拔凉的业绩、缓慢的研发 沃森生物念歪生意经

原标题：拔凉的业绩，缓慢的研发，沃森生物念歪生意经

来源：富凯财经

作者|川扇假

沃森生物出售上海泽润的收购方是老朋友泰格医药，出表后的上海泽润其研发投入不再影响沃森生物利润，而研发成果却牢牢控制在沃森生物手中。

当容嬷嬷拿着钢针一步步接近紫薇，脸上的狞笑与眼中的精光，组成了一股让人不寒而栗的恐惧，更衬出紫薇的无助与凄惶。

紫薇：你们不相信因果报应吗？

容嬷嬷：你可以质疑我们做坏人的能力，但不能质疑我们做坏人的人品！

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虽然上述场景与沃森生物无关，但当投资者怒怼沃森生物贱卖公司资产的时候，其“我们是专业的，我们对沃森倾注了感情，请相信我们”的表达也是语惊四座。

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贱卖资产有前科

沃森生物是生物疫苗板块龙头企业，今年上半年公司股价走势可谓牛气冲天，股价较年初连番三倍，然而随着半年报发布，营业收入同比增长14.57%，但净利润同比减少27.60%，其二价HPV疫苗（预防性宫颈癌疫苗）终于通过三期临床，而九价HPV疫苗只到了一期临床阶段，至于公司与合作方共同合作开发的新型冠状病毒mRNA疫苗，人家都三期临床了，它才一期临床。

拔凉的业绩和缓慢的研发进度，让沃森生物从700亿市值的高位逐步滑落，几乎将今年的涨幅又跌了回去。

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今年大起大落的沃森生物股价

近期沃森生物又干了一件让投资者怨气冲天的事情，即贱卖公司优质资产。

正因为如此豪横，所以无数投资者在12月7日一同抛售沃森生物股票，当天成交额近100亿，属于放量跌停。而12月8日由于沃森生物及时暂停股权出售事项，才没有导致投资者情绪继续失控。

为何引起如此大的反响？沃森生物出售的资产不是别的，正是公司赖以成名的HPV疫苗公司。12月4日晚，沃森生物公告称，公司拟向淄博韵泽等转让所持HPV疫苗子公司上海泽润的32.60%股权，股权转让款约为11.4亿元。同时，淄博韵泽拟以约1.1亿元向上海泽润增资。

交易前，沃森生物持有上海泽润65%股权，为公司控股股东，交易之后，沃森生物持仅有上海泽润28.5%股权，退居第二大股东，而淄博韵泽成为上海泽润第一大股东。

手握二价和九价HPV疫苗等拳头产品，上海泽润被视为沃森生物的核心资产之一，而卖掉上海泽润的部分股权，其未来的营收和利润将无法再并入沃森生物的财务报表。沃森生物的出售举动不仅让人非议，而且由于HPV疫苗十分紧缺，上海泽润作为优质资产的估值较低，这个出售价格可以称之为白菜价了。

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而沃森生物出售能下金蛋的母鸡，已经不是这一次了。早在五年前，沃森收购了抗癌药研发公司嘉和生物，随着该公司研发肿瘤与免疫药物研发获得进展，吸足了沃森生物养分的嘉和生物被沃森生物出售，而最终的接盘方是高瓴资本，嘉和生物也在今年成功IPO。

熟人买卖为借钱

这次宣布出售上海泽润，其意义与之前出售嘉和生物有一定相似性，只不过这时候的投资者不像当初那么好忽悠。

富凯君从沃森生物的公告中看到，收购上海泽润的投资主体是有限合伙公司淄博韵泽，而股权穿透后的股东为泰格医药。泰格医药和沃森生物的关系十分密切，双方在研发和投资领域有很多合作，比如沃森生物mRNA新冠疫苗的合作伙伴苏州艾博，其投资方便有泰格医药。

所以沃森生物出售上海泽润股权的举动，实际上是一种熟人买卖，因此价格才能够压得比较低。

至于为何要出售公司核心资产，有观点认为沃森生物希望让上海泽润独立上市，获得更大的股权收益。但这个理由太过牵强了，因为此次沃森生物几乎是把上海泽润拱手相送，即便上海泽润上市了，沃森生物也就喝点汤而已。

抽丝剥茧之后，富凯君发现，沃森生物如果出售上海泽润后，即便控制权不再手中，但上海泽润疫苗的独家代理权仍牢牢掌握在沃森生物手中，也就是说不管上海泽润研发出什么，沃森生物都是独家代理方。

这就有点让人不解了，虽然收购上海泽润的费用不高，但收购后仍需要投入至少10亿元进行相关研发，而研发成功还得让沃森生物摘桃子，在这场交易中，到底是谁亏了？

当然最终从利益角度上都能找到答案。根据沃森生物的股票期权激励计划，其第一个行权期要求公司2020年及2021年两年累计净利润需不低于22亿元，但沃森生物今年前三季度净利润还不到4亿元，因此出售部分股权资产，所获得的非经常性损益，就能够补上如此巨大的净利润缺口。

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第一个行权期对于业绩考核最为关键

于是沃森生物出售上海泽润的收购方是老朋友泰格医药，出表后的上海泽润其研发投入不再影响沃森生物利润，而研发成果却牢牢控制在沃森生物手中。

把借钱包装成股权投资，让上海泽润在泰格医药手中养上两年，反正疫苗研发周期也长，而股权激励行权期结束后，双方也可以商量着买回来，至于买回来多花的钱，都是投资者给的，又不需要沃森生物管理层出。

只可惜投资者看得通透，好处全让沃森生物管理层占了，而失去上海泽润后的公司股价与估值下跌，却要投资者全部买单。

在舆论重压下，沃森生物紧急宣布暂不将转让议案提交股东大会，但也意味很明显，公司管理层仍然不死心转让，于是撤换沃森生物管理层的呼声，在投资者中日益高涨。

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责任编辑：张熠