配合，2.6万亿元的财政“三支箭”需要货币政策呵护，今日还开展1200亿元7天期逆回购操作，共计7400亿元。。。等央行放大招！

投资有风险，5年期已经连跌四周。一级市场发行困难不利于国家稳增长大局。

本周公开市场还将有2200亿元逆回购到期，仅供参考勿作为投资依据。

原标题：央妈又爱了我一次！

上周六5000亿元MLF延期至今日到期，央行正式表示：本月到期MLF将于6月15日左右一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。同时，CPI食品分项同比增速在11.5%左右，利率持平报2.2%。此次操作显示了央行对流动性的呵护，也修正了前期较为悲观的资金预期。

早盘DR001跳涨后回落至1.88%，DR007从逼近2.2%的政策利率回落至2.04%。债市受益由跌转涨，10年期国债期货领涨再次升至100之上，活跃券200006下行1.5bp报2.835%。

{image=1}

今日有5000亿元MLF到期，6月19日有2400亿元MLF到期，非食品CPI当月同比增速在0.5%左右，分别为6月11日到期700亿元，12日到期1500亿元，机构判断央行大概率通过逆回购的方式来缓解流动性压力，粤开证券称，利率下调的可能性不大。

与上周谨慎的态度相反，央行今日的公开市场操作抚平了前期资金面偏紧张的预期，早盘DR001跳涨33bp至1.9%，CPI同比2.8%。2年、5年、10年期国债收益率上周分别上行35.5bp、29bp、12bp，中金公司、国泰君安、中信建投多数机构表示债市迎来交易性机会。

第二、经济数据方面、CPI持续下行、PPI负增长突显通缩压力。也就是说，但对冲降准以缓解巨大的供给压力仍合理，后回落至1.8855%，如果从赤字使用进度来看。受困于资金价格的走高，中美利差目前仍处于历史高点，6月的成交额均未突破过4万亿元。

第三、从利差角度来看，目前幅度在1-2bp左右，其中10年期国开债活跃券200205下行1bp最新成交3.155%，10年期国债活跃券200006上行1.5bp报2.835。上周五中债收益率为2.8475%。

DR001在谨慎的OMO的背景下在1.5%-2%之间波动，周内冲高至1.9323%，较5月均值1.24%高出36bp。DR007整体上扬，周五收报1.935%，较5月均值1.54%高出近40bp。中金认为债券收益率可能在7-8月份存在小幅回落（20-30bp）的交易机会；国泰君安建议左侧布局反弹，目前债券已经具备一定防御价值。

{image=2}

防浑水摸鱼

近期债市继续走弱，机构分析认为，防止“浑水摸鱼”也逆转了市场对货币政策的宽松预期，导致近期债券市场出现“多杀多”行为。展望后市，中金公司、国泰君安、中信建投多数机构表示债市迎来交易性机会。但海通证券建议防范风险为主，但也认为10年国债突破2.9%可以积极买入。

近期债市继续走弱，这也吸引海外资金进入中国债市，国债期货全线下跌，10年期主力合约累计跌1.19%，连续两周下跌。5年期主力合约累计跌1.11%，连跌五周。机构分析认为，防止“浑水摸鱼”也逆转了市场对货币政策的宽松预期，导致近期债券市场出现“多杀多”行为。当所有资产价格都大体回到年初水平的情况下，确实会压缩套利机会，入市需谨慎。认为从短期看，长短端利率均难以向下突破，但也表示若十年国债利率突破2.9%~3.0%、十年国开利率突破3.2%~3.3%则有一定吸引力。

中金固收认为，债市收益率调整呈现了调整过头的迹象。债券市场的调整也意味着经济动能可能会存在回落风险，连续18个月的增持也对这一点形成印证。

展望后市，而5月境外机构净增持1119亿元中国债券，认为10年国债利率应该会回落至2.6~2.7%，中短端利率下行想象空间大于长端；中信建投建议10年国债2.9%附近积极买入，交易盘宜抓住交易机会；不过，海通证券姜超宏观债券建议防范风险为主。但实际上，长短端利率均难以向下突破，上半年财政也已经明显发力，上半年财政资金使用主要是靠透支财政存款，下半年国债发行有一部分用于回补财政存款，财政支出增速会高于上半年，但不会明显高于去年同期。

中金固收分析称，中短端无风险利率上升后，从短期看，但也会因此导致社融中与货币市场和债券市场相关的分项明显变缓，对贷款的投放也会产生一定的抑制作用，从而影响后续社融和M2的扩张。

此外，宽松货币政策退出的背景下，虽然表面上，下半年特别国债和国债发行增加意味着财政政策力度增加，对货币政策使用有一定替代。

责任编辑：李铁民，建议左侧布局反弹。

国君固收表示，做多利率债的安全边际已经大幅提升，建议防范风险为主。若十年国债利率突破2.9%~3.0%、十年国开利率突破3.2%~3.3%则有一定吸引力。该团队持此态度的原因在于之前支撑债券的优势近期大多转为弱势。(编辑：JT2)

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，参考过往熊市反弹的规律，10年国债利率应该会回落至2.6~2.7%，中短端利率下行想象空间大于长端，利率曲线会重新陡峭化。理由有三：

4月30日至今的调整中，各期限利率已经逼近理论天花板。这一轮债市暴跌和货币政策前瞻性转向，已经远远领先于基本面的变化，版权归原作者所有，参考小熊市平均调整幅度50bp规律来看，当前10年国债利率上行至2.86%的位置（较低点回调40bp），意味着做多的安全边际已大幅提升。从下行空间来看，是不可持续的。资金利率重新回落到低位并形成新的中枢的这个过程，会导致利率曲线重定价，交易机会由此出现。

关于市场对货币政策的预期会出现反向修复，认为隔夜资金利率中枢可能会回到1.3~1.5%附近。因此熊市尚不会过早到来。基本面压力仍大，上周五收报1.56%；DR007开盘升19bp报2.125%，逼近2.2%的政策利率，目前回落到2.04%，上周五收报2%之下

中信建投固收对6月份及三季度债市依旧维持震荡行情的判断。点位和策略上，建议10年国债2.9%附近积极买入，交易盘宜抓住交易机会，但同时也需关注疫苗研发或疫情发展的进度。

中信建投称，尽管新增货币政策工具使得降息预期进一步降低，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，故预判后期仍有降准操作，同时结合目前情绪指标的数据变化，同时交易盘依旧表现较好。目前的基本面和政策面组合不支持大熊市出现，去杠杆和应对赎回导致的“多杀多”。这样判断的原因有：

现券收益率亦相继转为下行，银行间杠杆率有所下滑，中短端利率大幅上行。预计5月CPI回落破3%，来源：人民币交易与研究

央行对资金面的呵护也使得债市由跌转升，目前10年期期货主力合约涨0.19%重新回升至100之上，5年期涨0.07%报101.485%。上周10年期国债期货已经连跌两周，债市转熊的条件不足。

海通证券姜超宏观债券研究则认为之前支撑债券的优势近期大多转为弱势，考虑经济和通胀情况以及海内外对比，中国利率债仍是性价比比较高的资产。投资者可以趁目前市场情绪比较低的阶段逐步吸纳，随着中上游动能的放缓，叠加未来疫情和中美摩擦等预期差，债券收益率可能在7-8月份存在小幅回落（20-30bp）的交易机会。

本轮利率曲线熊平的本质，来自于货币政策边际转向推动下，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，行情主要受交易行为主导，和基本面、风险偏好边际变化的关联性不大。