六天六板：资金接力彩虹股份 到底在炒什么？

原标题：财说| 六天六板！资金接力彩虹股份，到底在炒什么？

{image=1}记者 | 曹立CL

编辑 | 陈菲遐

六天五板！“妖股”彩虹股份走出了一波“六亲不认”的走势。12月2日，彩虹股份开盘再次封在一字板，截至收盘报收7.82元/股。

彩虹股份早在1996年就在A股上市，股龄已超24年。在这家古董级的上市公司中，先后诞生了中国第一块OLED显示屏和第一块G5、G6液晶基板玻璃，见证了中国显示产业的潮起潮落。

此次彩虹股份六天六板再次刷新了投资者的认知。一位市场人士认为，彩虹股份的上涨主要还是资金在接力。龙虎榜上，游资大量买入主导封板，其他游资少量参与配合做多，资金呈现大幅净流入。

除了资金因素，彩虹股份这轮行情启动的核心还是面板涨价。但是这轮面板涨价的行情还能持续多久？彩虹股份到底有被高估吗？

显像管霸主的绝唱

彩虹股份成立于1992年，由彩虹电子集团公司陕西省彩色显像管总厂等公司发起。彩虹股份当时引进了日本东芝公司的关健设备和先进技术形成年产90万只64cmFS,56cm彩色显像管的生产能力，技冠一时。

但进入21世纪，显示行业开始从显像管时代向液晶时代过渡，彩色显像管早已风光不再。但由于公司在彩色显像管领域扎的太深无暇转型，没有跟上时代的步伐。直到2009年，公司的主营业务依然是彩色显像管。

2009年的金融危机彻底重创了公司。当年彩虹股份营收下降了56.74%，巨亏7.15亿元。在2010年，彩虹股份痛定思痛，定增34.98亿元进入TFT-LCD玻璃基板行业。直到2013年公司基板玻璃的收入才超过了彩色显像管收入，才完成了产品结构的转型。

不过，玻璃基板行业的竞争同样激烈。2011年到2016年，公司扣非后净利润连年亏损，经营谈不上有起色。

2017年，彩虹股份再次定增190.41亿元，引入咸阳金控为首的地方国资。从此，公司的身份从央企蜕变为地方国企。公司此次的巨额定增押注在液晶行业，用于建设8.6代膜晶体管液晶显示器件（TFT-LCD）项目和8.5代液晶基板玻璃生产线项目。项目建成后，公司的业务结构将从原先的基板玻璃单主业变为液晶显示面板和液晶基板玻璃双主业。

根据公司的测算，投资额高达280亿元的TFT-LCD项目，达到设计生产能力后的内部收益率仅为6.98%。

事实上，彩虹股份切入液晶面板行业也风险巨大。2017年，OLED显示已经开始崛起，液晶显示行业已经出现了被替代的端倪。彩虹股份巨资投入有可能被淘汰的液晶产业，且收益率并不高。

面板涨价，彩虹股份毛利率回正

事实证明，这些顾虑并非空穴来风。彩虹股份在2017年增资之后不久，经营再度陷入困境。2018Q3到2020Q2期间，公司的毛利率一直为负。

毛利亏损主要有两方面的原因造成。其一是公司新产线逐步投产，产量还在爬坡，折旧却很大；其二是从2017年开始，TV面板价格长期处于下降通道，行业不景气程度超出了彩虹股份的预期。

{image=2}数据来源：群创咨询，界面新闻研究部

根据彩虹股份2017年定增时的测算，公司的8.6代TFT-LCD项目将销售100''、50''和58''三种尺寸的TV面板，其中50''TV面板为主力产品，项目第三年即2019年，预计综合售价为1024元/块。而实际情况是，2019年50''TV的面板价格在600元左右徘徊。

{image=3}数据来源：公司公告

但是这种情况在2020Q3出现了变化。当季度公司的毛利率回正，并实现了8.8%的毛利率水平。

{image=4}数据来源：Wind，界面新闻研究部

2020年第三季度是业绩的拐点，原因也与液晶面板的价格有关，这也是此轮彩虹股份上涨的核心原因。2020Q3开始，液晶面板价格经历一轮快速上涨，目前50''TV面板的价格约为1000元左右，基本达到了彩虹股份当初测算时的价格。

如果套用彩虹股份当时的测算，假设液晶面板未来稳定在这一价格，公司仅8.6代TFT-LCD项目的年净利润就将达到6.66亿元。

{image=5}数据来源：公司公告，界面新闻研究部

回光返照还是老树开花？

但是此轮液晶面板涨价是否能够持续存在一定争议。

彩虹股份在风险提示公告中表示：“主流尺寸面板价格虽维持上涨的趋势，但涨幅将可能收窄，公司未来产品价格波动存在不确定性。”

但市场人士较为乐观。一位接近面板市场的人士认为，TV面板价格未来一年有望维持高位相对稳定。具体来看，供给端由于三星等韩厂逐步退出LCD产能是确定性事件，叠加2020年海外疫情，导致国内LCD扩产进度有所延后。在需求端，根据奥维睿沃预测数据，预计2020年TV整机出货同比增长1.0%，显示器与笔电产品出货分别同比增长7.8%与15.9%。

{image=6}数据来源：奥维睿沃

综合供需两方面的因素，根据奥维睿沃的预测，2021年上半年电视面板整体供需仍然持续偏紧，预计20Q1供需略高于市场平衡线，20Q2受下游需求带动，供需将略低于市场平衡线。

因此，在供需动态偏紧的背景下，涨价可能会持续一段时间。液晶显示面板涨价有望带动玻璃基板价格，彩虹股份真正业绩贡献点正在于此。

根据公司此前的测算，定增募投的8.5代液晶玻璃基板产线全部投产后，有望最高产生13亿元的年净利润。

{image=7}数据来源：公司公告

如果将彩虹股份的两个募投项目和原有业务相加，2021年液晶面板维持当前价格的情况下，公司在2021年的净利润有望达到20亿元以上，这可能是彩虹股份目前炒作最重要的逻辑。

根据12月2日彩虹股份的收盘价，目前公司市值达到280亿元，对应2021年的市盈率不到14倍，似乎不算离谱。但前提是，液晶面板价格在2021年以后仍要维持目前的高位。