蓝月亮估值引发热议 高瓴资本陪跑10年浮盈20倍

原标题：蓝月亮估值引发热议 高瓴资本陪跑10年浮盈20倍

来源：上海证券报

继农夫山泉之后，港股市场又将迎来一家消费品巨头。12月4日，蓝月亮启动在港公开招股，拟发行7.47亿股股份，每股发行价10.2至13.16港元，预期将于12月16日上市。

根据上述发行价区间测算，蓝月亮此次IPO拟募集资金所得款项净额约在74.09亿港元至95.76亿港元，公司上市时市值预计将在586.21亿港元至756.32亿港元之间。截至目前，高瓴资本持有蓝月亮10%股份，为其最大的机构股东。

高瓴投资10年赚20倍

“开创洗衣新时代”的蓝月亮目前已是内地洗衣液市场的领导品牌，连续11年在内地洗衣液市场独占鳌头。2019年，蓝月亮洗衣液的零售销售价值为66亿元人民币，占内地洗衣液分部整体市场份额24.4%。除洗衣液之外，蓝月亮洗手液的内地市场份额亦位居头把交椅。2019年，蓝月亮的洗手液市场份额为17.4%。

过去10年中，内地消费者的偏好逐步由洗衣粉转向洗衣液，蓝月亮的业绩亦保持着良好的增长态势。2017年至2019年，蓝月亮的营业收入从56.32亿港元增至70.5亿港元，复合年增长率为11.9%；归母净利润从8615.9万港元增至10.8亿港元，复合年增长率约254%。公司的毛利率亦从2017年的53.2%增至2019年的64.2%，表现非常亮眼。

今年上半年，蓝月亮实现收入24.36亿港元，同比下滑约10%；归母净利润3.02亿港元，同比上涨38.5%。

据招股书，蓝月亮董事会主席潘东与公司首席执行官罗秋平为夫妻。目前，两人通过ZED及Van Group Limited共计持有蓝月亮88.92%股份，为蓝月亮实际控制人；高瓴资本持有蓝月亮10%股份。

蓝月亮的飞速成长与高瓴资本的长情陪伴密不可分，该项目也是高瓴资本掌门人张磊倡导的以“长期主义”为核心的价值投资之典范。

2008年，蓝月亮在内地推出深层洁净护理洗衣液。2010年，高瓴资本以4500万美元投资了蓝月亮的天使轮，并在第二年追加投资。

从目前IPO估值来看，蓝月亮也将给高瓴资本带来不菲的投资收益。按发行价上限计算，蓝月亮上市之后，高瓴资本的持股比例将稀释至9.3%，持股市值约70亿港元。仅以持股浮盈来看，高瓴资本这笔投资就赚了将近20倍。

估值引发热议

除了有高瓴资本10年陪跑之外，此次蓝月亮IPO还引入了中银香港资产管理、大众（香港国际）、富敦基金、益添投资、Poly Platinum Enterprises Limited等6位基石投资者。其中，大众（香港国际）为上海大众公用事业（集团）股份有限公司的全资附属公司及海外投资平台；Poly Platinum Enterprises Limited为大湾区共同家园发展基金有限合伙的全资附属公司。6位基石投资者合计认购约18.2亿港元。

不过，12月4日，蓝月亮招股书一经公布，其IPO估值即引起市场关注。按上述发行价区间测算，蓝月亮此次IPO对应的静态市盈率约为54至70倍。

“太高了。”谈及蓝月亮此次IPO估值，天爱资本投资总监杜先杰对记者表示，对照同行上市公司，比如恒安国际市盈率约15倍、宝洁和联合利华的市盈率约在25倍左右，蓝月亮此次发行静态市盈率高点为70倍，很明显定价没有吸引力。不过估值高，股价未必不能上涨。这一方面涉及供求关系，另一方面也看公司的成长性如何。

另有港股分析人士对记者表示，许多机构都看好蓝月亮洗衣液未来的增长空间，而这个估值定价已经包含了对蓝月亮未来一两年业绩表现的预测。

据招股书，蓝月亮拟将募集资金用于业务扩充，包括产能扩充计划；提高品牌知名度，增强销售及分销网络；增强研发实力等。

责任编辑：张恒星 SF142