美债收益率逼近1%关口 或在各类资产引发“骨牌效应”

美债收益率创出年内数一数二的大涨幅，投资者开始考量收益率上升会对从股市到公司债等市场造成何种影响。

{image=1}

美国刺激计划谈判希望重燃，周二一度将基准10年期美债收益率推升至0.94%的高位；如若持续走高，可能会在那些因为利率水平低企而处于历史高位的风险资产中引发多米诺骨牌效应。问题是美债收益率上涨的同时，经济是否复苏且通胀水平是否适度，如此美联储才会保持低利率。

目前来看，投资者似乎已为这种情况做好准备，美债收益率曲线（通常是对经济增长预期的衡量指标）隔夜趋陡，美股也再创新高。作为衡量市场通胀预期的指标，10年期盈亏平衡通胀率升至2019年5月以来的最高水平。

“收益率在1%到2%的区间肯定是有可能，从新兴亚洲货币到大宗商品都会受到广泛影响，”瑞穗银行驻新加坡的经济学和策略主管Vishnu Varathan表示。“收益率上升没有如果，只是时间问题。”

市场预计全球经济将会复苏，且疫苗问世后生活会“回归正常”，受此推动基准收益率已较3月份低点上涨了两倍。美国银行上个月一项调查发现有73%的投资者预计收益率曲线会变陡，这一比例创下纪录。

以下是美债收益率走高对各种资产类别可能的影响。

{image=2}

股市高涨

美债即便小幅上涨，其中最明显的赢家会是股市，尤其是那些最容易受到经济再通胀影响的股票。MSCI全球指数已经处于纪录水平，向工业和原材料等顺周期股票的轮动也在上个月加快。

“就美债收益率上升的程度而言，可能与通胀预期上升有关，”摩根士丹利跨资产策略师Andrew Sheets表示。“当收益率上升但收益率曲线走陡时，是股市的大好时光。”

但股市看涨的关键是通胀率仍处于控制之中，且经济回归增长。例如，若回到1970年代可怕的滞胀时期，风险资产的任何涨势都会迅速瓦解。

“不能将通胀回归排除掉，这种情况可能会持续到2021年和2022年，”加拿大CI Financial Group旗下GSFM的顾问Stephen Miller表示。“收益率还会进一步攀升，央行会更难控制收益率曲线，这无疑将对股市产生不利影响，使其易于出现相当大幅的回调。”

{image=3}

新兴市场不要怕

策略师认为，虽然传统上美债收益率走高会引发新兴市场债券和外汇下跌，但2021年可能会有所不同。澳新银行新加坡的亚洲研究负责人Khoon Goh表示，收益率这次上涨和经济前景改善有关，也有利于发展中国家。

Goh表示：“鉴于美联储有望在一段时间内保持非常宽松的政策，新兴市场在此阶段无需担心。”

就拿印尼来说，由于投资者抢购高收益和对增长敏感的资产，10年期债券收益率上个月跌至2018年低点。但上个月印尼盾在亚币中表现最佳，印尼盾兑美元汇率上涨逾3.6%。

多数亚币也可能“面临有限的影响，甚至兑美元升值”，道明证券驻新加坡的高级新兴市场策略师Mitul Kotecha表示。“美国收益率走升，可能反映出美国经济前景增强，这也会有利于亚洲经济体，但对美元的支撑将会减弱。”

责任编辑：郭明煜