基金经理观市系列 沪指冲上3465点,题材轮番表现，投资难度升级！

今天，沪指一度冲上3465点，创下年内新高，OLED概念、半导体板块、券商、房地产板块轮番表现，短期投资难度明显加大。本期我们的“基金经理观市”请到了我司消费策略组组长张弘，为大家谈谈哪些机会值得长期把握。

张弘是我司中信保诚基金消费策略组组长，也是我司“消费、医药行业优秀捕手”，投资理念上坚持顺势而为、顺水行舟，站在长周期社会生产与生活变迁的大方向上去投资，收获社会变迁带来的红利，分享好企业的长期持续成长的投资理念。

目前管理产品：信诚周期轮动，这是一只锚定消费赛道的“六维度五星好基”。 根据银河证券数据显示，截至12月1日，短期跑得快，近一年收益为97.48%，在同类947只基金只排名第19，近两年收益率也同样高达184.25%，获得过去1、2、3年银河五星基金评级；长期跑得稳，成立以来总回报为447.19%，获得过去6、7、8年银河五星基金评级。

我们先来解读一下近期市场热点问题

如何看待近期顺周期板块的上涨？

张弘：这一波是大家预期国内国外的经济复苏（主要是国外）所带来，而且从实际中我们也观察到一些化工产品、有色产品这种全球定价的商品价格也有所反弹，我们认为明年经济方面的主基调应该是全球复苏，因为国内经济从二季度已经开始复苏了，三季度经济增速已经恢复到潜在增速水平了，如果关注顺周期投资，建议多以全球视角去寻找些投资机会。

三季度以后的出口数据一直表现良好，11月中旬又达成亚太国家区域全面经济伙伴关系协议RCEP，这个对投资会有何影响？

张弘：三季度以来出口数据一直很好，一些出口型企业的外销订单非常好，包括家具家电，也包括一些化工类产品。这里面有疫情导致的订单转移效应，海外由于疫情依然没有得到控制，工厂开工不足，或者物流收到影响，一些订单都会转移到国内来，这一趋势预计仍将持续，直至疫情受到控制。

白酒板块近期涨幅较多，当前资金对白酒股的布局也出现了分歧，如何看？

从长期看，白酒行业是一个很好的生意，品牌壁垒高，没有成本压力，社交属性强。短期看白酒的估值比较高了，尤其是一线白酒股，在这个位置资金有分歧很正常，但从基本面看，目前白酒企业销售一切正常，所以即使有股价调整也是正常的回调。

再来看看具体的投资机会

信诚周期轮动会聚焦品质生活的投资，有哪些机会值得关注？

张弘：第一，消费升级。70-80年代出生的人群步入中年，他们可能是中国有史以来最具有支付能力的一批人，一方面他们在慢慢变老，另一方面他们的下一代进入学校。这也蕴藏着许多投资机会：自身变美的需求（化妆品），下一代的消费需求（教育、近视防治等）自身的医疗升级需求（眼科、牙科）等。

第二，消费品牌化。随着移动互联网的普及，信息可得性大大增强，无论商品还是服务，其品质好坏都能方便地被查阅。以前是高档产品品牌化，以后中低档产品品牌化都会渐成趋势，供应链管理能力强的企业也能做到很大规模。

第三，医药与医疗需求变化。人口老龄化、人群支付能力提高，都带来了医药与医疗服务更大的需求，医保局成立后大力压缩仿制药价格，压缩渠道利润，加快创新药审批等政策，医保支出更加合理化，创新药、高端医疗服务等都是长期需求方向。

第四，渠道线上化。第三方物流业不断发达，以前需要很多年才能完成的中国大市场渠道布局优势，存在被线上宣发+发达第三方物流颠覆的可能，优秀的新进入者如果能够有高超的供应链管理+娴熟的新媒体推广模式，可能迅速做大，而老的品牌商如果能够拥抱这种渠道的变化，也能够加速自己的发展。

第五，出行方式变化。特斯拉重构了传统汽车行业，全球政府支持、传统企业如大众宝马等已经觉醒，都加入到电动化智能化行列中。新能源车目前全球渗透率只有2%左右，未来10年具有数倍提升空间，而且中国在电动汽车方面具有供应链优势，上中下游都有已经具有全球竞争力的企业。

近期，新能源车板块涨幅也较多，还有投资机会吗？

张弘：新能源车非常符合我们的长期选股方向：一是这个行业空间非常大，目前全球一年汽车销售8000万辆，而新能源车在2019年销量才200万辆，渗透率只有2.5%，按照各种政府规划，2030年渗透率应该达到30%，也就是达到2400万辆销量，行业有10倍成长空间；二成长路径较为确定，以前是中国政府补贴，从今年开始，欧洲政府等都提出了明确的电动化路径；三是这个行业中国企业有全球竞争力。

从短期来看，2020年以来，无论造车新势力还是传统车企，都在电动车方面投放了一系列具有竞争力的、市场特别认可的车型，包括MODEL3、蔚来、大众ID3、比亚迪唐等，这些新车型丰富了老百姓的选择，让新能源车从以前靠补贴生存渐渐转向了以老百姓的自发消费为主。数据显示，三季度以来新能源车销量不断转好，我们预期明年上半年也会很高。

关于估值问题，目前主流标的的静态估值可能偏贵。因为对于新能源车来说，2018年、2019年是最艰难的一段时间，由于补贴退出、车型青黄不接等原因，销量没有增长，上市公司看好长期前景扩了一些产能没有利用起来，导致表观盈利看起来很低。但从今年下半年特别是四季度开始，销量转为大幅正增长，中上游企业产能利用率提升，上游资源行业可能出现供不应求局面，按照这些假设来预测，很多公司的估值会下来，动态估值没有那么离谱。

对于机构而言，我们较为看重长期市值空间，全世界传统汽车产业链诞生了一批巨型公司，其中不仅有整车企业，而且有零配件企业。

如何看待医药行业投资机会？

张弘：长期看医药行业是个好赛道，而且中国的医疗制度正在发生深刻的变革，有些企业受损比较厉害，而真正从长期着眼做事的公司收到了奖励，长期可以从以下几个方面来布局：消费升级，主要是医疗服务，以及费用由个人支付的一些项目；创新药以及产业链，譬如CXO等；已经有竞争力的创新药龙头企业，在风险释放后也可以进行了布局，此外，关注政策变革受益方向，例如，原料药领域。

有些投资者会担心消费板块前期涨幅过高，目前还是投资消费基金的好时机吗？

张弘：消费长期是比较好的赛道，长期而言消费板块会诞生许多大牛股。就投资操作而言，由于消费行业里面子行业众多，而且各个领域驱动因素也不一样，我们经常会根据估值变化与景气度变迁做一些子行业的轮动。

在消费中既有医药食品饮料这样的刚需赛道，也有汽车家电家具这种顺周期的行业；既有白酒这种偏价值的品种，也有电动车、医疗服务、化妆品这种成长性不次于TMT的赛道。我个人做投资时间已经比较长，对这些赛道都有进行了长期的跟踪与研究，在机会把握上有一定优势，会通过不同子行业的切换降低波动，提高基金收益，希望无论投资者什么时候进入周期轮动基金，都能给其带来好于市场的回报。

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数据来源：中信保诚基金，基金定期报告，数据截至20200630。

周期轮动自成立以来基金经理管理情况，张光成：20120507-20191118、吴昊：20191105-至今、张弘20200706-至今。

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责任编辑：石秀珍 SF183