11月外储上升1.61% 人民币涨势持续下债市与外贸未受冲击

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原标题：11月外储上升1.61%，人民币涨势持续下债市与外贸未受冲击

12月7日，国家外汇局发布数据显示，截至2020年11月末，我国外汇储备规模为31785亿美元，较10月末上升505亿美元，升幅为1.61%。

对于11月外汇储备规模变动原因与今后的外汇储备规模趋势问题，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英答记者问表示，11月，我国外汇市场运行稳健，市场预期保持稳定，跨境资金流动总体均衡。预期未来我国外汇市场将呈现基本稳定、双向波动的格局。

由于全球低利率环境以及人民币对美元汇率的韧性，寻利与对冲风险情绪促使越来越多的投资者聚焦于中国国内的债券市场，外国持有的中国国债额已飙升至创纪录1.79万亿元(合2,740亿美元)。

不过尽管人民币持续升值，出口外贸未受明显影响。海关总署最新数据显示，11月份我国外贸进出口4607.2亿美元，增长13.6%，其中出口2680.7亿美元，同比增长21.1%。贸易顺差754.2亿美元，同比增加102.9%。

人民币涨势不减，债市热闹

王春英称，国际金融市场上，受新冠肺炎疫情及疫苗研发进展、主要国家货币及财政政策预期等影响，美元指数下跌，非美元货币总体上涨，主要国家股票、债券等资产价格上升。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

经过上周末两天后，人民币今日涨势不减。12月7日，人民币对美元中间价为6.5362，创2018年6月26日以来的新高。按照5月29日人民币中间价年内低点7.1316计算，人民币中间价半年多来已升值9.10%。

离岸人民币兑美元创近两年半的新高，日内触及6.5023，相较于今年5月27日的年内低点7.1964，离岸人民币汇率涨幅高达10.67%。而在岸人民币汇率上周累计涨521点，较年内低点，在岸人民币汇率也收获了10%左右的涨幅。

截至北京时间12月7日17点30分，离岸、在岸人民币兑美元分别报6.5302与6.5393。

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美元对人民币走势/图表来源：穆迪

对此，中银证券全球首席经济学家管涛在此前接受21世纪经济报道记者采访时表示，与其说人民币汇率进入新周期，不如说是新常态。目前促使人民币升值的因素的利好是否得以持续兑现，未来升值的力量会不会延续，新升值因素与贬值因素是否会出现，以及是否有未预料到与未被观测到的贬值因素，这些都需要动态跟踪。

在各个主要经济体纷纷于今年采取宽松的刺激措施下，中国债券市场尤其是国债的吸引力愈发惹人注目。央行公布的数据显示，随着美国国债收益率大幅下跌，外国持有的中国国债额已飙升至1.79万亿元(合2,740亿美元)，创新记录。

穆迪11月发布《聚焦人民币债券》报告（下称报告）预计，2021 年更多外资流入中国境内债券市场的趋势将持续，中国境内债券被纳入全球指数将推动这一势头，随着中国经济从疫情影响中复苏，穆迪预计外国投资者将继续投资以人民币计价的资产，尤其是境内政府债券。

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境外机构投资者投资境内人民币额/图表来源：穆迪

彭博巴克莱中国高流动性信用债(LCC) 指数追踪中国银行（维权）间信用债市场中以人民币计价具有较高流动性、可交易的债券。该指数涵盖了投资级别的中国公司债券，在此之前，11 月初中国国债和政策性银行债已经被完成纳入彭博巴克莱全球综合指数。

报告表示，截至2020 年第三季度，境外机构投资者持有的人民币债券从2019 年第三季度末的人民币2.1 万亿元升至人民币2.9 万亿元， 同比上升39%。第三季度中，7 月外资对人民币债券的投资达到人民币1,650 亿元的月度净流入，创历史新高。

花旗集团预测称，由于中国相对谨慎的宽松政策、在被纳入全球债券指数以及收益率利差下，未来三年中国债券市场每年或有1,000亿美元资金流入，而息差的不断拉大将进一步促使外资“持续”流入中国国内债券市场。

中国10年期国债收益率于12月7日达3.325%，与10年期美国国债息差逾230个基点，2020年年初的息差则约为125个基点。

不过需要注意的是，外国机构只占债券持有者的小部分。根据央行数据，中国境内债券规模高达人民币111 万亿元，外国投资者所持市场份额已从2020 年第二季度末的2.4%升至2020 年第三季度末的2.6%，带来的影响有限。此外，尽管中国政府债券在外资所持的中国债券中占比最大，但与其他新兴市场相比，外资对中国政府债券的持有量占中国政府债券总量的比例仍然较低。

除此之外，央行数据显示，在每个月新发行的债券中，外资所占比例约位于8%~10%的区间， 由于计算中包含了一级与二级市场交易，若把后者刨除，外资所占比例将更低。所以不管从存量上亦或从新增交易量看，外资的占比都不高，其对国内债市供需与价格的影响都较为有限。

外贸影响有限，运费倒是贵

国内债市热热闹闹，外贸出口企业面临的又是那般情形？

常理下，一国货币升值势必利好进口，同时加大其出口压力。

荷兰国际集团(ING Groep NV)亚洲高级经济学家萨克帕尔(Prakash Sakpal)在近期一份研究报告中表示，再次席卷欧洲的疫情将迫使中国的主要贸易伙伴再次陷入封锁，后者的出口在近几个月中的强劲复苏将可能逐渐减弱。

但记者询问的多位中小型外贸负责人大多表示，由于海外需求量逐渐恢复，目前并未受到人民币升值的太大影响。

“其实从第二季度开始，我们公司主要出口地欧洲等需求量已经开始回升了”，一位负责玩具外贸的负责人告诉记者，“尽管欧洲大多数国家仍面临着疫情持续冲击，但其内部的需求从5月份开始就逐步恢复，电商平台的扩大弥补了大部分实体店。”

此外，这位贸易负责人补充说，随着圣诞节的来临，对商品的需求在猛增。事实上，从上个月始，其公司的订单量较去年增加了大约一倍。“与人民币升值相比，目前更直观的还是物流问题。海运、空运等海外运输价格今年激增，大量的货物滞留在港口或途中，运输效率大为减缓。”

“此番人民币升值肯定是压缩了我们的利润空间，但其实早在上半年，人民币就有了长期持续升值的征兆，我们一方面展开常规套期保值措施，另一方面也在积极调整贸易结构，升级产品质量。 此外，从2019年开始，人民银行就鼓励中小型企业使用人民币结汇，降低了汇率变动对企业的风险。实际上从去年下半年开始，我们就与外商洽谈协商”，上述贸易负责人称。

在被问及是否有采取防范及对冲措施时，另一位主要面向美国出口户外用品及家居装饰的上海外贸负责人告诉记者，目前她没有采取任何对冲风险措施。

“正常关税是25%，一些产品出口则是要在正常关税上再加20%，与他们相比，汇率的变动影响着实不明显。在关税下，由于中国产业链和配套设施的完善，产业无法轻易转走离开，即使在东南亚等其他劳动力成本低廉的国家，在欠缺配套设备与工厂的情况下，最终成本丧失了竞争优势”，她说，“海外客户对价格的变动不是我们之前想象中的那么敏感。在汇率的波动下，上半年盈利多，下半年利润收缩对于外贸业来说，都是正常现象。”

不过相同的是，这位外贸负责人也表示今年物流成本的增加是很大的一笔费用。

“从年初开始至今，空运与海运费用飞涨。最近多家航次取消，仓位由此更是紧张，较正常情况涨了两三倍，空运费最贵的时候差不多100-150元/公斤”，上述上海外贸负责人说，“海运费则早今年6月份后开始明显上涨，约20%-30%，一个集装箱差不多涨至一两千美金，今年运输方面成本较往年高了很多。”

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，11月出口贸易额同比上升21.1%（以人民币计价同比增长14.9%，差值主要源于近期人民币汇价大幅升值所致，汇价波动对进口增速的影响相同），增速较上月大幅加快9.7个百分点，明显超出此前市场普遍预期。另外，5月以来人民币兑美元大幅升值9%左右，但主要是受美元同期大幅贬值9.8%带动，这意味着我国对其他非美货币总体上并未出现明显升值，因此汇率因素整体对出口影响不大。

“展望未来，12月出口有望继续保持较快正增长；进口方面，年底前国内经济增速还将向着潜在增长水平回升，其中消费回升的潜力仍然较大，出口料将保持强劲，内外需共振将继续对进口起到重要支撑作用。”王青称。

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责任编辑：陈志杰