暗盘涨150%？95后为主力创始人身家破200亿 泡泡玛特是一本万利吗

12月10日消息，泡泡玛特今日定价38.5港元，超购近356倍，冻资2237亿港元，一手中签率15%。在市场热度下，公司昨日更是传出暗盘暴涨150%，直接惊呆了市场。不过，机构对新浪港股表示，昨日有媒体鼓吹涨150%是没有成交。

最新消息显示，泡泡玛特国际暗盘涨大约70%，报价65港元，有6万股成交。甚至有股民直接表态，泡泡玛特掀翻100港元。16点15分，香港暗盘即将公布。

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一年赚4.5亿，毛利高达65%，95后为消费主力

6月1日儿童节当天，泡泡玛特正式向港交所递交招股书，本次赴港IPO的募资规模预计为2至3亿美元，预计12月下旬正式在港交所主板挂牌上市。

作为中国潮流玩具文化的开拓者，公司拥有强大的IP创作及运营能力以及全渠道销售及经销网络和粘性极高的粉丝群。泡泡玛特给出的用户画像也显示，58%的消费者年龄在30岁以下，其中，出生于1995年至2010年间的年轻人占比32%。75%的消费者是女生。

截至2020年6月30日，公司运营93个IP，包括12个自有IP、25个独家IP 及56个非独家IP。在招股书中显示，泡泡玛特的自有IP有MOLLY、DIMOO、BOBO&COCO以及YUKI，Molly为人气最高、也最畅销的IP。

主要独家IP包括PUCKY、the Monsters等，主要非独家IP则有米老鼠、Despicable Me、Hello Kitty等。自有IP毛利率高达73.4%，独家IP毛利率70.3%，非独家IP毛利率67.9%，2020年中期实现毛利5.33亿，毛利率高达65.2%。

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公司总收益从2017年的1.581亿元人民币，增加至2018年的5.145亿元人民币，2019年达到16.834亿元人民币。2020年中期实现营收8.18亿，同比大涨50%。

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净利润方面，2017至2019年分别录得160万元、9950万元和4.511亿元。2020年公司净利进一步从去年同期的1.14亿增至1.42亿元。

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遗憾摘牌赴港，87年夫妇身家超200亿

2017年5月17日，泡泡玛特开始在新三板挂牌。2019年4月12日，从新三板完成退市。退市完成前，泡泡玛特市值为20亿元人民币。泡泡玛特当时称，退市是根据公司的业务发展计划作出的商业及战略决策，且泡泡玛特董事希望通过港交所获得更多接触国际及市场的机会。

据天眼查数据显示，泡泡玛特至今为止一共完成了8轮融资，投资方有启赋资本、华强资本、黑蚁资本、金慧丰投资、正心谷创新资本和华兴新经济基金等。

根据聆讯后资料，公司执行董事兼CEO王宁持股49.8%，红杉资本持股4.39%，华兴资本持股1.75%

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若按照每股38.50港元的发行价，股本13.815亿股，则泡泡玛特的市值或达532亿港元。如果按照暗盘涨幅68%计算，公司市值将高度达898亿港元。

出生于1987年的创始人王宁及妻子持有泡泡玛特近49.8%的股权，上市后这对夫妇身价将突破200元。

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泡泡玛特的护城河

1）强IP运营，持续的IP孵化并商业化。泡泡玛特强调，IP是公司的业务核心。在招股书中显示，泡泡玛特的自有IP有MOLLY、DIMOO、BOBO&COCO以及YUKI，Molly为人气最高、也最畅销的IP。主要独家IP包括PUCKY、the Monsters等，主要非独家IP则有米老鼠、Despicable Me、Hello Kitty等。

安信证券表示，凭借一体化平台及市场领先地位，公司与艺术家、知名IP提供商及内部设计团队合作，在潮流玩具行业吸引并维持了一批优质IP资源，并不断商业化。

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2）强大的销售网络，带来了持续的盈利能力和65%的超高毛利率。公司目前已建立全面而广泛的经销网络，全方位触达消费者，经销网络包括零售店、机器人商店、线上渠道、潮玩展以及批发渠道（主要包括经销商）。

招股书显示，2017年~2019年，泡泡玛特的营收从1.58亿元增长至了16.83亿元。这期间公司的净利润也从156万元增至了4.51亿元，两年时间，净利润激增近300倍。2018年、2019年营业收入增幅分别为225.49%、227.19%；净利润增幅分别为6242.96%、353.29%。毛利率亦提升明显，从2017年的47.6%增至2019年的64.8%。

3）行业龙头，盲盒第一股，对于港股投资者来说是稀缺性标的。据公司招股书，中国潮玩行业市场愈加集中，2019年行业前五大参与者共占22.8%市场份额，泡泡玛特系行业龙头。2019年，按照零售价值计算，中国潮玩行业前五大市场参与者分别占据8.5%、7.7%、3.3%、1.7%、1.6%市场份额，泡泡玛特位居第一。

泡泡玛特是一本万利吗？

虽然盲盒将泡泡玛特炒上了市，但这门生意也并非一本万利。

国泰君安在一份研报中指出，过去多年，中国文创IP开发环节上仍处在相对弱势的环节，风口过去之后，能否维持高速增长无法保证。同时，盲盒行业仍然存在两大变量：上游端IP授权业务不够充分；下游端二手交易也需受规约。

据中国基金报，高溢价的诱惑下，许多玩家做一夜暴富的美梦，许多“炒家”为它砸下十几万，但还没等到暴富，就先被套牢了。有网友在微博上吐槽，“入盲盒坑半年，发现都是冲动的产物，想要的只抽到一个，其他全是雷款，闲鱼上也卖不出去。”

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此外，公司标的的稀缺性，认购热烈下，散户中签率则比较悲观。

公司没有基石投资者，全部是流通盘，可能波动比较大，上演一波流。

责任编辑：张海营