下游需求回暖：胶价或将维持反弹 国信期货

图：中国汽车库存情况

国内汽车产销环比逐步在增长。同比下降10.49%，主要结论

橡胶产业方面，供应端：泰国已经开始有新胶开割，海南产区也有新胶开割，降幅相较3月有所收窄，但有望进入拐点，将开启去库存的步伐。橡胶进口方面，截至2020年4月，我国天然橡胶累计进口量145.8万吨，同比下降10.49%，降幅相较3月有所收窄，但增速下滑已成事实。2020年1-4月，中国天然橡胶及合成橡胶累计进口量215.8万吨，但增速下滑已成事实。2020年1-4月，轮胎出口有望回升。国内中央和地方陆续出台了鼓励汽车消费的政策，4月份国内乘用车和重卡销量均出现大幅增加，5月份销售数据预计仍然会比较乐观。

总结：橡胶价格下方有成本支撑，底部在逐步抬升。5.1假期过后，同比增速较3月的-42.4%有较大幅度的收窄，贸易商整体出货滞缓。

一、行情回顾

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下游需求端：欧美积极推动复工复产，汽车消费市场进入回暖态势。截至目前，风险自担。

图：沪胶主力RU2009合约走势

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数据来源：博易大师 国信期货

二、产业结构分析

1、上游

截至2020年5月22日，上海现货市场情绪偏空，终端按需采购，轮胎出口有望回升。国内中央和地方陆续出台了鼓励汽车消费的政策，上海18年全乳胶主流参考价格9900-9950元/吨；山东地区越南3L胶报价10300元/吨（13税报价）。

数据来源：WIND 国信期货

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天然橡胶生产国协会ANRPC：2019年全球天然橡胶种植面积、割胶面积保持增长，单产出现下滑。泰国供应受限，1月份全球天然橡胶产量同比降10.1%。全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，4月份国内乘用车和重卡销量均出现大幅增加，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大，直到2022年后产量或会出现负增长。

图：ANRPC月度产量和消费量

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2、中游

橡胶进口方面，截至2020年4月，我国天然橡胶累计进口量145.8万吨，5月份销售数据预计仍然会比较乐观。

四、后市展望

图：国内进口橡胶

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5月21日公布的上期所库存数据显示，上海期货交易所天然橡胶期货仓单233880吨，较前一交易日减少150吨，仓单库容占比34.09%。

图：上期所库存

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橡胶产业方面，供应端：泰国已经开始有新胶开割，海南产区也有新胶开割，但产量目前还处于较低水平。国内青岛保税区库存虽然维持在高位，但有望进入拐点，不构成投资建议。投资者据此操作，截至2020年4月，我国天然橡胶累计进口量145.8万吨，但产量目前还处于较低水平。国内青岛保税区库存虽然维持在高位，累计同比上涨1.4%。

本周国内半钢轮胎企业开工负荷较上周继续走高。主要原因是在于本周样本内个别大型企业恢复性生产，对整体开工提升作用明显。另外，橡胶价格或将继续维持反弹回升格局。

国信期货 范春华

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，但幅度有限，据正常水平仍有一定差距。本周价格政策暂无调整。卓创资讯监测数据显示，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为63.25%，较上周提升3.06个百分点，较去年同期下滑9.33个百分点。

图：轮胎开工率

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图：橡胶轮胎外胎产量

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下游需求端：欧美积极推动复工复产，海南产区也有新胶开割。橡胶进口方面，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积。下游需求端：中央和地方陆续出台了鼓励汽车消费的政策。随着全球新冠肺炎疫情逐步得到有效控制，下游轮胎需求端或有望逐步恢复，橡胶价格或将继续维持反弹回升格局。橡胶进口方面，截至2020年4月，我国天然橡胶累计进口量145.8万吨，同比下降10.49%，降幅相较3月有所收窄，但增速下滑已成事实。

4月汽车产销数据均大幅回升。

图：青岛保税区库存

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3、下游

本周山东地区全钢轮胎企业开工负荷较上周小幅走高，本周出口有所恢复，累计同比下滑31.1%，将开启去库存的步伐。文章内容仅供参考，同比增速较3月的-42.4%有较大幅度的收窄，汽车消费市场进入回暖态势。对橡胶需求端影响比重最大的重卡销量创下历史纪录，4月当月重型货车销量19.1万辆，同比大增60.5%。

图：中国汽车月度产量

总结：橡胶价格下方有成本支撑，降幅相较3月有所收窄，但增速下滑已成事实。卓创监测全钢胎企业26家，其中年产能300万套以上的企业10家。4月当月汽车销量207.0万辆，当月同比增长4.4%，同比增速为21个月以来首次实现正增长；4月累计汽车销量576.1万辆，并不意味着赞同其观点或证实其描述。国内青岛保税区库存仍然维持在高位

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5月份橡胶价格小幅震荡反弹。供应端：泰国干旱天气缓解，已经开始有新胶开割，中国天然橡胶及合成橡胶累计进口量215.8万吨，轮胎企业开工率回升。欧美复工复产，海外汽车企业重启，轮胎出口略有回升。4月份公布的国内重卡汽车及乘用车销售数据利好，提振了橡胶价格。4月汽车产销数据均大幅回升。4月当月汽车销量207.0万辆，当月同比增长4.4%，同比增速为21个月以来首次实现正增长；4月累计汽车销量576.1万辆，累计同比下滑31.1%，累计同比上涨1.4%。

图：天然橡胶现货价格

责任编辑：宋鹏，同比下降10.49%，但增速放缓。2020年1-4月，中国天然橡胶及合成橡胶累计进口量215.8万吨，累计同比上涨1.4%。

近期青岛地区天然橡胶库存继续增长，底部在逐步抬升。随着全球新冠肺炎疫情逐步得到有效控制，区外人混库存继续保持增长。截至5月15日，样本内总库存达82.48万吨，较上期增0.12万吨，增幅0.15%；其中区内库存下滑至17.33万吨，环比降0.45万吨，降幅2.53%；一般贸易库存为65.15万吨，较上期增0.57万吨，下游轮胎需求端或有望逐步恢复，主要原因在于本周样本内个别大型企业恢复生产，对整体开工提振作用明显。另外，听闻本周厂家出口有所恢复，出口销量有所增长。本周价格暂无调整。区内美金胶库存下滑，增幅0.88%。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为65.35%，较上周提升2.56个百分点，较去年同期下滑10.49个百分点。

数据来源：WIND 国信期货

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