对股市下跌反应平淡 美国国债对冲股市风险的有效性减弱

国际清算银行（BIS）在一份论文中表示，美联储降息空间缩小，债券交易商平滑市场波动的意愿降低，都削弱了美国国债作为股市下跌对冲资产的作用。

“有迹象表明，近年来，美国国债作为股市大幅下跌对冲工具的有效性可能有所下降，”国际清算银行的经济学家Fernando Avalos和Dora Xia在文章中写道。“自2018年以来，10年期美国国债收益率对标普500指数抛售的反应已经变得更加平淡。”

股票和债券之间的联系破裂，迫使一些信奉60%股票、40%债券这种传统策略的投资者开始将目光投向更远的地方，以寻求更高的回报率，尽管1980年代之后接近10%的年化回报率已经变得可望而不可即。一些投资者开始探索包括期权和货币在内的高风险资产，希望它们来替代或者补充美国国债数十年以来所发挥的投资组合对冲作用。

上述国际清算银行的经济学家表示，不管美联储还会采取什么其他宽松措施，由于其一再坚持不会允许目标利率低于零，因此实际上限制了长期名义收益率的下降空间。

他们还指出，自2008年金融危机以来，交易商降低国债二级市场短暂的供应或需求冲击影响的意愿有所下降；随着对冲基金和其他机构发挥更大的作用，流动性溢价有所增加。

责任编辑：刘玄逸