盲盒彻底火了：估值高达460亿超额认购78倍 凭啥这么牛？

见习记者吴雨其

“盲盒第一股”泡泡玛特IPO募集火爆！

数据显示，12月2日，玩具制造商泡泡玛特在招股首日吸引散户投资者孖展认购额497亿港元，按此计算，迄今超额认购倍数达到78倍。

泡泡玛特开启招股

11月22日晚间，港交所文件显示，泡泡玛特已经通过港交所聆讯。昨日（12月1日），泡泡玛特正式开启公开招股，计划于12月4日完成定价，并在12月11日正式以“9992”为证券代码在港交所挂牌上市。

据泡泡玛特在港交所发布的IPO正式公告显示，泡泡玛特拟发行1.36亿股，其中公开发售0.1632亿股，国际配售约1.1616亿股，每股发售价格介于31.50-38.50港元，集资额42.75亿至52.24亿元，约6.7亿美元，远高于早前预期的2至3亿美元，IPO估值则将达到约70亿美元。对于个人投资者而言，此次打新门槛为每手200股，入场费7777.6元。泡泡玛特在招股首日面向散户部分的股票发行已获得78倍超额认购，获得497亿港元保证金贷款。

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IPO前，泡泡玛特背后的主要机构投资方包括创业工场、红杉中国、正心谷创新资本、华兴新经济基金、黑蚁资本、蜂巧资本等；蜂巧资本创始合伙人屠铮以及黑蚁资本合伙人何愚担任非执行董事。

为什么是泡泡玛特？

泡泡玛特要上市的信息一出，网上多了许多质疑，一个靠盲盒起家的潮玩公司，凭什么能够上市呢？

泡泡玛特能够成为潮玩行业第一股，靠的是可观的营收和纯利润。据招股书显示，泡泡玛特在2017年、2018年、2019年，泡泡玛特的年收入分别为1.581亿元、5.145亿元、16.834亿元，纯利润分别为160万、9950万、4.511亿元。两年期间增速分別达到225.4%、227.2%。2020上半年，泡泡玛特的总营收是8.178亿元，比上年同期的5.434亿元增长50.5%，纯利是1.413亿元，上年同期是1.136亿元。由此可见，泡泡玛特已经连续三年多实现利润增长，无回落或放缓的迹象。

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盲盒则是作为泡泡玛特营收的主力军，2017-2019三个年度以及截至2019年及2020年6月30日止六个月，泡泡玛特的盲盒产品销售产生的收益分别为9140万、3.596亿、13.592亿、4.024亿和6.887亿元，分别占同期泡泡玛特年收入的57.8%、69.9%、80.7%、74.0%、84.2%。今年双十一，以盲盒为主要产品类型的泡泡玛特当天卖了1.42亿元。

一个小小的盲盒为什么会有那么大的魔力？不玩盲盒的人很难理解为什么会有人会花钱去抽盲盒，喜欢什么直接买不好吗？但正是因为盲盒的未知性，受到年轻消费者的青睐。购买盲盒的人永远不知道自己纠结半天最终选的是否是自己心仪的，正是这种情绪，让无数人心醉神迷。每个消费者为了抽到自己想要的玩偶，不惜“散尽千金”。盲盒已经成为95后玩家增长最快烧钱最多的爱好。去年有近20万消费者在盲盒上花费超过2万元，其中最硬核的玩家一年甚至豪掷百万！

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正是盲盒的未知性再加之各种各样吸引眼球的IP，使得泡泡玛特获得巨大营收，为它冲击IPO打下了坚实的基础。

成也Molly，败也Molly？

对于潮流玩具公司来说，IP资产是核心资产和竞争力所在，也是构建竞争壁垒的核心。泡泡玛特也称IP是其业务的核心。招股书显示，截至2020年6月30日，其运营有93个IP，包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。尽管IP矩阵较大，但泡泡玛特大部分的收入还是依赖所收购的Molly。据称，在2017年至2019年，基于Molly形象的泡泡玛特品牌产品的销售额，分别占泡泡玛特品牌产品总收入的约89.4%、62.9%、32.9%。

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在泡泡玛特上市的消息传出后，有一部分人认为，泡泡玛特起家依靠的是Molly系列产品，人总是喜新厌旧的，当大家对Molly系列产品厌烦后，泡泡玛特是不是也就没有未来了？如何一直保证高市值？

王宁此前曾表示，IP是有生命周期的，这一点不可否认。“有人可以火一年，有人可能火五年，也有一些本身设计就足够经典，或者凭借自己的创作能力，能持续提供优质内容的产品也许能火20年。但我认为，这其中的重点不是某个单一的IP能否常青，而是整个行业生态的生命长度。拿Molly来讲，它今年已经诞生14年了，不是一个很新鲜的事情，潮玩这个行业也不是一个新的行业。泡泡玛特不同的地方在于，我们花了更多的精力去打造一个健康的平台和行业生态”。

安信国际也指出，潮流文化产品的生命周期相对较短，泡泡玛特的业绩增长目前依赖招牌IP——Molly，IP库市场吸引力也低于预期。

因此，公司必须要强化自身的IP运营能力和IP的生命周期。泡泡玛特方面也称，后续，其还计划招募有天赋的设计师加入内部设计团队，增强内部IP发掘能力，增加自有IP数量，以进一步扩充其IP库。

行业竞争加剧

泡泡玛特除去依赖单一IP这个“内忧“，同时也存在”外患“。当大家都知道潮玩品牌赚钱的时候，定会把泡泡玛特的套路玩一遍，与其产生竞争。

事实上，盲盒现如今也不是泡泡玛特一家独大了。据《CBND报告》显示，目前盲盒品牌销量TOP 10分别为泡泡玛特、TOKIDOKI、sonny ANGEL、阿狸、长草颜文字、little amber、吾皇万睡、罗小黑、小马宝莉、LINE FRIENDS。不仅盲盒品牌众多，一些上市公司也多有涉足。高乐股份在互动平台表示，公司已开发了迪士尼TSUMTSUM甜品屋盲盒系列、彩虹屋盲盒系列、木兰从军盲盒产品系列等，并已向市场推出。此外，不久前刚刚登陆资本市场的名创优品也已入场，且盲盒产品的价格极具竞争力。

责任编辑：马婕