开源证券："信用收缩"不影响做多市场 中国制造业将迎历史机遇

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2020年12月8日，开源证券2021资本市场高峰（金麒麟分析师）论坛在上海成功举办。

开源证券党委书记、董事长、总裁李刚为本次峰会开幕致辞。李刚指出，开源证券坚定打造“大研究”体系，致力于构建研究业务核心竞争力，努力成为有市场影响力和研究定价权的一流研究机构。目前公司已高标准建成120余人的研究团队，覆盖超过25个研究方向，市场影响力不断扩大，在公募保险等机构客户中的市场份额迅速提升。下一步，公司将对准研究业务“城墙口”，集中优势资源，绵绵用力、久久为功，持续构建一流平台，汇聚一流人才，培育一流研究文化，努力形成“开源研究”的核心竞争力和品牌影响力。

2021年或为信用“收缩”之年

展望2021年宏观经济走势，开源证券首席经济学家赵伟（金麒麟分析师）认为，2021年或为信用“收缩”之年。

赵伟指出，2020年的托底政策，是应急之策、并非常态，中国在主要经济体中保持理性克制，认清经济加速转型的本质，是厘清当下宏观形势的前提。从经济“抗疫”到政策“退潮”，传统框架对2021年解释力或进一步下降、建议回归本源、抱朴守真。在“后疫情”时代，政策“退潮”乃大势所趋，从“加”杠杆到“稳”杠杆，重心重回“调结构”、“防风险”。

赵伟表示，2020年经济主要支撑逻辑包括，稳增长及其“外溢”效应、外需支撑下出口链景气等。前者以基建、地产、汽车等产业链条为代表，后者以防疫物资、电子等产业链条为代表。2021年，政策“退潮”下，信用收缩通道即将开启，带来的影响不容忽视，“稳增长”链条支持力度或减弱，信用“收缩”下产业分化加大。对传统负债驱动增长模式依赖度高的区域和行业，受影响更大；部分已基本完成出清过程的行业受影响相对较小。另外，受益于外需改善与线下消费修复的经济活动，明年依然值得重点关注。

市场回报向ROE回归，寻找新核心资产

开源证券策略首席分析师牟一凌指出，过去两年市场对于成长性给出了充足的溢价，透支了短期收益的空间，展望2021，以ROE衡量的当期业绩弹性将重回市场定价核心。未来一年机构投资者倾向于维持整体组合ROE不变同时降低组合的估值水平。同时，“信用收缩”不影响做多市场，在信用收缩前期与经济周期相关板块表现优异，不可在当下退缩。

牟一凌表示，全球经济供需错配将贯穿2021年，中国制造业经历了10年供给调整和产业升级后将迎来历史性机遇时刻。最终给出的行业推荐为：第一，银行、保险、房地产；第二，工业机械，电子（覆铜板、照明、功率半导体、面板），电气设备（仪器仪表），化工（大炼化、钛白粉、氟制冷剂），集运，家电，家居；第三，铝、铜、硅、化纤、涂料、氟制冷剂以及油服。

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责任编辑：王涵